Μακροπρόθεσμη επένδυση σε ETF: Τι προσφέρουν οι στρατηγικές χαμηλής συσχέτισης;
Η μακροπρόθεσμη επένδυση σε διαπραγματεύσιμα αμοιβαία κεφάλαια (ETF) είναι ένας πρακτικός τρόπος συμμετοχής στην ανάπτυξη των χρηματιστηριακών αγορών. Ωστόσο, ακόμη και ένα χαρτοφυλάκιο που περιλαμβάνει μετοχές δεκάδων ή εκατοντάδων εταιρειών μπορεί να υποστεί μεγάλες απώλειες σε περιόδους κρίσης.
Καθώς αυξάνεται η αξία του χαρτοφυλακίου σας, αποκτά σημασία ένα ερώτημα πέρα από το «Πώς μπορώ να πετύχω υψηλότερες αποδόσεις;»: Εξαρτάται υπερβολικά η περιουσία μου από την πορεία του χρηματιστηρίου;
Αυτό δεν σημαίνει ότι πρέπει να εγκαταλείψετε τα ETF. Σημαίνει ότι αξίζει να εξετάσετε και άλλες πηγές απόδοσης, ιδιαίτερα στρατηγικές με χαμηλή συσχέτιση προς τις μετοχές, που ενδέχεται να συμβάλουν σε ένα πιο διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο.
Για παράδειγμα, ένα ETF μεγάλων αμερικανικών εταιρειών και ένα ETF τεχνολογίας παρακολουθούν διαφορετικούς δείκτες. Παρ' όλα αυτά, μπορούν να επηρεαστούν από τους ίδιους οικονομικούς παράγοντες και να καταγράψουν ταυτόχρονες απώλειες όταν η αγορά υποχωρεί.
Η κατοχή περισσότερων ETF δεν συνεπάγεται απαραίτητα περισσότερες ανεξάρτητες πηγές απόδοσης.
Οι μεγάλες χρηματιστηριακές κρίσεις δείχνουν ότι ακόμη και ευρέως διαφοροποιημένα μετοχικά ETF έχουν υποστεί πτώσεις μεγαλύτερες από 50 %.
Κυριότερες περίοδοι ιστορικών υποχωρήσεων: SPY (2007–2009), QQQ (2000–2002), VOO (2020) και Taiwan 0050 (2008).
Σημείωση για τα δεδομένα: Το διάγραμμα παρουσιάζει προσεγγιστικές τιμές της μέγιστης υποχώρησης κάθε ETF από την έναρξη λειτουργίας του. Οι περίοδοι παρατήρησης διαφέρουν, ενώ τα αποτελέσματα μπορεί να μεταβάλλονται ανάλογα με την προσαρμογή για μερίσματα, τη συχνότητα των δεδομένων και τη μέθοδο υπολογισμού. Επομένως, τα συγκεκριμένα στοιχεία δεν αρκούν για άμεση κατάταξη των ETF ως προς τον κίνδυνο.
Η μεγαλύτερη πτώση ενός ETF από την ίδρυσή του δεν είναι απαραίτητα και η μεγαλύτερη πτώση που έχει γνωρίσει η υποκείμενη αγορά του.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι το VOO. Κυκλοφόρησε το 2010 και, συνεπώς, δεν πέρασε το ίδιο από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008. Ο δείκτης S&P 500, τον οποίο παρακολουθεί, είχε όμως καταγράψει πολύ βαθύτερη υποχώρηση κατά τη διάρκεια εκείνης της κρίσης. Η συγκεκριμένη περίοδος μπορεί να μελετηθεί μέσα από τα ιστορικά στοιχεία του δείκτη ή του παλαιότερου ETF SPY.
Ανάλογος περιορισμός ισχύει για το Taiwan 0050, το οποίο ξεκίνησε το 2003. Το πραγματικό ιστορικό αποδόσεών του δεν περιλαμβάνει προηγούμενες μεγάλες πτωτικές αγορές στην Ταϊβάν. Το 1990, για παράδειγμα, μετά το σκάσιμο μιας χρηματιστηριακής φούσκας, ο ευρύς ταϊβανέζικος δείκτης TAIEX υποχώρησε περίπου 80 %. Πρόκειται για ιστορική πτώση του δείκτη της αγοράς, όχι για πραγματική ή προσομοιωμένη υποχώρηση του ETF Taiwan 0050.
Το συμπέρασμα είναι σαφές: Ένα ETF με σύντομο ιστορικό, το οποίο δεν έχει ακόμη αντιμετωπίσει μια μεγάλη κρίση, δεν είναι κατ' ανάγκη λιγότερο εκτεθειμένο σε μελλοντική κατάρρευση της αγοράς.
Για μια πιο ολοκληρωμένη εκτίμηση κινδύνου, αξίζει επομένως να εξετάζετε όχι μόνο την πορεία του ίδιου του ETF, αλλά και τη συμπεριφορά της υποκείμενης αγοράς σε μεγαλύτερους οικονομικούς κύκλους.
Αυτό δεν αναιρεί την αξία της μακροπρόθεσμης επένδυσης σε ETF. Αναδεικνύει, όμως, μια ουσιαστική διαφορά: Η μακροπρόθεσμη απόδοση και οι απώλειες που μπορεί να χρειαστεί να αντέξετε μέχρι να την πετύχετε είναι δύο διαφορετικά ζητήματα.
