{"id":74473,"date":"2026-10-25T18:55:45","date_gmt":"2026-10-25T10:55:45","guid":{"rendered":"https:\/\/mister.forex\/?page_id=74473"},"modified":"2026-10-26T12:21:37","modified_gmt":"2026-10-26T04:21:37","slug":"calmar-ratio-etf-risk-adjusted-return","status":"publish","type":"page","link":"https:\/\/mister.forex\/pt_br\/calmar-ratio-etf-risk-adjusted-return\/","title":{"rendered":"\u00cdndice Calmar: retorno e risco de ETFs e estrat\u00e9gias quantitativas"},"content":{"rendered":"<div data-elementor-type=\"wp-page\" data-elementor-id=\"74473\" class=\"elementor elementor-74473\" data-elementor-post-type=\"page\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-88f3a17 e-flex e-con-boxed e-con e-parent\" data-id=\"88f3a17\" data-element_type=\"container\">\n\t\t\t\t\t<div class=\"e-con-inner\">\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-4b47d9f elementor-widget elementor-widget-heading\" data-id=\"4b47d9f\" data-element_type=\"widget\" data-widget_type=\"heading.default\">\n\t\t\t\t\t<h1 class=\"elementor-heading-title elementor-size-default\">Retorno alto vale o risco? Entenda o drawdown pelo \u00cdndice Calmar<\/h1>\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-d802a71 elementor-hidden-desktop elementor-hidden-tablet elementor-widget elementor-widget-text-editor\" data-id=\"d802a71\" data-element_type=\"widget\" data-widget_type=\"text-editor.default\">\n\t\t\t\t\t\t\t\t\t<p><img fetchpriority=\"high\" decoding=\"async\" class=\"alignnone wp-image-74487 size-medium\" src=\"https:\/\/mister.forex\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Calmar-Ratio-Thumbnail-500x281.webp\" alt=\"\" width=\"500\" height=\"281\" srcset=\"https:\/\/mister.forex\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Calmar-Ratio-Thumbnail-500x281.webp 500w, https:\/\/mister.forex\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Calmar-Ratio-Thumbnail-1200x675.webp 1200w, https:\/\/mister.forex\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Calmar-Ratio-Thumbnail-300x169.webp 300w, https:\/\/mister.forex\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Calmar-Ratio-Thumbnail-768x432.webp 768w, https:\/\/mister.forex\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Calmar-Ratio-Thumbnail-1536x864.webp 1536w, https:\/\/mister.forex\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Calmar-Ratio-Thumbnail-18x10.webp 18w, https:\/\/mister.forex\/wp-content\/uploads\/2026\/10\/Calmar-Ratio-Thumbnail.webp 1672w\" sizes=\"(max-width: 500px) 100vw, 500px\" \/><\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<div class=\"elementor-element elementor-element-410e02b elementor-widget elementor-widget-html translation-block\" data-id=\"410e02b\" data-element_type=\"widget\" data-widget_type=\"html.default\"><span>\nImagine que voc\u00ea esteja comparando duas estrat\u00e9gias de investimento.\n<br><br>\n\nAmbas apresentam um retorno anualizado de 20%.\n<br><br>\n\nMas, ao examinar o hist\u00f3rico de desempenho, voc\u00ea encontra uma diferen\u00e7a importante:\n<br><br>\n\n<ul>\n<li><strong>Estrat\u00e9gia A:<\/strong> Drawdown m\u00e1ximo de \u221210%.<\/li>\n<li><strong>Estrat\u00e9gia B:<\/strong> Drawdown m\u00e1ximo de \u221240%.<\/li>\n<\/ul>\n<br>\n\nSe voc\u00ea olhar apenas o retorno anualizado, as duas estrat\u00e9gias parecer\u00e3o equivalentes.\n<br><br>\n\nNo entanto, a maior queda hist\u00f3rica da Estrat\u00e9gia A foi de apenas um quarto da registrada pela Estrat\u00e9gia B.\n<br><br>\n\n<strong>Mesmo retorno de 20%. Mas uma queda m\u00e1xima de 10% ou de 40%: qual voc\u00ea escolheria?<\/strong>\n<br><br>\n\nInvestidores costumam procurar aplica\u00e7\u00f5es com os maiores retornos anualizados. Nem sempre, por\u00e9m, consideram quanto o patrim\u00f4nio pode cair durante o caminho at\u00e9 esse resultado.\n<br><br>\n\n\u00c9 nesse ponto que entra o <strong>\u00cdndice Calmar (Calmar Ratio)<\/strong>.\n<br><br>\n\nEle n\u00e3o considera somente o retorno obtido. Tamb\u00e9m compara esse retorno \u00e0 maior queda hist\u00f3rica enfrentada pelo investimento.\n<br><br>\n\nAo aplicar essa an\u00e1lise a ETFs, a\u00e7\u00f5es e estrat\u00e9gias de trading quantitativo, fica evidente uma distin\u00e7\u00e3o fundamental:\n<br><br>\n\n<strong>Um retorno mais alto n\u00e3o significa necessariamente um desempenho melhor quando ajustado ao risco. A quest\u00e3o \u00e9 se o retorno compensou o drawdown sofrido.<\/strong>\n<br><br>\n\n\n<h2><strong>1. O que \u00e9 o \u00cdndice Calmar?