Долгосрочные инвестиции в ETF: зачем рассматривать стратегии с низкой корреляцией?

Долгосрочные инвестиции в биржевые инвестиционные фонды (ETF) — один из наиболее доступных способов участвовать в росте фондового рынка. Однако даже портфель, в который входят акции десятков или сотен компаний, может существенно потерять в стоимости во время биржевого кризиса.

По мере роста инвестиционного капитала вопрос «Как получить более высокую доходность?» перестаёт быть единственным. Не менее важно задуматься о другом: Не слишком ли сильно результаты моего портфеля зависят от динамики рынка акций?

Это не повод отказываться от ETF. Скорее, причина изучить дополнительные источники доходности — в частности, стратегии с низкой корреляцией к акциям, которые потенциально могут улучшить диверсификацию портфеля.

1. ETF обеспечивают диверсификацию по акциям, но не устраняют рыночный риск

Фонды акций позволяют снизить риск, связанный с вложениями всего в несколько компаний. Но если портфель состоит преимущественно из таких ETF, его результаты по-прежнему во многом определяются состоянием фондового рынка в целом.

Например, ETF на крупнейшие американские компании и фонд технологического сектора отслеживают разные индексы. Тем не менее на них могут влиять одни и те же экономические факторы. Поэтому во время масштабной распродажи на бирже оба фонда способны одновременно показать значительные убытки.

Несколько ETF в портфеле — ещё не гарантия того, что у инвестора есть несколько независимых источников доходности.

Историческая максимальная просадка популярных ETF

Максимальная просадка (Maximum Drawdown, MDD) показывает, насколько сильно стоимость инвестиции снижалась от предыдущего максимума до последующего минимума за определённый период.

История крупных биржевых кризисов показывает, что даже широко диверсифицированные фонды акций переживали падение стоимости более чем на 50 %.

Сравнение исторической максимальной просадки ETF SPY, QQQ, VOO и Taiwan 0050

Периоды наиболее значительных просадок: SPY (2007–2009), QQQ (2000–2002), VOO (2020) и Taiwan 0050 (2008).

Примечание к данным: На графике представлены приблизительные значения максимальной просадки каждого ETF с момента его запуска. Периоды наблюдения различаются. Кроме того, результаты могут зависеть от учёта дивидендов, частоты исходных данных и метода расчёта. Поэтому использовать эти показатели для прямого сравнения рискованности фондов некорректно.

Самая глубокая просадка ETF за время его существования необязательно совпадает с самым сильным падением рынка, который этот фонд отслеживает.

Показательный пример — VOO. Этот ETF был запущен в 2010 году, поэтому в его собственной истории нет мирового финансового кризиса 2008 года. Однако индекс S&P 500, за которым следует VOO, во время того кризиса пережил гораздо более глубокое падение. Оценить события того периода можно по историческим данным индекса или по результатам SPY, который существует значительно дольше.

Аналогичное ограничение есть у Taiwan 0050, запущенного в 2003 году. Его фактическая история торгов не охватывает более ранние крупные обвалы тайваньского рынка. Например, после схлопывания фондового пузыря в 1990 году широкий тайваньский индекс TAIEX потерял около 80 % своей стоимости. Речь идёт об историческом падении рыночного индекса, а не о реальной или смоделированной просадке ETF Taiwan 0050.

Отсюда следует важный вывод: если фонд существует относительно недавно и не застал некоторые тяжёлые кризисы, это не означает, что в будущем он менее подвержен резким падениям.

Оценивая риски ETF, полезно изучать не только собственную историю фонда, но и поведение его базового рынка на протяжении более длительных экономических циклов.

Всё это не отменяет преимуществ долгосрочного инвестирования в ETF. Важно лишь различать две стороны инвестиционного результата: доходность, полученную за много лет, и убытки, которые приходилось переносить на пути к ней.

Для инвесторов с крупным капиталом, людей, приближающихся к выходу на пенсию, или тех, кто планирует регулярно выводить средства, глубокая просадка может оказаться не просто временным убытком на бумаге. Она способна повлиять на сроки и реализацию финансовых планов.

Поэтому возникает закономерный вопрос: можно ли уменьшить зависимость портфеля от фондового рынка, добавив источники доходности с иной динамикой?

2. Что могут дать стратегии с низкой корреляцией?

Стратегии с низкой корреляцией интересны не потому, что позволяют предсказать следующий биржевой обвал. Их потенциальное преимущество — возможность получать доходность, которая не зависит исключительно от роста цен на акции.

Низкая и отрицательная корреляция: в чём разница?

Корреляция показывает, насколько согласованно изменяется доходность двух инвестиций.

