Koupili jste ETF na široký trh. Proč investovat i jinam?
„Už jsem koupil ETF sledující široký akciový trh, a tím investuji do stovek firem. Proč bych měl investovat ještě do něčeho dalšího?“
Pokud vás napadá stejná otázka, je to naprosto pochopitelné.
Pro většinu dlouhodobých investorů jsou široce diverzifikované akciové ETF užitečným nástrojem k budování majetku.
Nemusíte věnovat hodiny výběru jednotlivých akcií, můžete se podílet na růstu celého trhu a současně omezit riziko spojené s neúspěchem jedné firmy.
Často se ale přehlíží jedna důležitá otázka:
ETF rozkládá riziko jednotlivých firem. Co ale rozloží riziko celého trhu?
Ani několik ETF nemusí znamenat skutečně odlišné investice: mohou držet stejné společnosti nebo vystavovat celé portfolio podobným tržním rizikům.
Historická data navíc ukazují, že i velká akciová ETF se stovkami společností zažila propady přesahující 50% a návrat na předchozí maxima jim někdy trval řadu let.
Právě proto jsou při alokaci aktiv důležité překryvy pozic, korelace a řízení rizik.
Skutečná diverzifikace nespočívá pouze v počtu produktů, ale v kombinování různých zdrojů výnosů.
Začneme u známých ETF a dluhopisů. Vysvětlíme rozdíl mezi rizikem jednotlivých akcií a rizikem celého trhu, význam pozitivní a nízké korelace i to, jak mohou další investiční strategie ovlivnit rizikově-výnosový profil portfolia.
Peníze tak máte rozložené mezi velké americké veřejně obchodované společnosti, nikoli soustředěné do jediné akcie.
Takové rozložení investic má skutečnou hodnotu.
Pokud se některé společnosti přestane dařit, výsledky zklamou nebo její akcie prudce zlevní, lepší vývoj ostatních firem může část ztráty vyrovnat.
Co se ale stane, když klesne celý trh?
Důvodem může být recese, finanční krize, nezvládnutá inflace nebo hromadný odklon investorů od rizikových aktiv.
V takové situaci může ETF se stovkami společností utrpět citelnou ztrátu, protože akcie napříč trhem padají současně.
Důvod je jednoduchý:
ETF rozkládá riziko jednotlivých akcií, ale nedokáže zcela odstranit systematické riziko akciového trhu.
Vlastníte sice mnoho různých firem, všechny však ovlivňuje stejné ekonomické prostředí a společné tržní faktory.
Je to jako rozdělit vejce do stovek košíků a pak všechny košíky naložit na jediné auto.
Riziko poškození jednoho košíku se sníží. Jestliže se ale převrátí celé auto, mohou utrpět všechny košíky najednou.
Držením akcií mnoha firem ETF snižuje riziko jednotlivých společností (situace A); při poklesu celého trhu však zůstává vystaveno společnému systematickému riziku (situace B).
Pokud ale tři různě pojmenovaná ETF drží z velké části stejné firmy, připomíná to tři košíky naplněné týmiž vejci.
Vaše portfolio může například obsahovat:
Přestože tato ETF sledují odlišné indexy a používají různá pravidla výběru akcií, mohou všechna obsahovat některé stejné technologické giganty.
Pokud se stejná firma objevuje ve více ETF, vaše skutečná expozice vůči ní může být vyšší, než předpokládáte.
Tři ETF ještě neznamenají tři na sobě zcela nezávislé zdroje rizika.
Popisek obrázku: Různá ETF mohou opakovaně držet stejné společnosti. Míru diverzifikace proto neposuzujte jen podle počtu ETF, ale i podle podkladových akcií a jejich vah.
Překryv pozic přitom není jediný problém.
I dvě ETF s úplně odlišnými firmami mohou reagovat na stejné úrokové sazby, růst ekonomiky či náladu investorů a v době krize současně ztrácet.
Další otázka při alokaci aktiv tedy nezní „Kolik dalších akcií ještě koupit?“, ale:
Má moje portfolio kromě akciového trhu také jiné zdroje výnosů?
Jeho hodnota se pohybuje od -1 do +1.
Dvě ETF zaměřená na americké akcie velkých společností mohou mít velmi podobný vývoj, i když se liší názvem a správcem.
Kombinace dvou silně korelovaných ETF proto nemusí přinést výrazně lepší diverzifikaci.
Jestliže se jednomu aktivu nedaří, druhé se může vyvíjet opačně.
U některých kombinací akcií a státních dluhopisů byla za určitých tržních podmínek pozorována záporná korelace.