<\/strong><\/h2>\n\nO \u00cdndice Calmar \u00e9 um indicador de desempenho ajustado ao risco. Ele compara o retorno anualizado de um investimento com seu maior drawdown hist\u00f3rico.\n<br><br>\n\nEm termos simples, ajuda a responder:\n<br><br>\n\n<strong>Qual foi a maior queda enfrentada pela estrat\u00e9gia para alcan\u00e7ar seu retorno?<\/strong>\n<br><br>\n\nA f\u00f3rmula usual \u00e9:\n<br><br>\n\n<strong>\u00cdndice Calmar = taxa de crescimento anual composta (CAGR) \u00f7 valor absoluto do drawdown m\u00e1ximo (MDD)<\/strong>\n<br><br>\n\nNessa f\u00f3rmula:\n<br><br>\n\n<strong>A taxa de crescimento anual composta (Compound Annual Growth Rate, CAGR)<\/strong> expressa o ritmo de crescimento anualizado de um investimento durante determinado per\u00edodo, considerando o efeito dos juros compostos.\n<br><br>\n\n<strong>O drawdown m\u00e1ximo (Maximum Drawdown, MDD)<\/strong> corresponde \u00e0 maior queda percentual entre um pico anterior e um fundo posterior dentro do per\u00edodo analisado.\n<br><br>\n\nPor exemplo:\n<br><br>\n\nUma estrat\u00e9gia apresenta retorno anualizado de 15% e drawdown m\u00e1ximo de \u221220%.\n<br><br>\n\nO c\u00e1lculo \u00e9:\n<br><br>\n\n<strong>15% \u00f7 20% = 0.75<\/strong>\n<br><br>\n\nPortanto, a rela\u00e7\u00e3o entre retorno anualizado e drawdown m\u00e1ximo nesse per\u00edodo \u00e9 de 0.75.\n<br><br>\n\nO \u00cdndice Calmar \u00e9 um n\u00famero sem unidade de medida, n\u00e3o uma porcentagem.\n<br><br>\n\nCom retornos positivos e m\u00e9todos de c\u00e1lculo equivalentes, um valor mais alto normalmente indica maior retorno anualizado em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 pior queda hist\u00f3rica.\n<br><br>\n\nH\u00e1, por\u00e9m, uma ressalva essencial:\n<br><br>\n\n<strong>Um \u00cdndice Calmar mais alto n\u00e3o garante que o investimento seja mais seguro nem que produza resultados melhores no futuro.<\/strong>\n<br><br>\n\nO indicador permite avaliar a rela\u00e7\u00e3o hist\u00f3rica entre retorno e risco, mas n\u00e3o constitui promessa de lucro nem limite para perdas futuras.\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>\u00cdndice Calmar e MAR Ratio: qual \u00e9 a diferen\u00e7a?<\/strong><\/h3>\n\nTradicionalmente, o \u00cdndice Calmar utiliza o retorno anualizado e o drawdown m\u00e1ximo dos \u00faltimos 36 meses.\n<br><br>\n\nPor isso, costuma ser empregado para avaliar o desempenho ajustado ao risco em um horizonte mais recente.\n<br><br>\n\nPara analisar um investimento ao longo de v\u00e1rios ciclos de mercado, entretanto, a mesma f\u00f3rmula tamb\u00e9m pode ser aplicada a todo o hist\u00f3rico dispon\u00edvel.\n<br><br>\n\nNeste artigo, mantemos a f\u00f3rmula <strong>\u201cCAGR \u00f7 valor absoluto do drawdown m\u00e1ximo\u201d<\/strong>, mas utilizamos toda a s\u00e9rie hist\u00f3rica dispon\u00edvel de cada investimento.\n<br><br>\n\nEssa abordagem de hist\u00f3rico completo est\u00e1 associada ao <strong>Managed Account Reports Ratio (MAR Ratio)<\/strong>.\n<br><br>\n\n\u00c9 importante distinguir:\n<br><br>\n\n<ul>\n<li><strong>\u00cdndice Calmar tradicional:<\/strong> Geralmente utiliza o retorno anualizado e o drawdown m\u00e1ximo dos \u00faltimos 36 meses.<\/li>\n<li><strong>Rela\u00e7\u00e3o retorno\/drawdown do hist\u00f3rico completo:<\/strong> Considera todos os dados dispon\u00edveis e corresponde conceitualmente \u00e0 abordagem do MAR Ratio.<\/li>\n<\/ul>\n<br>\n\nAs tabelas a seguir apresentam a <strong>rela\u00e7\u00e3o entre retorno anualizado e drawdown m\u00e1ximo calculada sobre todo o hist\u00f3rico dispon\u00edvel<\/strong>, n\u00e3o o \u00cdndice Calmar tradicional de 36 meses.\n<br><br>\n\nUma janela mais longa ajuda a compreender o comportamento do retorno e do risco em diferentes fases do mercado, em vez de depender apenas dos resultados recentes.\n<br><br>\n\nExiste, contudo, uma dificuldade: os investimentos n\u00e3o come\u00e7aram todos na mesma data.\n<br><br>\n\n<strong>O hist\u00f3rico completo ajuda a entender cada investimento. Para compar\u00e1-los de forma justa, \u00e9 preciso utilizar o mesmo per\u00edodo.<\/strong>\n<br><br>\n\n\n<h2><strong>2. Mesmo retorno, \u00cdndice Calmar quatro vezes maior<\/strong><\/h2>\n\nVoltemos ao exemplo inicial.\n<br><br>\n\nSuponha que as duas estrat\u00e9gias tenham sido avaliadas durante exatamente os mesmos tr\u00eas anos e com a mesma metodologia.