Για επενδυτές με σημαντικό χαρτοφυλάκιο, για όσους πλησιάζουν στη συνταξιοδότηση ή σχεδιάζουν τακτικές αναλήψεις, μια βαθιά υποχώρηση μπορεί να έχει συνέπειες πέρα από μια προσωρινή λογιστική ζημιά. Μπορεί να επηρεάσει ολόκληρο τον οικονομικό τους σχεδιασμό.
Αξίζει λοιπόν να αναρωτηθείτε: Θα μπορούσαν διαφορετικές πηγές απόδοσης να μειώσουν την εξάρτηση του χαρτοφυλακίου από τις μετοχικές αγορές;
Ο συντελεστής συσχέτισης (Correlation) κυμαίνεται από -1 έως +1. Στην πράξη, διακρίνουμε τρεις βασικές περιπτώσεις:
Η χαμηλή συσχέτιση δεν είναι το ίδιο με την αρνητική συσχέτιση.
Αυτή η διάκριση είναι ιδιαίτερα σημαντική για όσους επενδύουν σε μετοχικά ETF.
Μια στρατηγική χαμηλής συσχέτισης δεν αποφέρει αυτόματα κέρδη κάθε φορά που πέφτει το χρηματιστήριο. Σημαίνει απλώς ότι οι αποδόσεις της δεν ακολουθούν αναγκαστικά την ίδια κατεύθυνση με την αγορά μετοχών.
Οι μετοχές και μια ποσοτική επενδυτική στρατηγική μπορούν να καταγράψουν ζημιές την ίδια περίοδο, ακόμη κι αν η ιστορική συσχέτισή τους βρίσκεται κοντά στο μηδέν. Αντίστοιχα, ούτε μια ιστορικά αρνητική συσχέτιση εγγυάται προστασία σε κάθε πτώση της αγοράς.
Το δυνητικό όφελος προκύπτει από τον συνδυασμό πηγών απόδοσης που δεν κινούνται πάντοτε παράλληλα, όχι από την προσδοκία ότι μια επένδυση θα αντισταθμίζει κάθε απώλεια μιας άλλης.
Ας δούμε ένα υποθετικό παράδειγμα με δύο επενδύσεις:
Αν ολόκληρο το χαρτοφυλάκιο αποτελείται από το μετοχικό ETF, η ετησιοποιημένη μεταβλητότητά του είναι 20 %.
Με βάση αυτές τις παραδοχές, μια κατανομή 80 % στο ETF και 20 % στην εναλλακτική στρατηγική μειώνει τη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου περίπου στο 16,3 %. Με κατανομή 60 % στο ETF και 40 % στην εναλλακτική στρατηγική, η μεταβλητότητα υποχωρεί περίπου στο 13,4 %.
Πώς είναι δυνατόν η προσθήκη μιας ακόμη επένδυσης, η οποία επίσης παρουσιάζει διακυμάνσεις, να μειώνει τη συνολική μεταβλητότητα;
Επειδή ο κίνδυνος ενός χαρτοφυλακίου δεν εξαρτάται μόνο από τις διακυμάνσεις κάθε επένδυσης ξεχωριστά, αλλά και από τον τρόπο με τον οποίο μεταβάλλονται οι αποδόσεις τους μεταξύ τους.
Όταν οι επενδύσεις δεν κινούνται απόλυτα συγχρονισμένα, ορισμένες διακυμάνσεις μπορούν να αντισταθμίζονται εν μέρει. Έτσι, το συνολικό χαρτοφυλάκιο ενδέχεται να παρουσιάζει μικρότερες μεταβολές στην αξία του.
Αυτό αποτελεί το βασικό δυνητικό πλεονέκτημα διαφοροποίησης των στρατηγικών χαμηλής συσχέτισης.
Τα στοιχεία του διαγράμματος αποτελούν αποκλειστικά μαθηματικό παράδειγμα βάσει συγκεκριμένων υποθέσεων, όχι πραγματικά αποτελέσματα κάποιας στρατηγικής. Η χαμηλότερη μεταβλητότητα δεν εγγυάται μικρότερη μέγιστη υποχώρηση ούτε υψηλότερες αποδόσεις.
Αυτό που έχει σημασία είναι αν η προσθήκη μιας στρατηγικής βελτιώνει πράγματι το χαρτοφυλάκιο, αφού ληφθούν υπόψη οι αποδόσεις, οι προμήθειες, τα συναλλακτικά κόστη και οι κίνδυνοι, και αν η νέα κατανομή εξυπηρετεί καλύτερα τους στόχους του επενδυτή.
Σκοπός δεν είναι απαραίτητα να βρείτε την επένδυση με την υψηλότερη απόδοση, αλλά να συνδυάσετε πηγές απόδοσης που μπορούν να λειτουργούν συμπληρωματικά.
Ας υποθέσουμε ότι ένα χαρτοφυλάκιο μειώνεται από 10 εκατομμύρια σε 8 εκατομμύρια. Πρόκειται για πτώση 20 %. Για να ανακάμψει όμως από τα 8 στα 10 εκατομμύρια, χρειάζεται άνοδο 25 % και όχι 20 %.
