Mengapa Pulangan Tahunan 20%–35% Masih Dianggap Rendah?

Setelah sekian lama berkecimpung dalam dagangan kuantitatif, saya kadang-kala ditanya satu soalan:

"Berapakah keuntungan strategi anda dalam setahun?"

Apabila dijawab "Pulangan tahunan jangka panjang sekitar 20%–35%", reaksinya kadang-kadang:

"Bukankah itu terlalu rendah?"

Isunya bukanlah sama ada 20%–35% itu tinggi atau rendah, melainkan—

Dengan apa anda membandingkannya?

Jika tanda aras anda ialah "ganda dua dalam setahun", "20% sebulan", atau "100% setahun", maka 20%–35% memang kelihatan biasa.

Namun apabila menilai strategi pelaburan, soalan sebenar bukan sekadar "Berapa banyak keuntungan saya?", tetapi:

"Berapakah risiko yang saya ambil untuk pulangan ini?"

Drawdown Maksimum (MDD): Indikator Lebih Jujur Berbanding Kadar Pulangan

Satu strategi menghasilkan pulangan tahunan 100% dengan drawdown maksimum 40%;

satu lagi hanya menghasilkan 25% setahun,

tetapi mengekalkan drawdown maksimum antara 12%–15%. Yang manakah lebih baik?

Tiada jawapan mutlak.

Perkara yang benar-benar perlu dipertimbangkan ialah: Mampukah anda menanggung risiko setinggi ini?

Jika anda melabur $100,000 dan baki akaun susut menjadi $60,000, mampukah anda terus memegang posisi tersebut?

Jika tidak, maka pulangan yang hebat di atas kertas tidak akan menjadi hasil nyata di dalam poket anda.

Inilah sebabnya Drawdown Maksimum (Maximum Drawdown, MDD) amat penting.

MDD mengukur penurunan peratusan maksimum nilai aset bersih dari puncak ke titik terendah dalam tempoh tertentu.

Sebagai contoh, jika akaun meningkat dari $100k ke $120k, kemudian turun ke $90k, drawdown maksimum ialah:

(120 - 90) ÷ 120 = 25%

Pulangan tahunan hanya memberitahu "berapa keuntungan akhir anda", tetapi tidak memberitahu "apa yang anda lalui di sepanjang perjalanan".

Dua strategi sama-sama mencapai 30% setahun: satu naik secara stabil, manakala satu lagi pernah merosot 40% sebelum mencapai puncak baharu

—bagi pelabur, pengalaman fizikal dan mentalnya adalah berbeza sama sekali.

Semakin Dalam Drawdown, Semakin Sukar Pulih Modal

Ramai secara intuitif beranggapan "Rugi 50% tidak mengapa, untung 50% semula dapatlah balik modal", tetapi matematik tidak berfungsi begitu.

Andaikan modal asal ialah $100,000:

% Kerugian	Baki Modal	Kenaikan Pulih Modal	Tahap Kesukaran
-10%	$90,000	+11%	Mudah
-20%	$80,000	+25%	Sederhana
-30%	$70,000	+43%	Mencabar
-50%	$50,000	+100%	Sukar
-70%	$30,000	+233%	Sangat Sukar
-90%	$10,000	+900%	Kerugian Total

Drawdown bukan sekadar "kurang untung sementara"—ia mengubah ambang matematik yang diperlukan untuk pulih modal secara mendasar.

Oleh itu, menilai strategi tidak boleh sekadar melihat untung rugi akhir;

anda juga perlu tahu berapa banyak turun naik aset yang perlu ditanggung untuk mendapatkan pulangan tersebut.

Pulangan Tinggi Jarang Didapati Secara Percuma

Mengejar pulangan lebih tinggi biasanya memerlukan penerimaan ketidaktentuan (volatiliti) atau pendedahan risiko yang lebih tinggi.

Bagi strategi yang asalnya mempunyai pulangan tahunan 20%–35%,

jika sekadar meningkatkan leveraj atau membesarkan saiz posisi, pulangan sememangnya boleh meningkat,

tetapi volatiliti dan drawdown maksimum juga akan membesar secara berkadar.

Jadi perkara yang benar-benar wajar dibandingkan bukanlah:

"Strategi manakah yang menjana lebih banyak keuntungan?"

tetapi:

"Berapakah tahap risiko yang diambil untuk menghasilkan pulangan ini?"

Kadar pulangan yang lebih tinggi tidak bermakna kecekapan pelaburan yang lebih tinggi—

kadang-kadang, anda hanya mengambil risiko tambahan.

Waspadai Ketidakseimbangan Antara Risiko dan Pulangan

Jika 20%–35% dirasakan terlalu rendah,

soalan seterusnya dengan mudah bertukar menjadi "Ada tak yang 50%?" dan kemudian "Bagaimana dengan 100%?"

Mengejar pulangan lebih tinggi tidak salah; masalah timbul apabila jangkaan yang semakin tinggi

mendorong pelabur menerima leveraj, produk, atau kaedah dagangan yang tidak difahami.

Pulangan tinggi itu sendiri tidak bermakna penipuan. Perkara yang benar-benar memerlukan kewaspadaan tinggi ialah:

Pulangan Tinggi ＋ Risiko Rendah ＋ Drawdown Minimal ＋ Jaminan Keuntungan

Apabila seseorang menjanjikan kesemuanya serentak, soalan yang patut ditanya bukanlah "Bolehkah benar-benar untung sebanyak ini?", tetapi:

"Apakah risiko tersembunyi yang ditanggung demi pulangan ini?"

Sebarang strategi yang munasabah wajar menjelaskan sumber pulangan, sumber risiko, dan senario terburuk yang mungkin dihadapi.