Коэффициент корреляции (Correlation) принимает значения от -1 до +1. На практике важно различать три случая:

Положительная корреляция (близкая к +1): Доходности обычно изменяются в одном направлении. Обе инвестиции склонны одновременно расти или снижаться.
Низкая корреляция (близкая к 0): Между доходностями нет выраженной устойчивой линейной связи. Когда одна инвестиция дорожает, другая может дорожать, дешеветь или почти не меняться в цене.
Отрицательная корреляция (близкая к -1): Доходности обычно движутся в противоположных направлениях. Когда одна инвестиция растёт, другая склонна снижаться.

Низкая корреляция и отрицательная корреляция — не одно и то же.

Для владельцев ETF на акции это принципиальное различие.

Стратегия с низкой корреляцией не обязана приносить прибыль каждый раз, когда фондовый рынок падает. Это означает лишь, что её доходность не всегда следует за направлением движения рынка акций.

Акции и количественная торговая стратегия могут одновременно принести убытки, даже если их историческая корреляция была близка к нулю. Точно так же отрицательная корреляция в прошлом не гарантирует защиты во время каждого рыночного спада.

Возможная польза заключается в сочетании источников доходности, которые не всегда движутся синхронно, а не в ожидании, что один актив непременно компенсирует любые потери другого.

Как низкая корреляция помогает снизить волатильность портфеля?

Сравнение годовой волатильности портфеля при разных долях ETF на акции и стратегии с низкой корреляцией

Рассмотрим условный портфель из двух инвестиций:

ETF на акции: Годовая волатильность — 20 %.
Альтернативная стратегия: Годовая волатильность — 15 %, корреляция с ETF равна 0.

Если все средства вложены в ETF на акции, годовая волатильность портфеля составляет 20 %.

При указанных допущениях распределение 80 % в ETF и 20 % в альтернативную стратегию снизило бы волатильность портфеля примерно до 16,3 %. Если изменить пропорцию на 60 % в ETF и 40 % в альтернативную стратегию, показатель опустится приблизительно до 13,4 %.

Как добавление ещё одной рискованной инвестиции может уменьшить общие колебания стоимости портфеля?

Дело в том, что риск портфеля определяется не только волатильностью каждого актива, но и тем, как доходности этих активов изменяются относительно друг друга.

Если две инвестиции не всегда движутся в одном направлении, часть их колебаний может взаимно компенсироваться. В результате общая стоимость портфеля способна изменяться менее резко.

Именно такой эффект диверсификации делает стратегии с низкой корреляцией заслуживающими внимания.

Однако цифры на графике — исключительно математический пример, построенный на определённых допущениях, а не реальные результаты торговой стратегии. Снижение волатильности не гарантирует ни меньшей максимальной просадки, ни более высокой доходности.

На практике необходимо оценивать, действительно ли новая стратегия улучшает портфель с учётом её доходности, комиссий, торговых издержек и рисков. Не менее важно, чтобы получившаяся структура активов соответствовала финансовым целям инвестора.

Задача не обязательно в том, чтобы найти инвестицию с максимальной доходностью. Важнее создать портфель, в котором разные источники доходности эффективно дополняют друг друга.

3. Долгосрочная доходность важна. Контроль крупных потерь — тоже.

Среднегодовая доходность — полезный показатель эффективности инвестиций, но он не раскрывает всей картины. Стоит задать и другой вопрос: насколько должен вырасти портфель после серьёзного убытка, чтобы восстановить прежнюю стоимость?

Предположим, стоимость портфеля снизилась с 10 млн до 8 млн. Это потеря 20 %. Но чтобы снова вырасти с 8 млн до 10 млн, портфелю потребуется прибавить уже 25 %, а не 20 %.

Чем глубже просадка, тем труднее восстановить капитал

Сравнение роста, необходимого для восстановления капитала после убытков в 10 %, 20 %, 30 % и 50 %

После потери 10 % для возврата к исходной стоимости нужен рост примерно на 11,1 %. При просадке 30 % потребуется уже около 42,9 %. А если портфель потерял половину стоимости — 50 %, ему необходимо вырасти на 100 %, то есть удвоиться, лишь для того, чтобы вернуться к предыдущему максимуму.

Чем глубже просадка, тем выше доходность, необходимая для полного восстановления потерь.

В этом контексте исторические падения ETF, рассмотренные ранее, приобретают дополнительное значение. Даже перспективная долгосрочная инвестиция может пережить настолько серьёзный спад, что восстановление займёт несколько лет.

Затяжной период восстановления особенно сложен для инвесторов, которым необходимо регулярно выводить деньги из портфеля или выполнять финансовые обязательства к установленным срокам.

Поэтому долгосрочное управление капиталом не должно сводиться только к стремлению повысить доходность. Масштаб возможных потерь и их последствия заслуживают не меньшего внимания.

Ориентация на разумную доходность вместе с управлением риском глубоких просадок может помочь инвестору придерживаться долгосрочного финансового плана.

Это ещё одна причина изучать альтернативные источники доходности. Не потому, что существуют стратегии, полностью исключающие убытки, а потому, что подходящее сочетание инвестиций способно уменьшить зависимость от одного рыночного фактора риска.