Μετά από απώλεια 10 %, απαιτείται κέρδος περίπου 11,1 % για επιστροφή στην αρχική αξία. Μετά από πτώση 30 %, απαιτείται άνοδος περίπου 42,9 %. Αν ένα χαρτοφυλάκιο χάσει το 50 % της αξίας του, πρέπει στη συνέχεια να αυξηθεί κατά 100 % — δηλαδή να διπλασιαστεί — για να επιστρέψει στο προηγούμενο υψηλό του.
Όσο βαθύτερη είναι η υποχώρηση, τόσο μεγαλύτερη είναι η απόδοση που απαιτείται για την πλήρη ανάκτηση των απωλειών.
Υπό αυτό το πρίσμα, οι ιστορικές υποχωρήσεις των ETF που εξετάσαμε προηγουμένως αποκτούν ακόμη μεγαλύτερη σημασία. Μια επένδυση μπορεί να έχει ελκυστικές μακροπρόθεσμες προοπτικές και, παρ' όλα αυτά, να χρειαστεί χρόνια για να ανακάμψει από μια σοβαρή πτώση.
Η παρατεταμένη ανάκαμψη μπορεί να είναι ιδιαίτερα δύσκολη για όσους χρειάζεται να πραγματοποιούν τακτικές αναλήψεις ή να ανταποκρίνονται σε συγκεκριμένες οικονομικές υποχρεώσεις.
Γι' αυτό η μακροπρόθεσμη διαχείριση ενός χαρτοφυλακίου δεν πρέπει να περιορίζεται στην αναζήτηση υψηλότερων αποδόσεων. Η έκταση και οι συνέπειες των πιθανών απωλειών είναι εξίσου σημαντικές.
Η επιδίωξη εύλογων αποδόσεων, σε συνδυασμό με τη διαχείριση του κινδύνου μεγάλων υποχωρήσεων, μπορεί να βοηθήσει τους επενδυτές να παραμείνουν συνεπείς στο μακροπρόθεσμο οικονομικό τους πλάνο.
Αυτός είναι ακόμη ένας λόγος να εξετάζουμε διαφορετικές πηγές απόδοσης: όχι επειδή κάποια στρατηγική μπορεί να εξαλείψει τις ζημιές, αλλά επειδή ένας κατάλληλος συνδυασμός ενδέχεται να μειώσει την εξάρτηση από έναν μόνο παράγοντα κινδύνου της αγοράς.
Ξεκινήστε από επαληθεύσιμα αποτελέσματα πραγματικών συναλλαγών, όχι μόνο από μια διαφημιζόμενη ετήσια απόδοση.
Ανεξάρτητες πλατφόρμες παρακολούθησης συναλλαγών, όπως το Myfxbook, επιτρέπουν στους επενδυτές να εξετάζουν το ιστορικό συναλλαγών και τα στατιστικά απόδοσης μιας στρατηγικής. Έτσι μπορούν να σχηματίσουν σαφέστερη εικόνα για τις αποδόσεις και τους κινδύνους που εμφανίστηκαν σε πραγματικές συνθήκες αγοράς.
Ωστόσο, η επαλήθευση του ιστορικού συναλλαγών από τρίτη πλατφόρμα δεν ισοδυναμεί με ανεξάρτητο οικονομικό έλεγχο και δεν παρέχει καμία εγγύηση για μελλοντικά αποτελέσματα.
Τα στοιχεία πραγματικών συναλλαγών παρέχουν πιο άμεση τεκμηρίωση της εκτέλεσης συναλλαγών από ό,τι μια προσομοίωση. Ωστόσο, οι προηγούμενες αποδόσεις δεν εγγυώνται τα μελλοντικά αποτελέσματα.
Αν το παρουσιαζόμενο ιστορικό περιλαμβάνει αναδρομικούς ελέγχους (backtests) ή προσομοιωμένες περιόδους, τα αποτελέσματα αυτά πρέπει να διαχωρίζονται σαφώς από εκείνα των πραγματικών συναλλαγών.
Για έναν επενδυτή που ήδη κατέχει ETF, ο στόχος δεν είναι απαραίτητα να επιλέξει τη στρατηγική με την υψηλότερη απόδοση. Σημαντικότερο είναι να διαπιστώσει αν προσθέτει μια χρήσιμη, διαφορετική πηγή απόδοσης με αποδεκτό επίπεδο κινδύνου.
Αν οι υπάρχουσες επενδύσεις σας καλύπτουν ήδη τους στόχους σας, την ανοχή σας στον κίνδυνο και τις ανάγκες σας για ρευστότητα, η διατήρηση της σημερινής κατανομής μπορεί να είναι απολύτως λογική επιλογή.
Καθώς όμως αυξάνεται η αξία του χαρτοφυλακίου σας, αξίζει να εξετάσετε τέσσερα ερωτήματα:
Η χαμηλή συσχέτιση από μόνη της δεν αποτελεί επαρκή λόγο για επένδυση.
Μια νέα στρατηγική αξίζει να εξεταστεί μόνο όταν οι πιθανές αποδόσεις, το προφίλ κινδύνου και οι πρακτικοί περιορισμοί της συμβαδίζουν με τους οικονομικούς στόχους και τις δυνατότητες του επενδυτή.