\n<br><br>\n\n<div>\n<table style=\"width:100%;min-width:600px;border-collapse:separate;border-spacing:0;border:1px solid #2D4273;border-radius:6px;text-align:center;font-family:'Inter',sans-serif;overflow:hidden\">\n<thead>\n<tr style=\"background-color:#15264D;color:#FFFFFF\">\n<th style=\"padding:15px;border-right:1px solid #FFFFFF;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Indicador<\/strong><\/th>\n<th style=\"padding:15px;border-right:1px solid #FFFFFF;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Estrat\u00e9gia A<\/strong><\/th>\n<th style=\"padding:15px;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Estrat\u00e9gia B<\/strong><\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">Retorno anualizado<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">20%<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">20%<\/td>\n<\/tr>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">Drawdown m\u00e1ximo<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#15264D\"><strong>\u221210%<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#D83C34\"><strong>\u221240%<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>\u00cdndice Calmar<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#15264D\"><strong>2.00<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>0.50<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n<br>\n\nEstrat\u00e9gia A:\n<br><br>\n\n<strong>20% \u00f7 10% = 2.00<\/strong>\n<br><br>\n\nEstrat\u00e9gia B:\n<br><br>\n\n<strong>20% \u00f7 40% = 0.50<\/strong>\n<br><br>\n\nAs duas estrat\u00e9gias entregam o mesmo retorno anualizado, mas o \u00cdndice Calmar da Estrat\u00e9gia A \u00e9 quatro vezes maior.\n<br><br>\n\nToda a diferen\u00e7a vem do drawdown m\u00e1ximo.\n<br><br>\n\n<strong>O retorno isolado pode esconder o tamanho do risco assumido para alcan\u00e7\u00e1-lo.<\/strong>\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>Um retorno maior sempre gera um \u00cdndice Calmar melhor?<\/strong><\/h3>\n\nN\u00e3o necessariamente.\n<br><br>\n\nConsidere outro exemplo hipot\u00e9tico, novamente com o mesmo per\u00edodo de tr\u00eas anos.\n<br><br>\n\n<div>\n<table style=\"width:100%;min-width:600px;border-collapse:separate;border-spacing:0;border:1px solid #2D4273;border-radius:6px;text-align:center;font-family:'Inter',sans-serif;overflow:hidden\">\n<thead>\n<tr style=\"background-color:#15264D;color:#FFFFFF\">\n<th style=\"padding:15px;border-right:1px solid #FFFFFF;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Indicador<\/strong><\/th>\n<th style=\"padding:15px;border-right:1px solid #FFFFFF;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Estrat\u00e9gia C<\/strong><\/th>\n<th style=\"padding:15px;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Estrat\u00e9gia D<\/strong><\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">Retorno anualizado<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">12%<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">24%<\/td>\n<\/tr>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">Drawdown m\u00e1ximo<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#15264D\"><strong>\u221210%<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#D34B3A\"><strong>\u221230%<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>\u00cdndice Calmar<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#15264D\"><strong>1.20<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>0.80<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n<br>\n\nO retorno anualizado da Estrat\u00e9gia D \u00e9 o dobro do observado na Estrat\u00e9gia C, mas seu drawdown m\u00e1ximo \u00e9 tr\u00eas vezes maior.\n<br><br>\n\nPor isso, a Estrat\u00e9gia C apresenta o \u00cdndice Calmar mais alto.\n<br><br>\n\nIsso significa que a Estrat\u00e9gia C \u00e9 necessariamente um investimento melhor?\n<br><br>\n\nN\u00e3o. Investidores t\u00eam objetivos de retorno, necessidades de liquidez e toler\u00e2ncias ao risco diferentes.\n<br><br>\n\nAinda assim, o exemplo levanta uma quest\u00e3o importante:\n<br><br>\n\n<strong>O retorno adicional compensa uma queda muito mais profunda?<\/strong>\n<br><br>\n\n\u00c9 esse tipo de decis\u00e3o que o \u00cdndice Calmar ajuda a analisar.\n<br><br>\n\n<strong>Observa\u00e7\u00e3o:<\/strong> As Estrat\u00e9gias A, B, C e D s\u00e3o exemplos hipot\u00e9ticos para fins educacionais. N\u00e3o representam o desempenho real de nenhum ETF, fundo ou estrat\u00e9gia quantitativa espec\u00edfica.\n<br><br>\n\n\n<h2><strong>3. Dados reais: retorno e drawdown de ETFs<\/strong><\/h2>\n\nAgora vamos aplicar esse racioc\u00ednio a dados reais do mercado financeiro.