4. Как оценивать реальные результаты количественной стратегии?

Разобравшись с корреляцией и просадками, инвестор сталкивается со следующим вопросом: действительно ли конкретная количественная торговая стратегия заслуживает места в его портфеле?

Начинать стоит с проверяемой истории реальных торгов, а не с привлекательной цифры среднегодовой доходности в рекламных материалах.

Независимые сервисы мониторинга торговых результатов, например Myfxbook, позволяют изучать историю сделок и статистику эффективности стратегии. Эти данные помогают понять, какую доходность и какие риски стратегия показывала в реальных рыночных условиях.

Однако подтверждение торговой истории сторонним сервисом не равнозначно независимому финансовому аудиту и не даёт никаких гарантий будущих результатов.

На что смотреть помимо заявленной прибыли?

При оценке количественной стратегии особенно полезно обратить внимание на четыре аспекта:

История реальной торговли: Как долго стратегия применяется на реальном счёте? Прошла ли она через разные рыночные условия, включая периоды повышенной волатильности?
Доходность и максимальная просадка: Какие временные потери капитала сопровождали получение заявленной доходности?
Кредитное плечо, открытые позиции и издержки: Используется ли кредитное плечо? Есть ли крупные открытые позиции? Каковы комиссии за управление и торговые расходы?
Корреляция с уже имеющимися ETF: Достаточно ли отличается поведение доходности стратегии, чтобы она могла обеспечить реальную дополнительную диверсификацию?

Результаты реальной торговли дают более непосредственное представление о фактически совершённых сделках, чем одни лишь симуляции. Но прошлые результаты не гарантируют будущую доходность.

Если опубликованная статистика включает тестирование на исторических данных (бэктесты) или смоделированные периоды, их результаты необходимо чётко отделять от показателей реальной торговли.

Инвестору, который уже владеет ETF, необязательно искать стратегию с самой высокой заявленной доходностью. Важнее определить, добавляет ли она полезный источник доходности при приемлемом уровне риска.

5. Нужны ли инвестору другие стратегии помимо ETF?

Далеко не каждому владельцу ETF требуется дополнительная количественная стратегия.

Если текущие инвестиции соответствуют вашим финансовым целям, готовности принимать риск и потребностям в ликвидности, сохранение существующей структуры портфеля может быть вполне разумным решением.

Но по мере роста капитала полезно задуматься над несколькими вопросами:

Зависимость от рынка: Какая часть моего капитала зависит от динамики фондового рынка?
Способность переносить просадки: Может ли серьёзное падение стоимости портфеля нарушить мои пенсионные планы, запланированный вывод средств или другие финансовые цели?
Проверяемость результатов и управление рисками: Есть ли у рассматриваемой стратегии подтверждаемая история реальной торговли и убедительная система риск-менеджмента?
Польза для портфеля: Действительно ли добавление стратегии улучшит распределение активов после учёта комиссий, издержек и рисков?

Сама по себе низкая корреляция — недостаточное основание для инвестирования.

Новая стратегия заслуживает рассмотрения только тогда, когда её потенциальная доходность, риски и практические ограничения соответствуют целям и возможностям инвестора.

Вывод: сохраняйте ETF, но смотрите на диверсификацию шире

Долгосрочные инвестиции в ETF остаются разумным подходом для многих инвесторов. Изучение стратегий с низкой корреляцией вовсе не означает, что необходимо продавать уже имеющиеся фонды.

Гораздо полезнее задать себе другой вопрос:

«Не слишком ли сильно мой портфель зависит от одних и тех же рыночных факторов и источников доходности? Может ли другая стратегия помочь мне стремиться к долгосрочному росту капитала и при этом эффективнее управлять рисками?»

Для инвесторов, которые уже сформировали долгосрочный портфель ETF, понимание исторических максимальных просадок, корреляции доходностей и влияния разных пропорций активов — хорошая отправная точка для совершенствования инвестиционной стратегии.

При изучении стратегий с низкой корреляцией стоит сосредоточиться на трёх основных направлениях:

Проверяемые результаты реальной торговли: Изучите фактические результаты сделок, продолжительность торговой истории и связанные с ней расходы.
История рисков и просадок: Оцените, как стратегия вела себя в разных рыночных условиях.
Корреляция с вашими ETF: Сравните доходности за одинаковые периоды, чтобы понять, может ли стратегия дать существенный эффект диверсификации.

Мы открыты к обмену мнениями об исследованиях количественных стратегий, управлении рисками и формировании инвестиционных портфелей. Такой обмен помогает заинтересованным инвесторам оценивать различные подходы на более полной и обоснованной информационной основе.

Грамотно сформированный портфель — это не только стремление к доходности. Это также умение управлять рисками на пути к долгосрочным финансовым целям.