Το ουσιαστικό ερώτημα είναι:
«Εξαρτάται υπερβολικά το χαρτοφυλάκιό μου από τις ίδιες πηγές απόδοσης της αγοράς; Θα μπορούσε μια διαφορετική στρατηγική να με βοηθήσει να επιδιώκω μακροπρόθεσμη ανάπτυξη, διαχειριζόμενος αποτελεσματικότερα τον κίνδυνο;»
Για τους επενδυτές που διατηρούν ήδη μακροπρόθεσμες θέσεις σε ETF, η κατανόηση των ιστορικών μέγιστων υποχωρήσεων, της συσχέτισης των αποδόσεων και των επιπτώσεων διαφορετικών κατανομών αποτελεί σημαντική βάση για την καλύτερη συγκρότηση του χαρτοφυλακίου.
Αν εξετάζετε στρατηγικές χαμηλής συσχέτισης, ξεκινήστε από τρεις βασικούς άξονες:
Είμαστε επίσης ανοιχτοί στην ανταλλαγή απόψεων για την έρευνα ποσοτικών στρατηγικών, τη διαχείριση κινδύνου και την κατανομή περιουσιακών στοιχείων, με στόχο την πιο τεκμηριωμένη αξιολόγηση επενδυτικών επιλογών.
Ένα σωστά δομημένο χαρτοφυλάκιο δεν αφορά μόνο την επίτευξη αποδόσεων. Αφορά και τη διαχείριση των κινδύνων στην πορεία προς τους μακροπρόθεσμους οικονομικούς στόχους.
Καθώς αυξάνεται η αξία του χαρτοφυλακίου σας, αποκτά σημασία ένα ερώτημα πέρα από το «Πώς μπορώ να πετύχω υψηλότερες αποδόσεις;»: Εξαρτάται υπερβολικά η περιουσία μου από την πορεία του χρηματιστηρίου;
Αυτό δεν σημαίνει ότι πρέπει να εγκαταλείψετε τα ETF. Σημαίνει ότι αξίζει να εξετάσετε και άλλες πηγές απόδοσης, ιδιαίτερα στρατηγικές με χαμηλή συσχέτιση προς τις μετοχές, που ενδέχεται να συμβάλουν σε ένα πιο διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο.
1. Τα ETF προσφέρουν διασπορά, αλλά δεν εξαλείφουν τον κίνδυνο αγοράς
Τα μετοχικά ETF περιορίζουν τον κίνδυνο που προκύπτει από τη συγκέντρωση κεφαλαίων σε λίγες μόνο εταιρείες. Αν όμως το χαρτοφυλάκιό σας αποτελείται κυρίως από μετοχικά ETF, παραμένει σε μεγάλο βαθμό εκτεθειμένο στις διακυμάνσεις της συνολικής αγοράς.Για παράδειγμα, ένα ETF μεγάλων αμερικανικών εταιρειών και ένα ETF τεχνολογίας παρακολουθούν διαφορετικούς δείκτες. Παρ' όλα αυτά, μπορούν να επηρεαστούν από τους ίδιους οικονομικούς παράγοντες και να καταγράψουν ταυτόχρονες απώλειες όταν η αγορά υποχωρεί.
Η κατοχή περισσότερων ETF δεν συνεπάγεται απαραίτητα περισσότερες ανεξάρτητες πηγές απόδοσης.
Ιστορική μέγιστη υποχώρηση γνωστών ETF (MDD)
Η μέγιστη υποχώρηση, γνωστή ως Maximum Drawdown (MDD), μετρά τη μεγαλύτερη ποσοστιαία πτώση της αξίας μιας επένδυσης από ένα προηγούμενο υψηλό έως ένα μεταγενέστερο χαμηλό, μέσα σε συγκεκριμένη χρονική περίοδο.Οι μεγάλες χρηματιστηριακές κρίσεις δείχνουν ότι ακόμη και ευρέως διαφοροποιημένα μετοχικά ETF έχουν υποστεί πτώσεις μεγαλύτερες από 50 %.
Κυριότερες περίοδοι ιστορικών υποχωρήσεων: SPY (2007–2009), QQQ (2000–2002), VOO (2020) και Taiwan 0050 (2008).
Σημείωση για τα δεδομένα: Το διάγραμμα παρουσιάζει προσεγγιστικές τιμές της μέγιστης υποχώρησης κάθε ETF από την έναρξη λειτουργίας του. Οι περίοδοι παρατήρησης διαφέρουν, ενώ τα αποτελέσματα μπορεί να μεταβάλλονται ανάλογα με την προσαρμογή για μερίσματα, τη συχνότητα των δεδομένων και τη μέθοδο υπολογισμού. Επομένως, τα συγκεκριμένα στοιχεία δεν αρκούν για άμεση κατάταξη των ETF ως προς τον κίνδυνο.
Η μεγαλύτερη πτώση ενός ETF από την ίδρυσή του δεν είναι απαραίτητα και η μεγαλύτερη πτώση που έχει γνωρίσει η υποκείμενη αγορά του.