\n<br><br>\n\nCome\u00e7aremos por quatro instrumentos bastante conhecidos.\n<br><br>\n\n<strong>SPY: SPDR S&amp;P 500 ETF Trust<\/strong>\n<br><br>\n\nO SPY acompanha o \u00edndice S&amp;P 500 e oferece exposi\u00e7\u00e3o \u00e0s a\u00e7\u00f5es de grandes empresas americanas listadas em bolsa.\n<br><br>\n\n<strong>QQQ: Invesco QQQ Trust<\/strong>\n<br><br>\n\nO QQQ acompanha o \u00edndice Nasdaq-100, com exposi\u00e7\u00e3o relativamente elevada a grandes empresas de tecnologia e crescimento.\n<br><br>\n\n<strong>BRK.B: a\u00e7\u00f5es Classe B da Berkshire Hathaway<\/strong>\n<br><br>\n\nBRK.B representa as a\u00e7\u00f5es Classe B da Berkshire Hathaway, uma companhia aberta com diversos neg\u00f3cios e investimentos. Trata-se de uma a\u00e7\u00e3o individual, n\u00e3o de um ETF.\n<br><br>\n\n<strong>BND: Vanguard Total Bond Market ETF<\/strong>\n<br><br>\n\nO BND \u00e9 um ETF diversificado de renda fixa americana da Vanguard. Sua carteira re\u00fane principalmente t\u00edtulos de grau de investimento, incluindo t\u00edtulos do Tesouro americano, deb\u00eantures corporativas e t\u00edtulos lastreados em hipotecas.\n<br><br>\n\nO BND n\u00e3o equivale a dinheiro em caixa nem \u00e9 um investimento livre de risco. Seu valor pode variar com as taxas de juros, os spreads de cr\u00e9dito e outras condi\u00e7\u00f5es de mercado.\n<br><br>\n\nOs quatro instrumentos pertencem a classes de ativos diferentes e est\u00e3o sujeitos a distintas fontes de risco.\n<br><br>\n\nA inten\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 declarar um vencedor universal, mas entender como retorno e drawdown hist\u00f3rico se comportam em diferentes investimentos.\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>Retorno e risco de longo prazo desde o in\u00edcio<\/strong><\/h3>\n\nA tabela abaixo re\u00fane dados p\u00fablicos de mercado coletados anteriormente, com data de refer\u00eancia de 20 de outubro de 2026.\n<br><br>\n\n<div>\n<table style=\"width:100%;min-width:850px;border-collapse:separate;border-spacing:0;border:1px solid #2D4273;border-radius:6px;text-align:center;font-family:'Inter',sans-serif;overflow:hidden\">\n<thead>\n<tr style=\"background-color:#15264D;color:#FFFFFF\">\n<th style=\"padding:15px;border-right:1px solid #FFFFFF;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Investimento<\/strong><\/th>\n<th style=\"padding:15px;border-right:1px solid #FFFFFF;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Ano inicial<\/strong><\/th>\n<th style=\"padding:15px;border-right:1px solid #FFFFFF;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>CAGR<\/strong><\/th>\n<th style=\"padding:15px;border-right:1px solid #FFFFFF;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Drawdown m\u00e1ximo<\/strong><\/th>\n<th style=\"padding:15px;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Retorno\/drawdown do hist\u00f3rico completo<\/strong><\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>SPY<\/strong><br>ETF de a\u00e7\u00f5es americanas de grande porte<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">1993<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">+10.82%<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#C62828\"><strong>\u221255.19%<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>0.20<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>QQQ<\/strong><br>ETF Nasdaq-100<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">1999<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">+10.73%<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#8E1616\"><strong>\u221282.96%<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>0.13<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>BRK.B<\/strong><br>Berkshire Hathaway Classe B<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">1996<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">+10.89%<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#C62828\"><strong>\u221253.86%<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>0.20<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>BND<\/strong><br>ETF de renda fixa americana<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">2007<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">+2.89%<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#B45336\"><strong>\u221218.58%<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>0.16<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n<br>\n\n<strong>Fontes dos