Je ale důležité pamatovat na jednu věc: Akcie a dluhopisy nemají zápornou korelaci vždy.
Při rychlém růstu inflace a úrokových sazeb mohou akcie i dluhopisy zlevňovat současně.
Zda dluhopisy skutečně omezí akciové riziko, proto závisí na aktuálním tržním prostředí.
Například:
To neznamená, že strategie s téměř nulovou korelací nemůže prodělat ani že musí vydělávat, když akcie klesají.
Znamená to pouze:
Její výnosy se nemusejí pohybovat stejným směrem jako akciový trh.
Korelace blízká nule (r ≈ 0) navíc neznamená úplnou nezávislost aktiv. Může mezi nimi existovat nelineární vztah a v extrémních podmínkách mohou ztrácet obě zároveň.
U kladné korelace (r > 0) mají aktiva sklon pohybovat se stejně, u záporné (r < 0) opačně; při korelaci blízké nule (r ≈ 0) chybí zřetelná lineární závislost.
Pro investory, jejichž portfolio tvoří z velké části široce zaměřené ETF, může být takový odlišný vývoj důležitý při rozložení aktiv.
Cílem diverzifikace není zajistit růst všech aktiv, ale zabránit tomu, aby výsledky celého portfolia závisely příliš na stejných faktorech.
„Vedle ETF už vlastním i dluhopisový fond. Nestačí to?“
Kombinace akcií a dluhopisů patří ke klasickým způsobům alokace aktiv.
Akcie obvykle slouží k dlouhodobému růstu, zatímco kvalitní dluhopisy mohou přinášet úroky a v některých situacích tlumit výkyvy akcií.
Akcie a dluhopisy se však navzájem nechrání za všech okolností.
Při růstu inflace, rychlých změnách úrokových sazeb nebo zhoršené likviditě trhu mohou být pod tlakem obě třídy aktiv.
I portfolio kombinující akciové ETF a dluhopisové fondy tak může zůstat vystavené společným tržním vlivům.
Někteří investoři proto zkoumají i jiné zdroje výnosů, například:
Tyto strategie nemusejí být lepší než ETF nebo dluhopisy a ne všechny se vyznačují nízkou korelací.
Některé však stojí za prozkoumání: odlišná pravidla obchodování, práce s pozicemi a zdroje rizika mohou nabídnout příležitosti mimo akcie a dluhopisy.
Alokace aktiv nehledá investici bez poklesů; omezuje závislost portfolia na jednom tržním scénáři.
Riziko portfolia není prostým součtem rizik jednotlivých investic; záleží také na jejich vzájemné korelaci.
Představte si dva různé zdroje výnosu.
Aktivum A představuje široce zaměřené akciové ETF, zatímco aktivum B je investiční strategie s nízkou korelací vůči trhu.
Pokud má aktivum B přijatelné riziko, náklady a očekávaný výnos, může jejich vhodná kombinace snížit celkovou kolísavost portfolia.
Proč?
Protože jejich ceny nemusejí růst nebo klesat ve stejnou dobu.
Když se jednomu aktivu příliš nedaří, druhé může zůstat relativně stabilní nebo se vyvíjet jinak.
Právě tato vzájemná doplňkovost je podstatou přínosu diverzifikace.
Pokud do každého z těchto aktiv vložíte 50% portfolia, jeho teoretická roční volatilita může klesnout přibližně na 14.1%, tedy pod 20% volatilitu při samostatném držení kteréhokoli z aktiv.
Graf ukazuje účinek diverzifikace na čistě hypotetických trajektoriích: I když aktiva A a B nakonec dosáhnou kladného výnosu, mohou během cesty výrazně kolísat. Kombinace nízce korelovaných aktiv může při podobném očekávaném výnosu omezit volatilitu a přispět k plynulejšímu vývoji celého portfolia.
Tomuto efektu se říká „přínos diverzifikace“.
Křivky růstu na obrázku jsou však pouze ilustrativní a nepředstavují skutečnou investiční výkonnost. Reálný výsledek závisí na výnosech aktiv, proměnlivé korelaci, vahách v portfoliu, transakčních nákladech a dalších rizicích. Nízká korelace nezaručuje zisk.
Skutečný cíl je jiný:
Snížit kolísání portfolia při srovnatelném očekávaném výnosu.
Může se tím zlepšit „rizikově očištěný výnos“, tedy hodnocení výnosu také s ohledem na riziko, které bylo potřeba podstoupit.