Χαρακτηριστικό παράδειγμα είναι το VOO. Κυκλοφόρησε το 2010 και, συνεπώς, δεν πέρασε το ίδιο από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση του 2008. Ο δείκτης S&P 500, τον οποίο παρακολουθεί, είχε όμως καταγράψει πολύ βαθύτερη υποχώρηση κατά τη διάρκεια εκείνης της κρίσης. Η συγκεκριμένη περίοδος μπορεί να μελετηθεί μέσα από τα ιστορικά στοιχεία του δείκτη ή του παλαιότερου ETF SPY.
Ανάλογος περιορισμός ισχύει για το Taiwan 0050, το οποίο ξεκίνησε το 2003. Το πραγματικό ιστορικό αποδόσεών του δεν περιλαμβάνει προηγούμενες μεγάλες πτωτικές αγορές στην Ταϊβάν. Το 1990, για παράδειγμα, μετά το σκάσιμο μιας χρηματιστηριακής φούσκας, ο ευρύς ταϊβανέζικος δείκτης TAIEX υποχώρησε περίπου 80 %. Πρόκειται για ιστορική πτώση του δείκτη της αγοράς, όχι για πραγματική ή προσομοιωμένη υποχώρηση του ETF Taiwan 0050.
Το συμπέρασμα είναι σαφές: Ένα ETF με σύντομο ιστορικό, το οποίο δεν έχει ακόμη αντιμετωπίσει μια μεγάλη κρίση, δεν είναι κατ' ανάγκη λιγότερο εκτεθειμένο σε μελλοντική κατάρρευση της αγοράς.
Για μια πιο ολοκληρωμένη εκτίμηση κινδύνου, αξίζει επομένως να εξετάζετε όχι μόνο την πορεία του ίδιου του ETF, αλλά και τη συμπεριφορά της υποκείμενης αγοράς σε μεγαλύτερους οικονομικούς κύκλους.
Αυτό δεν αναιρεί την αξία της μακροπρόθεσμης επένδυσης σε ETF. Αναδεικνύει, όμως, μια ουσιαστική διαφορά: Η μακροπρόθεσμη απόδοση και οι απώλειες που μπορεί να χρειαστεί να αντέξετε μέχρι να την πετύχετε είναι δύο διαφορετικά ζητήματα.
Για επενδυτές με σημαντικό χαρτοφυλάκιο, για όσους πλησιάζουν στη συνταξιοδότηση ή σχεδιάζουν τακτικές αναλήψεις, μια βαθιά υποχώρηση μπορεί να έχει συνέπειες πέρα από μια προσωρινή λογιστική ζημιά. Μπορεί να επηρεάσει ολόκληρο τον οικονομικό τους σχεδιασμό.
Αξίζει λοιπόν να αναρωτηθείτε: Θα μπορούσαν διαφορετικές πηγές απόδοσης να μειώσουν την εξάρτηση του χαρτοφυλακίου από τις μετοχικές αγορές;
2. Τι προσφέρουν οι στρατηγικές χαμηλής συσχέτισης;
Το ενδιαφέρον μιας στρατηγικής χαμηλής συσχέτισης δεν βρίσκεται στην ικανότητά της να προβλέπει το επόμενο χρηματιστηριακό κραχ. Βρίσκεται στη δυνατότητα να προσφέρει μια πηγή απόδοσης που δεν εξαρτάται αποκλειστικά από την άνοδο των μετοχών.Χαμηλή και αρνητική συσχέτιση: Ποια είναι η διαφορά;
Η συσχέτιση δείχνει σε ποιον βαθμό οι αποδόσεις δύο επενδύσεων κινούνται μαζί.Ο συντελεστής συσχέτισης (Correlation) κυμαίνεται από -1 έως +1. Στην πράξη, διακρίνουμε τρεις βασικές περιπτώσεις:
- Θετική συσχέτιση (κοντά στο +1): Οι αποδόσεις τείνουν να κινούνται προς την ίδια κατεύθυνση. Οι δύο επενδύσεις συχνά ανεβαίνουν ή υποχωρούν ταυτόχρονα.
- Χαμηλή συσχέτιση (κοντά στο 0): Δεν υπάρχει ισχυρή και σταθερή γραμμική σχέση μεταξύ των αποδόσεων. Όταν η μία επένδυση ανεβαίνει, η άλλη μπορεί να ανέβει, να πέσει ή να παραμείνει σχεδόν αμετάβλητη.
- Αρνητική συσχέτιση (κοντά στο -1): Οι αποδόσεις τείνουν να κινούνται προς αντίθετες κατευθύνσεις. Όταν η μία επένδυση ανεβαίνει, η άλλη έχει την τάση να υποχωρεί.
Η χαμηλή συσχέτιση δεν είναι το ίδιο με την αρνητική συσχέτιση.
Αυτή η διάκριση είναι ιδιαίτερα σημαντική για όσους επενδύουν σε μετοχικά ETF.
Μια στρατηγική χαμηλής συσχέτισης δεν αποφέρει αυτόματα κέρδη κάθε φορά που πέφτει το χρηματιστήριο. Σημαίνει απλώς ότι οι αποδόσεις της δεν ακολουθούν αναγκαστικά την ίδια κατεύθυνση με την αγορά μετοχών.
Οι μετοχές και μια ποσοτική επενδυτική στρατηγική μπορούν να καταγράψουν ζημιές την ίδια περίοδο, ακόμη κι αν η ιστορική συσχέτισή τους βρίσκεται κοντά στο μηδέν. Αντίστοιχα, ούτε μια ιστορικά αρνητική συσχέτιση εγγυάται προστασία σε κάθε πτώση της αγοράς.