dados:<\/strong>\n<br><br>\n\n<ul>\n<li><a href=\"https:\/\/www.investmentvisual.com\/etfs\/spy\/returns\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Investment Visual | Retornos hist\u00f3ricos do SPY<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.investmentvisual.com\/etfs\/qqq\/returns\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Investment Visual | Retornos hist\u00f3ricos do QQQ<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.investmentvisual.com\/stocks\/brk-b\/returns\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Investment Visual | Retornos hist\u00f3ricos de BRK.B<\/a><\/li>\n<li><a href=\"https:\/\/www.investmentvisual.com\/etfs\/bnd\/returns\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Investment Visual | Retornos hist\u00f3ricos do BND<\/a><\/li>\n<\/ul>\n<br>\n\n<strong>Notas metodol\u00f3gicas:<\/strong> A tabela utiliza dados hist\u00f3ricos de retorno total coletados anteriormente at\u00e9 20 de outubro de 2026. Os retornos anualizados incluem o reinvestimento dos dividendos. A \u00faltima coluna \u00e9 calculada dividindo o CAGR pelo valor absoluto do drawdown m\u00e1ximo, com arredondamento para duas casas decimais; ela n\u00e3o representa o \u00cdndice Calmar tradicional de 36 meses. Os anos iniciais s\u00e3o diferentes e BRK.B \u00e9 uma a\u00e7\u00e3o individual, n\u00e3o um ETF. Portanto, a tabela ilustra principalmente as caracter\u00edsticas hist\u00f3ricas de retorno e risco de cada investimento, sem constituir um ranking em per\u00edodos ou condi\u00e7\u00f5es de risco id\u00eanticos. A data de refer\u00eancia e a metodologia das fontes devem ser verificadas novamente antes da publica\u00e7\u00e3o.\n<br><br>\n\nA tabela mostra que n\u00e3o existe uma rela\u00e7\u00e3o proporcional fixa entre retorno anualizado de longo prazo e drawdown m\u00e1ximo.\n<br><br>\n\nPor exemplo, SPY e BRK.B registraram retornos anualizados pr\u00f3ximos e drawdowns m\u00e1ximos de magnitudes semelhantes em seus respectivos hist\u00f3ricos. Por isso, a rela\u00e7\u00e3o retorno\/drawdown do hist\u00f3rico completo ficou perto de 0.20 para ambos.\n<br><br>\n\nO QQQ tamb\u00e9m apresentou retorno anualizado expressivo. Entretanto, seu drawdown hist\u00f3rico muito mais profundo reduziu essa rela\u00e7\u00e3o.\n<br><br>\n\nJ\u00e1 o BND mostrou outro perfil: retorno anualizado menor e drawdown hist\u00f3rico mais limitado. Isso, por\u00e9m, n\u00e3o significa que sua rela\u00e7\u00e3o seja necessariamente superior \u00e0 dos investimentos em a\u00e7\u00f5es.\n<br><br>\n\n<strong>Um drawdown menor n\u00e3o garante melhor retorno ajustado ao risco. Um retorno maior tamb\u00e9m n\u00e3o.<\/strong>\n<br><br>\n\nO que importa \u00e9 a rela\u00e7\u00e3o entre o retorno e a dimens\u00e3o da queda.\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>SPY vs. QQQ: mais retorno, mas menor efici\u00eancia?<\/strong><\/h3>\n\nA tabela anterior considera todo o hist\u00f3rico dispon\u00edvel de cada investimento. No entanto, diferentes datas de in\u00edcio podem distorcer a compara\u00e7\u00e3o.\n<br><br>\n\nPara comparar SPY e QQQ com mais justi\u00e7a, vamos utilizar um per\u00edodo comum.\n<br><br>\n\nOs dados a seguir abrangem de 10 de mar\u00e7o de 1999 a 20 de outubro de 2026.\n<br><br>\n\n<div>\n<table style=\"width:100%;min-width:650px;border-collapse:separate;border-spacing:0;border:1px solid #2D4273;border-radius:6px;text-align:center;font-family:'Inter',sans-serif;overflow:hidden\">\n<thead>\n<tr style=\"background-color:#15264D;color:#FFFFFF\">\n<th style=\"padding:15px;border-right:1px solid #FFFFFF;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Indicador<\/strong><\/th>\n<th style=\"padding:15px;border-right:1px solid #FFFFFF;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>SPY<\/strong><\/th>\n<th style=\"padding:15px;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>QQQ<\/strong><\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">Retorno anualizado (CAGR)<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">+8.55%<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">+10.73%<\/td>\n<\/tr>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\">Drawdown m\u00e1ximo (MDD)<\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#C62828\"><strong>\u221255.19%<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle;color:#8E1616\"><strong>\u221282.96%<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr style=\"background-color:#FFFFFF\">\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>Retorno\/drawdown no per\u00edodo comum<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;border-right:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>0.15<\/strong><\/td>\n<td style=\"padding:15px;border-top:1px solid #2D4273;text-align:center;vertical-align:middle\"><strong>0.13<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<\/div>\n<br>\n\n<strong>Fonte:<\/strong> <a href=\"https:\/\/www.investmentvisual.com\/compare\/qqq-vs-spy\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Investment Visual | Compara\u00e7\u00e3o hist\u00f3rica entre SPY e QQQ<\/a>.