Apakah Indikator Lain Yang Boleh Digunakan Untuk Menilai Strategi?

Selain pulangan tahunan, beberapa indikator lain boleh dirujuk semasa menilai strategi:

seperti Nisbah Sharpe (Sharpe Ratio) untuk mengukur pulangan terselaras risiko,

Nisbah Sortino (Sortino Ratio) yang berfokus pada risiko penurunan (downside risk),

atau Nisbah Calmar (Calmar Ratio) yang membandingkan pulangan secara langsung dengan drawdown maksimum.

Indikator ini membantu anda memahami strategi dari pelbagai sudut,

namun terasnya tetap menjurus kepada soalan yang sama:

Berapakah tahap risiko yang ditukar demi pulangan strategi ini?

Sebagai contoh, Nisbah Calmar dikira dengan membahagikan pulangan tahunan dengan drawdown maksimum;

semakin tinggi angka tersebut, semakin tinggi pulangan yang dijana bagi setiap unit risiko drawdown yang diambil.

Istilah seperti volatiliti, Sharpe, dan Sortino akan kami jelaskan dalam artikel-artikel akan datang.

Buat masa ini,

memahami MDD sahaja sudah meletakkan anda jauh di hadapan pelabur yang hanya melihat kadar pulangan.

Soalan Terakhir: Mampukah Anda Bertahan?

Selepas melihat prestasi sesuatu strategi, soalan seterusnya tidak sepatutnya sekadar "Bolehkah ia untung lebih banyak?", tetapi:

"Jika drawdown serupa seperti dalam sejarah berlaku pada masa hadapan, mampukah saya terus memegang posisi?"

Satu strategi mempunyai MDD sejarah 15%, manakala satu lagi 40%.

Walaupun strategi kedua memberikan pulangan jangka panjang yang lebih tinggi, tidak bermakna ia lebih sesuai untuk anda.

Kerana strategi tidak hanya wujud dalam laporan—

anda perlu benar-benar memegangnya mengharungi gelombang pasaran untuk merealisasikan pulangannya.

Jika semasa drawdown 20% anda mula ragu-ragu, melakukan cut loss, atau keluar pada titik terendah,

maka prestasi sejarah tidak memberi banyak makna kepada anda.

Strategi mungkin mampu bertahan mengharungi drawdown, tetapi pelabur belum tentu sanggup.

Berapakah MDD yang boleh ditanggung tiada jawapan universal untuk semua orang;

ia bergantung pada kegunaan dana, ufuk pelaburan, toleransi risiko, dan ketahanan psikologi anda terhadap volatiliti.

Nilai Sebenar Dagangan Kuantitatif

Nilai dagangan kuantitatif bukanlah memaksimumkan pulangan pada apa jua harga, tetapi:

menggunakan pendekatan sistematik untuk membina peraturan yang boleh diuji antara pulangan dan risiko.

Melalui pelaksanaan beraturcara, pengurusan posisi, dan kawalan risiko,

strategi kuantitatif dapat mengurangkan kebergantungan keputusan pada emosi manusia.

Namun ini tidak bermakna dagangan kuantitatif bebas daripada risiko—

ia masih terdedah kepada perubahan persekitaran pasaran, kemerosotan strategi, risiko kecairan, dan lain-lain.

Kuantitatif bukanlah sinonim bagi risiko rendah, mahupun jaminan keuntungan.

Nilai sebenar terletak pada:

membolehkan anda memahami dengan jelas peraturan yang digunakan dan risiko yang diambil demi mengejar potensi pulangan.

Jadi, Adakah 20%–35% Benar-benar Rendah?

Tiada jawapan tunggal yang terpisah daripada risiko.

Strategi dengan pulangan 30% yang disertai drawdown di luar kemampuan anda

mungkin lebih buruk untuk anda berbanding strategi 20% tetapi dengan risiko yang lebih terkawal.

Sebaliknya, strategi dengan pulangan tahunan 20%—

jika risikonya telus, drawdown boleh diterima, dan anda mampu melaksanakannya dalam jangka panjang—

sama sekali bukanlah "pulangan rendah".

Perkara yang benar-benar wajar dibandingkan bukanlah kadar pulangan semata-mata, tetapi profil lengkap "Pulangan × Risiko".

Lain kali apabila anda menilai sesuatu strategi, cuba tanya diri anda mengikut urutan:

Berapakah pulangan tahunan jangka panjang?
Berapakah Drawdown Maksimum (MDD)?
Berapa lamakah drawdown biasanya berlanjutan?
Adakah pulangan dan risiko sepadan secara munasabah?
Adakah prestasi sejarah mempunyai ketekalan yang mencukupi?
Jika drawdown maksimum sejarah berlaku lagi, mampukah saya terus memegang posisi?

Keuntungan sebenar yang menjadi milik anda bukanlah angka yang pernah tertera dalam laporan,

tetapi apa yang anda benar-benar simpan selepas mengharungi turun naik pasaran tanpa panik dan menjual pada titik terendah.

Pelaburan bukanlah perlumbaan siapa yang paling cepat kaya.

Matlamat sebenar ialah mencapai pulangan jangka panjang yang munasabah di dalam lingkungan toleransi risiko anda.

Pilih Peruntukan Strategi Anda

Untuk pelabur yang optimistik pada pasaran emas, bersedia menerima turun naik tinggi, dan mengejar pertumbuhan pesat.

Untuk pelabur yang mengutamakan keluk aset stabil, kawalan turun naik, dan pertumbuhan konsisten.

Untuk pelabur yang mahukan peruntukan aset menyeluruh merentasi kitaran pasaran dengan imbangan risiko dan pertumbuhan.