Το δυνητικό όφελος προκύπτει από τον συνδυασμό πηγών απόδοσης που δεν κινούνται πάντοτε παράλληλα, όχι από την προσδοκία ότι μια επένδυση θα αντισταθμίζει κάθε απώλεια μιας άλλης.
Πώς μπορεί η χαμηλή συσχέτιση να μειώσει τη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου;
Ας δούμε ένα υποθετικό παράδειγμα με δύο επενδύσεις:
- Μετοχικό ETF: Ετησιοποιημένη μεταβλητότητα 20 %.
- Εναλλακτική στρατηγική: Ετησιοποιημένη μεταβλητότητα 15 % και μηδενική συσχέτιση με το ETF.
Αν ολόκληρο το χαρτοφυλάκιο αποτελείται από το μετοχικό ETF, η ετησιοποιημένη μεταβλητότητά του είναι 20 %.
Με βάση αυτές τις παραδοχές, μια κατανομή 80 % στο ETF και 20 % στην εναλλακτική στρατηγική μειώνει τη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου περίπου στο 16,3 %. Με κατανομή 60 % στο ETF και 40 % στην εναλλακτική στρατηγική, η μεταβλητότητα υποχωρεί περίπου στο 13,4 %.
Πώς είναι δυνατόν η προσθήκη μιας ακόμη επένδυσης, η οποία επίσης παρουσιάζει διακυμάνσεις, να μειώνει τη συνολική μεταβλητότητα;
Επειδή ο κίνδυνος ενός χαρτοφυλακίου δεν εξαρτάται μόνο από τις διακυμάνσεις κάθε επένδυσης ξεχωριστά, αλλά και από τον τρόπο με τον οποίο μεταβάλλονται οι αποδόσεις τους μεταξύ τους.
Όταν οι επενδύσεις δεν κινούνται απόλυτα συγχρονισμένα, ορισμένες διακυμάνσεις μπορούν να αντισταθμίζονται εν μέρει. Έτσι, το συνολικό χαρτοφυλάκιο ενδέχεται να παρουσιάζει μικρότερες μεταβολές στην αξία του.
Αυτό αποτελεί το βασικό δυνητικό πλεονέκτημα διαφοροποίησης των στρατηγικών χαμηλής συσχέτισης.
Τα στοιχεία του διαγράμματος αποτελούν αποκλειστικά μαθηματικό παράδειγμα βάσει συγκεκριμένων υποθέσεων, όχι πραγματικά αποτελέσματα κάποιας στρατηγικής. Η χαμηλότερη μεταβλητότητα δεν εγγυάται μικρότερη μέγιστη υποχώρηση ούτε υψηλότερες αποδόσεις.
Αυτό που έχει σημασία είναι αν η προσθήκη μιας στρατηγικής βελτιώνει πράγματι το χαρτοφυλάκιο, αφού ληφθούν υπόψη οι αποδόσεις, οι προμήθειες, τα συναλλακτικά κόστη και οι κίνδυνοι, και αν η νέα κατανομή εξυπηρετεί καλύτερα τους στόχους του επενδυτή.
Σκοπός δεν είναι απαραίτητα να βρείτε την επένδυση με την υψηλότερη απόδοση, αλλά να συνδυάσετε πηγές απόδοσης που μπορούν να λειτουργούν συμπληρωματικά.
3. Η μακροπρόθεσμη απόδοση μετράει. Το ίδιο και ο έλεγχος των απωλειών.
Η ετησιοποιημένη απόδοση είναι σημαντικός δείκτης επενδυτικής επίδοσης, αλλά δεν λέει όλη την ιστορία. Εξίσου σημαντικό είναι το εξής ερώτημα: Μετά από μια μεγάλη απώλεια, πόσο πρέπει να αυξηθεί η αξία του χαρτοφυλακίου για να επιστρέψει στο προηγούμενο επίπεδο;Ας υποθέσουμε ότι ένα χαρτοφυλάκιο μειώνεται από 10 εκατομμύρια σε 8 εκατομμύρια. Πρόκειται για πτώση 20 %. Για να ανακάμψει όμως από τα 8 στα 10 εκατομμύρια, χρειάζεται άνοδο 25 % και όχι 20 %.
Όσο μεγαλύτερη η πτώση, τόσο δυσκολότερη η ανάκαμψη
Μετά από απώλεια 10 %, απαιτείται κέρδος περίπου 11,1 % για επιστροφή στην αρχική αξία. Μετά από πτώση 30 %, απαιτείται άνοδος περίπου 42,9 %. Αν ένα χαρτοφυλάκιο χάσει το 50 % της αξίας του, πρέπει στη συνέχεια να αυξηθεί κατά 100 % — δηλαδή να διπλασιαστεί — για να επιστρέψει στο προηγούμενο υψηλό του.
Όσο βαθύτερη είναι η υποχώρηση, τόσο μεγαλύτερη είναι η απόδοση που απαιτείται για την πλήρη ανάκτηση των απωλειών.
