倖存者偏誤的真實案例：朋友投資股價腰斬後獲利的警示

2025-09-07
學習外匯, 進階內容, 風險管理

一個朋友的幸運投資經歷，揭示了危險的「倖存者偏誤」心理陷阱。本文透過真實案例分析，提供一套風險管理指南，助您建立真正強大的投資心態。

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一個投資獲利背後的潛在風險

今天，我與一位認識很久的朋友進行了一次對話。他非常高興地分享了自己最近在股票市場的成功投資經歷。他將一筆可觀的個人儲蓄，集中投資於單一檔他非常看好的股票。然而，市場狀況不如預期，該股票的價格下跌了50%，其帳面價值也因此減半。

在大多數投資者可能會恐慌並賣出的情況下，他選擇繼續持有，並在價格的低點持續增加投資。幸運的是，市場最終反彈，他投資的股票價格回升，甚至超過了他最初的買入價，使他從虧損轉為盈利。

他總結說，他認為這次的成功，主要應歸功於自己堅定的投資信念，而運氣的因素相對較小。

我真誠地為他的獲利感到高興，但作為一名「金融從業者」，我也對他所採取的過程深感擔憂。因為在專業的風險評估看來，他的操作方式，觸犯了多個可能導致災難性虧損的關鍵原則。

解析該「成功案例」背後的三大風險

從表面來看，這是一個在他人恐懼時買入的成功故事，但從風險管理的角度進行分析，其過程充滿了嚴重的潛在危險。

極端的集中化風險： 將幾乎所有資金都投入單一資產，是一種極高風險的行為。無論投資者對該項資產多有信心，都無法完全預測宏觀經濟變化、行業政策調整，或公司內部的突發事件。市場中存在大量資產價格下跌後，再也未能恢復的真實案例。一旦這種情況發生，投資者將會損失全部本金。

逆勢增加投資的風險： 「價格越跌越買入」以降低平均成本的策略，其本質是基於「資產價格最終必定會回升」的假設。這個策略要成功，必須滿足兩個前提：投資者擁有足夠的資金以應對持續的下跌，以及該資產的價格最終確實會回升。只要其中一個前提不成立，結果便可能是災難性的。

錯誤的歸因分析： 這是最危險的一點。因為這次高風險行為恰好有了一個正面的結果，我的朋友便將成功歸因於自己的「強大信念」和「準確判斷」，而忽略了其中巨大的運氣成分。這種認知偏差，在心理學上有一個專有名詞，稱為「倖存者偏誤」。

理解「倖存者偏誤」：一個歷史案例

第二次世界大戰期間，盟軍希望提升轟炸機的防護能力，以降低被擊落的機率。為此，他們分析了所有成功返回基地的飛機，發現機翼和機尾部分的彈孔最多，而駕駛艙和引擎部位的彈孔則非常稀少。

軍方最初的結論是：應該在彈孔最密集的機翼和機尾處，加裝更厚的裝甲。

然而，一位名叫亞伯拉罕·沃德的統計學家提出了完全相反的觀點。他認為，真正應該加強防護的，是那些幾乎沒有彈孔的部位。

他的邏輯洞見在於：統計樣本裡的全部飛機，都是成功返航的「倖存者」。機翼和機尾即使布滿彈孔，飛機依然能飛回來，這證明這些部位受損並非最致命。相反，那些在駕駛艙和引擎等關鍵部位中彈的飛機，早已墜毀，根本沒有機會返回基地被納入統計。

我們在投資市場聽到的，大多是像我朋友這樣「幸運成功」的故事。那些因為採用同樣操作，而最終導致重大虧損的投資者，他們的經歷往往被忽略。這就是「倖存者偏誤」的危險之處：它會引導我們錯誤地將倖存者的個別特徵，視為能夠普遍應用的成功法則。

這對您的投資交易意味著什麼？

這種「價格越跌越買入」的行為，與投資交易中一種著名的高風險資金管理方式——馬丁格爾策略（Martingale）——的邏輯非常相似。

所謂馬丁策略，指的就是在交易產生虧損後，以加倍的資金再次投入，試圖僅靠一次的獲利，就彌補先前所有的虧損。

無論是股票、加密貨幣還是外匯，這種策略都面臨同樣的根本性風險：只要有一次極端負面事件（資產價格持續下跌不再回升，或市場出現極端的單邊行情），帳戶就可能虧損歸零。我朋友的成功，只是因為他這次恰好沒有遇到那樣的極端情況。

重新定義「保守型投資」與「強大心態」

我的朋友認為他的投資方式很「保守」。這是一個對概念的普遍誤解。

真正的「保守型投資」： 在專業定義中，保守型投資是建立在資產多元化配置和嚴格的風險控制基礎上的。其首要目標是保護本金的安全，而非追求高額回報。將全部資金投入單一高波動性資產的行為，屬於最高風險等級的「激進型」投資。

真正的「強大心態」： 強大的交易心態，並不是在虧損擴大時固執地持有倉位，而是擁有承認決策可能錯誤，並根據預定計劃執行止損的紀律和勇氣。後者需要克服更多的人性弱點，因此也更為珍貴。

結論：區分「好的結果」與「好的決策」

最後，需要強調的是，我並非否定朋友的成功，我真誠地為他獲得的回報感到高興。但是，我們必須清晰地區分：一個好的結果，並不等同於一個好的決策過程。

他的決策過程包含了極高的風險，只是市場恰好給了他一個正面的結果。我們不能將這種低機率的幸運事件，當成可以被複製的成功經驗。

在投資的漫長旅程中，我們應當學習並模仿的，是那些能夠「長期、穩定、可複製」的成功決策流程，而不是那些經歷了極端風險後才成功的倖存者案例。因為在下一次相似的情況中，運氣可能不會再出現。