\n<br><br>\n\nNesse per\u00edodo comum, o QQQ apresentou retorno anualizado superior ao do SPY.\n<br><br>\n\nEntretanto, tamb\u00e9m sofreu um drawdown m\u00e1ximo muito mais profundo. Por isso, sua rela\u00e7\u00e3o retorno\/drawdown ficou ligeiramente abaixo da registrada pelo SPY.\n<br><br>\n\nIsso n\u00e3o significa que o SPY seja mais adequado do que o QQQ para todos os investidores.\n<br><br>\n\nA conclus\u00e3o \u00e9 mais espec\u00edfica:\n<br><br>\n\n<strong>Nesse per\u00edodo, o SPY apresentou uma rela\u00e7\u00e3o entre retorno anualizado e drawdown m\u00e1ximo ligeiramente melhor do que o QQQ.<\/strong>\n<br><br>\n\nEsse \u00e9 o valor do \u00cdndice Calmar e da an\u00e1lise da rela\u00e7\u00e3o retorno\/drawdown: revelar diferen\u00e7as que n\u00e3o aparecem quando observamos somente o retorno anualizado.\n<br><br>\n\n\n<h2><strong>4. Um \u00edndice mais alto \u00e9 sempre melhor?<\/strong><\/h2>\n\nN\u00e3o.\n<br><br>\n\nTanto o \u00cdndice Calmar tradicional quanto a rela\u00e7\u00e3o retorno\/drawdown calculada sobre o hist\u00f3rico completo s\u00e3o apenas ferramentas dentro de uma an\u00e1lise de investimentos mais ampla.\n<br><br>\n\nH\u00e1 quatro limita\u00e7\u00f5es importantes.\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>4.1 O drawdown passado n\u00e3o limita as perdas futuras<\/strong><\/h3>\n\nMesmo que o drawdown m\u00e1ximo hist\u00f3rico de uma estrat\u00e9gia tenha sido de 20%, suas perdas futuras podem ser muito maiores.\n<br><br>\n\nUm \u00edndice elevado n\u00e3o garante quedas menores no futuro.\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>4.2 O per\u00edodo analisado altera o resultado<\/strong><\/h3>\n\nUma estrat\u00e9gia com tr\u00eas anos de hist\u00f3rico e um ETF que atravessou mais de vinte anos de ciclos de mercado podem ter enfrentado condi\u00e7\u00f5es muito diferentes.\n<br><br>\n\nUtilizar a mesma f\u00f3rmula n\u00e3o elimina essas diferen\u00e7as.\n<br><br>\n\nAt\u00e9 o mesmo investimento pode apresentar \u00edndices bastante distintos quando mudamos a janela de an\u00e1lise.\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>4.3 Backtest n\u00e3o \u00e9 resultado de opera\u00e7\u00f5es reais<\/strong><\/h3>\n\nEstrat\u00e9gias quantitativas utilizam backtests hist\u00f3ricos para avaliar suas regras de negocia\u00e7\u00e3o.\n<br><br>\n\nOs resultados, por\u00e9m, podem sofrer influ\u00eancia de sobreajuste dos modelos, vieses nos dados, hip\u00f3teses sobre custos de transa\u00e7\u00e3o e mudan\u00e7as nas condi\u00e7\u00f5es de mercado.\n<br><br>\n\nUm \u00edndice alto em um backtest n\u00e3o comprova que a mesma performance foi obtida em opera\u00e7\u00f5es reais.\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>4.4 Um \u00fanico indicador n\u00e3o captura todos os riscos<\/strong><\/h3>\n\nO \u00cdndice Calmar se baseia principalmente no retorno anualizado e no drawdown m\u00e1ximo hist\u00f3rico.\n<br><br>\n\nEle n\u00e3o contempla integralmente alavancagem, liquidez, risco de contraparte, slippage, concentra\u00e7\u00e3o de risco nem a origem dos retornos.\n<br><br>\n\nSe o drawdown m\u00e1ximo for extremamente pequeno, o \u00edndice pode atingir valores anormalmente altos. Se for zero, a divis\u00e3o usual n\u00e3o estar\u00e1 definida.\n<br><br>\n\nCom retorno anualizado negativo, classificar investimentos somente por esse \u00edndice tamb\u00e9m pode produzir interpreta\u00e7\u00f5es enganosas.\n<br><br>\n\n<strong>Use o \u00cdndice Calmar como indicador complementar, nunca como veredito definitivo sobre um investimento.<\/strong>\n<br><br>\n\n\n<h2><strong>5. Como comparar retornos ajustados ao risco corretamente<\/strong><\/h2>\n\nConhecer a f\u00f3rmula \u00e9 apenas o primeiro passo. Aplic\u00e1-la corretamente \u00e9 igualmente importante.\n<br><br>\n\nAo comparar ETFs, fundos ou estrat\u00e9gias quantitativas, n\u00e3o basta dividir os retornos anualizados divulgados pelos respectivos drawdowns m\u00e1ximos e escolher o maior resultado.