Υπό αυτό το πρίσμα, οι ιστορικές υποχωρήσεις των ETF που εξετάσαμε προηγουμένως αποκτούν ακόμη μεγαλύτερη σημασία. Μια επένδυση μπορεί να έχει ελκυστικές μακροπρόθεσμες προοπτικές και, παρ' όλα αυτά, να χρειαστεί χρόνια για να ανακάμψει από μια σοβαρή πτώση.
Η παρατεταμένη ανάκαμψη μπορεί να είναι ιδιαίτερα δύσκολη για όσους χρειάζεται να πραγματοποιούν τακτικές αναλήψεις ή να ανταποκρίνονται σε συγκεκριμένες οικονομικές υποχρεώσεις.
Γι' αυτό η μακροπρόθεσμη διαχείριση ενός χαρτοφυλακίου δεν πρέπει να περιορίζεται στην αναζήτηση υψηλότερων αποδόσεων. Η έκταση και οι συνέπειες των πιθανών απωλειών είναι εξίσου σημαντικές.
Η επιδίωξη εύλογων αποδόσεων, σε συνδυασμό με τη διαχείριση του κινδύνου μεγάλων υποχωρήσεων, μπορεί να βοηθήσει τους επενδυτές να παραμείνουν συνεπείς στο μακροπρόθεσμο οικονομικό τους πλάνο.
Αυτός είναι ακόμη ένας λόγος να εξετάζουμε διαφορετικές πηγές απόδοσης: όχι επειδή κάποια στρατηγική μπορεί να εξαλείψει τις ζημιές, αλλά επειδή ένας κατάλληλος συνδυασμός ενδέχεται να μειώσει την εξάρτηση από έναν μόνο παράγοντα κινδύνου της αγοράς.
4. Πώς αξιολογούνται οι πραγματικές επιδόσεις μιας ποσοτικής στρατηγικής;
Αφού κατανοήσετε τον ρόλο της συσχέτισης και των μέγιστων υποχωρήσεων, το επόμενο βήμα είναι να εξετάσετε αν μια συγκεκριμένη ποσοτική στρατηγική συναλλαγών έχει θέση στο χαρτοφυλάκιό σας.Ξεκινήστε από επαληθεύσιμα αποτελέσματα πραγματικών συναλλαγών, όχι μόνο από μια διαφημιζόμενη ετήσια απόδοση.
Ανεξάρτητες πλατφόρμες παρακολούθησης συναλλαγών, όπως το Myfxbook, επιτρέπουν στους επενδυτές να εξετάζουν το ιστορικό συναλλαγών και τα στατιστικά απόδοσης μιας στρατηγικής. Έτσι μπορούν να σχηματίσουν σαφέστερη εικόνα για τις αποδόσεις και τους κινδύνους που εμφανίστηκαν σε πραγματικές συνθήκες αγοράς.
Ωστόσο, η επαλήθευση του ιστορικού συναλλαγών από τρίτη πλατφόρμα δεν ισοδυναμεί με ανεξάρτητο οικονομικό έλεγχο και δεν παρέχει καμία εγγύηση για μελλοντικά αποτελέσματα.
Μην εξετάζετε μόνο τα κέρδη: Τι πρέπει να ελέγχετε
Κατά την αξιολόγηση μιας ποσοτικής στρατηγικής, τέσσερα στοιχεία αξίζουν ιδιαίτερη προσοχή:- Ιστορικό πραγματικών συναλλαγών: Πόσο καιρό εφαρμόζεται η στρατηγική σε πραγματικές συνθήκες αγοράς; Έχει δοκιμαστεί σε διαφορετικές φάσεις του οικονομικού κύκλου;
- Αποδόσεις και μέγιστη υποχώρηση: Τι απώλειες χρειάστηκε να υποστεί το κεφάλαιο για να επιτευχθούν οι αναφερόμενες αποδόσεις;
- Μόχλευση, έκθεση και κόστη: Χρησιμοποιεί η στρατηγική μόχλευση ή διατηρεί μεγάλες ανοιχτές θέσεις; Ποιες προμήθειες διαχείρισης και ποια συναλλακτικά έξοδα ισχύουν;
- Συσχέτιση με τα ETF που ήδη κατέχετε: Διαφέρουν αρκετά οι αποδόσεις της στρατηγικής ώστε να προσφέρουν ουσιαστικό όφελος διαφοροποίησης;
Τα στοιχεία πραγματικών συναλλαγών παρέχουν πιο άμεση τεκμηρίωση της εκτέλεσης συναλλαγών από ό,τι μια προσομοίωση. Ωστόσο, οι προηγούμενες αποδόσεις δεν εγγυώνται τα μελλοντικά αποτελέσματα.
Αν το παρουσιαζόμενο ιστορικό περιλαμβάνει αναδρομικούς ελέγχους (backtests) ή προσομοιωμένες περιόδους, τα αποτελέσματα αυτά πρέπει να διαχωρίζονται σαφώς από εκείνα των πραγματικών συναλλαγών.
Για έναν επενδυτή που ήδη κατέχει ETF, ο στόχος δεν είναι απαραίτητα να επιλέξει τη στρατηγική με την υψηλότερη απόδοση. Σημαντικότερο είναι να διαπιστώσει αν προσθέτει μια χρήσιμη, διαφορετική πηγή απόδοσης με αποδεκτό επίπεδο κινδύνου.