\n<br><br>\n\nUma compara\u00e7\u00e3o consistente exige pelo menos quatro verifica\u00e7\u00f5es.\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>5.1 Compare os mesmos per\u00edodos<\/strong><\/h3>\n\nSe a Estrat\u00e9gia A apresenta resultados de 2010 a 2026, enquanto a Estrat\u00e9gia B tem dados somente de 2023 a 2026, seus \u00edndices n\u00e3o devem ser colocados diretamente em um ranking.\n<br><br>\n\nAs tend\u00eancias de mercado, a volatilidade e os grandes eventos de risco podem ter sido muito diferentes.\n<br><br>\n\nO ideal \u00e9 definir primeiro um per\u00edodo comum e, em seguida, calcular CAGR, MDD e a rela\u00e7\u00e3o retorno\/drawdown de cada estrat\u00e9gia.\n<br><br>\n\nPor isso, a se\u00e7\u00e3o 3 mostra tanto os hist\u00f3ricos completos quanto a compara\u00e7\u00e3o entre SPY e QQQ em uma janela id\u00eantica.\n<br><br>\n\n<strong>Use o hist\u00f3rico completo para entender um investimento. Use per\u00edodos iguais para comparar investimentos.<\/strong>\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>5.2 Verifique a metodologia de c\u00e1lculo<\/strong><\/h3>\n\nMesmo utilizando o mesmo per\u00edodo, diferentes provedores de dados podem informar retornos distintos.\n<br><br>\n\nEntre os poss\u00edveis motivos est\u00e3o:\n<br><br>\n\n<ul>\n<li>Considerar ou n\u00e3o o reinvestimento de dividendos e outras distribui\u00e7\u00f5es.<\/li>\n<li>Descontar ou n\u00e3o taxas de administra\u00e7\u00e3o, corretagem e outros custos.<\/li>\n<li>Utilizar moedas diferentes e m\u00e9todos distintos de convers\u00e3o cambial.<\/li>\n<li>Calcular o drawdown m\u00e1ximo com dados di\u00e1rios, semanais ou mensais.<\/li>\n<li>Incluir ou n\u00e3o alavancagem, custos de financiamento e slippage efetivo.<\/li>\n<\/ul>\n<br>\n\nPor exemplo, um drawdown calculado com pre\u00e7os di\u00e1rios pode ser mais profundo do que aquele calculado somente com valores de fechamento mensal. Uma queda acentuada no meio do m\u00eas pode desaparecer da s\u00e9rie de pre\u00e7os de fim de m\u00eas.\n<br><br>\n\nDiferentes frequ\u00eancias de dados podem, portanto, distorcer a compara\u00e7\u00e3o.\n<br><br>\n\n<strong>Antes de comparar os \u00edndices, confirme que os dados e os crit\u00e9rios de c\u00e1lculo s\u00e3o compat\u00edveis.<\/strong>\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>5.3 Diferencie resultados reais de backtests<\/strong><\/h3>\n\nNem todas as informa\u00e7\u00f5es de desempenho t\u00eam o mesmo valor como evid\u00eancia.\n<br><br>\n\n<strong>O desempenho hist\u00f3rico real<\/strong> corresponde a movimentos de mercado ou opera\u00e7\u00f5es que efetivamente aconteceram em determinado per\u00edodo.\n<br><br>\n\n<strong>O backtest simulado<\/strong> estima resultados hipot\u00e9ticos aplicando regras de negocia\u00e7\u00e3o a dados hist\u00f3ricos.\n<br><br>\n\n<strong>As metas de uma estrat\u00e9gia<\/strong> descrevem aquilo que ela pretende alcan\u00e7ar, e n\u00e3o resultados j\u00e1 obtidos.\n<br><br>\n\nEssas tr\u00eas categorias n\u00e3o devem ser confundidas.\n<br><br>\n\nNa avalia\u00e7\u00e3o de estrat\u00e9gias quantitativas, tamb\u00e9m \u00e9 necess\u00e1rio analisar as premissas de custos, a estabilidade dos par\u00e2metros e a exist\u00eancia de um hist\u00f3rico de opera\u00e7\u00f5es reais que possa ser verificado.\n<br><br>\n\n<strong>Um bom backtest n\u00e3o \u00e9 prova de bons resultados em opera\u00e7\u00f5es reais.<\/strong>\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>5.4 Escolha um benchmark adequado<\/strong><\/h3>\n\nMesmo com per\u00edodos e m\u00e9todos id\u00eanticos, duas estrat\u00e9gias podem ter objetivos de investimento completamente diferentes.\n<br><br>\n\nETFs de a\u00e7\u00f5es, ETFs de renda fixa e estrat\u00e9gias quantitativas podem apresentar fontes de retorno e perfis de risco distintos.\n<br><br>\n\nO benchmark deve refletir, tanto quanto poss\u00edvel, o universo de investimento, as caracter\u00edsticas de risco e o prop\u00f3sito da avalia\u00e7\u00e3o.\n<br><br>\n\nPara um ETF que acompanha grandes empresas americanas, o \u00edndice S&amp;P 500 pode ser uma refer\u00eancia adequada.\n<br><br>\n\nPor outro lado, para uma estrat\u00e9gia quantitativa que negocia outros mercados ou segue regras diferentes, um \u00fanico \u00edndice de a\u00e7\u00f5es pode n\u00e3o ser suficiente.