5. Χρειάζεστε άλλες επενδυτικές στρατηγικές πέρα από τα ETF;
Δεν είναι απαραίτητο κάθε επενδυτής σε ETF να προσθέσει μια ποσοτική στρατηγική στο χαρτοφυλάκιό του.Αν οι υπάρχουσες επενδύσεις σας καλύπτουν ήδη τους στόχους σας, την ανοχή σας στον κίνδυνο και τις ανάγκες σας για ρευστότητα, η διατήρηση της σημερινής κατανομής μπορεί να είναι απολύτως λογική επιλογή.
Καθώς όμως αυξάνεται η αξία του χαρτοφυλακίου σας, αξίζει να εξετάσετε τέσσερα ερωτήματα:
- Συγκέντρωση κινδύνου αγοράς: Σε ποιον βαθμό εξαρτάται η περιουσία μου από την πορεία των μετοχικών αγορών;
- Αντοχή σε μεγάλες απώλειες: Θα μπορούσε μια έντονη πτώση του χαρτοφυλακίου να επηρεάσει τη συνταξιοδότησή μου, τις προγραμματισμένες αναλήψεις ή άλλους οικονομικούς στόχους;
- Τεκμηρίωση και διαχείριση κινδύνου: Διαθέτει η προτεινόμενη στρατηγική επαληθεύσιμο ιστορικό πραγματικών συναλλαγών και αξιόπιστο πλαίσιο διαχείρισης κινδύνων;
- Πραγματική συμβολή στο χαρτοφυλάκιο: Θα βελτίωνε η προσθήκη της τη συνολική κατανομή των επενδύσεών μου, αφού συνυπολογιστούν τα κόστη και οι κίνδυνοι;
Η χαμηλή συσχέτιση από μόνη της δεν αποτελεί επαρκή λόγο για επένδυση.
Μια νέα στρατηγική αξίζει να εξεταστεί μόνο όταν οι πιθανές αποδόσεις, το προφίλ κινδύνου και οι πρακτικοί περιορισμοί της συμβαδίζουν με τους οικονομικούς στόχους και τις δυνατότητες του επενδυτή.
Συμπέρασμα: Κρατήστε τα ETF σας, αλλά σκεφτείτε ευρύτερα τη διαφοροποίηση
Η μακροπρόθεσμη επένδυση σε ETF παραμένει λογική επιλογή για πολλούς επενδυτές. Η μελέτη στρατηγικών χαμηλής συσχέτισης δεν σημαίνει ότι πρέπει να αντικαταστήσετε τις υπάρχουσες θέσεις σας.Το ουσιαστικό ερώτημα είναι:
«Εξαρτάται υπερβολικά το χαρτοφυλάκιό μου από τις ίδιες πηγές απόδοσης της αγοράς; Θα μπορούσε μια διαφορετική στρατηγική να με βοηθήσει να επιδιώκω μακροπρόθεσμη ανάπτυξη, διαχειριζόμενος αποτελεσματικότερα τον κίνδυνο;»
Για τους επενδυτές που διατηρούν ήδη μακροπρόθεσμες θέσεις σε ETF, η κατανόηση των ιστορικών μέγιστων υποχωρήσεων, της συσχέτισης των αποδόσεων και των επιπτώσεων διαφορετικών κατανομών αποτελεί σημαντική βάση για την καλύτερη συγκρότηση του χαρτοφυλακίου.
Αν εξετάζετε στρατηγικές χαμηλής συσχέτισης, ξεκινήστε από τρεις βασικούς άξονες:
- Επαληθεύσιμες πραγματικές επιδόσεις: Εξετάστε τα αποτελέσματα πραγματικών συναλλαγών, τη διάρκεια του ιστορικού και τα σχετικά κόστη.
- Ιστορικό κινδύνων και μέγιστων υποχωρήσεων: Μελετήστε τη συμπεριφορά της στρατηγικής σε διαφορετικές συνθήκες αγοράς.
- Συσχέτιση με τα ETF σας: Συγκρίνετε τις αποδόσεις στις ίδιες χρονικές περιόδους, ώστε να αξιολογήσετε κατά πόσο η στρατηγική μπορεί να προσφέρει ουσιαστική διαφοροποίηση.
Είμαστε επίσης ανοιχτοί στην ανταλλαγή απόψεων για την έρευνα ποσοτικών στρατηγικών, τη διαχείριση κινδύνου και την κατανομή περιουσιακών στοιχείων, με στόχο την πιο τεκμηριωμένη αξιολόγηση επενδυτικών επιλογών.
Ένα σωστά δομημένο χαρτοφυλάκιο δεν αφορά μόνο την επίτευξη αποδόσεων. Αφορά και τη διαχείριση των κινδύνων στην πορεία προς τους μακροπρόθεσμους οικονομικούς στόχους.
繁體中文 
العربية 
বাংলা 
简体中文 
香港中文 
Čeština 
Dansk 
Nederlands 
English 
Français 
Deutsch 
Ελληνικά 
हिन्दी 
Magyar 
Bahasa Indonesia 
Italiano 
日本語 
한국어 
Bahasa Melayu 
Norsk bokmål 
Polski 
Português do Brasil 
Português 
Română 
Русский 
Español de Argentina 
Español de México 
Español 
Svenska 
ไทย 
Türkçe 
Українська 
اردو 
Tiếng Việt