\n<br><br>\n\nNesses casos, vale examinar \u00edndices de mercado relevantes, refer\u00eancias de caixa ou de taxas de juros de curto prazo e outros comparadores apropriados, considerando tamb\u00e9m riscos, custos e objetivos.\n<br><br>\n\n<strong>Um benchmark n\u00e3o existe para ser superado facilmente. Sua fun\u00e7\u00e3o \u00e9 mostrar se o risco assumido foi remunerado de maneira adequada.<\/strong>\n<br><br>\n\nEm algumas situa\u00e7\u00f5es, mais de um benchmark \u00e9 necess\u00e1rio. O \u00cdndice Calmar tamb\u00e9m n\u00e3o substitui uma an\u00e1lise completa da estrat\u00e9gia.\n<br><br>\n\nQuanto mais claros forem o per\u00edodo, a metodologia, as evid\u00eancias de desempenho e o benchmark, mais \u00fatil ser\u00e1 o \u00cdndice Calmar.\n<br><br>\n\n\n<h2><strong>6. Conclus\u00e3o: olhe al\u00e9m do retorno<\/strong><\/h2>\n\nO retorno anualizado conta apenas parte da hist\u00f3ria de um investimento.\n<br><br>\n\nDuas estrat\u00e9gias podem alcan\u00e7ar o mesmo retorno, mas apresentar desempenhos ajustados ao risco muito diferentes por causa de seus drawdowns m\u00e1ximos.\n<br><br>\n\nDa mesma forma, um investimento com retorno mais alto n\u00e3o necessariamente oferece uma rela\u00e7\u00e3o melhor entre retorno e maior queda hist\u00f3rica.\n<br><br>\n\nO \u00cdndice Calmar e a rela\u00e7\u00e3o retorno\/drawdown do hist\u00f3rico completo ajudam a fazer perguntas melhores:\n<br><br>\n\n<ul>\n<li>Qual foi o retorno anualizado do investimento?<\/li>\n<li>Qual foi o seu maior drawdown hist\u00f3rico?<\/li>\n<li>Os per\u00edodos e m\u00e9todos de c\u00e1lculo s\u00e3o compar\u00e1veis?<\/li>\n<li>O benchmark escolhido \u00e9 adequado?<\/li>\n<\/ul>\n<br>\n\nOs exemplos hist\u00f3ricos de SPY, QQQ, BRK.B e BND mostram como a rela\u00e7\u00e3o entre retorno anualizado e drawdown m\u00e1ximo pode variar bastante entre diferentes investimentos.\n<br><br>\n\nSeja ao analisar ETFs, a\u00e7\u00f5es individuais, t\u00edtulos de renda fixa ou estrat\u00e9gias quantitativas, \u00e9 fundamental contar com dados transparentes e compar\u00e1veis.\n<br><br>\n\n<strong>A quest\u00e3o n\u00e3o \u00e9 apenas descobrir qual investimento rendeu mais, mas identificar qual retorno faz sentido para seus objetivos e para um n\u00edvel de risco que voc\u00ea compreende.<\/strong>\n<br><br>\n\nO \u00cdndice Calmar n\u00e3o oferece uma resposta definitiva. Ele \u00e9 um ponto de partida para decis\u00f5es de investimento mais bem fundamentadas.\n<br><br>\n\n\n<h3><strong>Explore o desempenho e o gerenciamento de risco de estrat\u00e9gias quantitativas<\/strong><\/h3>\n\nSe voc\u00ea j\u00e1 conhece investimentos de longo prazo em ETFs e deseja explorar outras fontes de retorno, pode avaliar como estrat\u00e9gias de trading quantitativo apresentam seu desempenho, seus drawdowns m\u00e1ximos e suas regras de gerenciamento de risco.\n<br><br>\n\nVoc\u00ea tamb\u00e9m pode consultar as an\u00e1lises de estrat\u00e9gias do Mr.Forex e aplicar os princ\u00edpios deste artigo para avaliar, de forma independente, os per\u00edodos dos dados, as condi\u00e7\u00f5es de risco e a adequa\u00e7\u00e3o aos seus objetivos.\n<br><br>\n\n<strong>Primeiro, verifique se os dados s\u00e3o compar\u00e1veis. Depois, avalie se a estrat\u00e9gia atende \u00e0s suas necessidades.<\/strong>\n<br><br>\n\n<hr>\n<br>\n\n<strong>Aviso de risco:<\/strong> Este artigo destina-se exclusivamente \u00e0 educa\u00e7\u00e3o financeira e \u00e0 divulga\u00e7\u00e3o de informa\u00e7\u00f5es gerais. N\u00e3o constitui recomenda\u00e7\u00e3o personalizada de investimento nem garantia de lucro. Os n\u00fameros das Estrat\u00e9gias A, B, C e D s\u00e3o exemplos hipot\u00e9ticos para fins did\u00e1ticos e n\u00e3o representam o desempenho real de nenhum produto espec\u00edfico. Os resultados hist\u00f3ricos dos ETFs e das a\u00e7\u00f5es mencionados n\u00e3o garantem resultados futuros. Backtests de estrat\u00e9gias quantitativas podem sofrer influ\u00eancia de sobreajuste de modelos, vieses nos dados, custos de transa\u00e7\u00e3o, slippage e mudan\u00e7as nas condi\u00e7\u00f5es de mercado. Resultados simulados n\u00e3o comprovam desempenho em opera\u00e7\u00f5es reais nem representam promessa de ganhos futuros. Todo investimento envolve riscos, incluindo a possibilidade de perda parcial ou total do capital investido.\n<\/span><\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>O que \u00e9 o \u00cdndice Calmar? Compare retorno anualizado e drawdown m\u00e1ximo de SPY, QQQ, BRK.B e BND. 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