Dlouhodobí investoři by proto vedle kumulativního výnosu měli sledovat také volatilitu a maximální pokles.
Nejtěžší totiž není jen vybrat investici s potenciálem dlouhodobého růstu, ale dokázat se držet vhodného plánu i během prudkých tržních výkyvů.
Věříte dlouhodobému držení akcií a počítáte s běžnými výkyvy trhu.
Přidáním nízce korelované strategie nemusíte nutně usilovat o vyšší výnos. Může jít spíše o omezení závislosti celého portfolia na akciovém trhu.
Porovnejme tři možné přístupy k rozložení aktiv.
Nevýhodou je vysoká závislost na akciovém riziku. Při výrazné tržní korekci může prudce klesnout i celé portfolio.
Kvalitní dluhopisy mohou přinášet úrokový výnos a za určitých podmínek tlumit výkyvy. Nesou však úrokové a kreditní riziko a mohou klesat společně s akciemi.
Pokud nízká korelace přetrvává a samotná strategie nabízí přijatelný poměr rizika a výnosu, může zlepšit celkovou efektivitu alokace.
Také kvantitativní strategie však mohou přinést ztrátu kapitálu, selhání modelu, problémy s likviditou, pákovým efektem či realizací obchodů. Nízká historická korelace nezaručuje ochranu při prudkých tržních pohybech.
Žádná z těchto tří variant není za všech okolností nejlepší. Neznamená to ani, že si investor musí vybrat pouze mezi akciemi, dluhopisy a kvantitativní strategií.
Lze rovněž zvážit jejich společné zastoupení v jednom portfoliu.
Hypotetická čísla v grafu srovnávají maximální propad tří portfolií: A (100% široce zaměřené ETF) −32%, B (ETF + dluhopisy) −24% a C (ETF + nízce korelovaná strategie) −18%.
Graf ukazuje, že přidání odlišného zdroje výnosu může zmírnit hloubku poklesu. Uvedená čísla ale nejsou skutečné výsledky a případný přínos je třeba ověřovat na historických datech.
V reálném světě ale i akciová ETF držící stovky firem zažila propady mnohem hlubší, než by mnozí investoři čekali.
Maximální propad (Maximum Drawdown, MDD) vyjadřuje největší pokles hodnoty aktiva od předchozího vrcholu k následujícímu minimu během daného sledovaného období.
Vedle hloubky propadu je důležité vědět také to, jak dlouho trval pokles z vrcholu na dno a za jakou dobu se aktivum ode dna vrátilo na předchozí maximum.
Následující tabulka uvádí vybrané historické události pro SPY a QQQ.
Zdroje historických údajů:
Poznámka k údajům: Uvedené historické údaje vycházejí z denních závěrečných cen upravených o reinvestované dividendy, tedy z celkového výnosu; údaje v měsících jsou přibližné. Doba od vrcholu po úplné zotavení se vztahuje ke konkrétním událostem, nikoli k průměrné době zotavení ETF. Údaje pro SPY jsou aktualizovány k 30. září 2026, pro QQQ do října 2026. Výpočty založené pouze na ceně a na celkovém výnosu včetně dividend mohou dát odlišné hloubky propadu i data zotavení.
Tabulka ukazuje, že během finanční krize v roce 2008 se SPY propadlo přibližně o 55.2% a návrat na maximum před krizí trval téměř pět let.
Po splasknutí technologické bubliny v roce 2000 dosáhl maximální propad QQQ přibližně 83% a cesta k předchozímu vrcholu trvala téměř patnáct let.
Naproti tomu SPY se po pandemickém propadu v roce 2020 vrátilo na předchozí maximum přibližně za půl roku.
Maximální propad ukazuje hloubku ztráty, doba zotavení délku čekání.
Nejtěžší část dlouhodobého investování přitom nemusí být pouze psychický tlak.
Představte si, že je vám 40 let a každý měsíc pravidelně investujete US$500 do široce zaměřeného ETF.
Rozumíte pravidelnému investování a jste ochotni pokračovat i při poklesu trhu.
Pak ale přijde recese, akcie padají a zaměstnavatel propouští. Najednou můžete přijít o svůj pracovní příjem.
Splátky hypotéky, běžné výdaje ani náklady na vzdělání dětí tím ovšem nezmizí.
Pokud nemáte dostatečnou rezervu, můžete být nuceni prodat ETF se ztrátou, abyste pokryli nezbytné výdaje.
Nejtěžší nemusí být chápat dlouhodobé investování, ale mít hotovost, abyste u něj vydrželi.
Podobný problém mohou řešit i důchodci: během poklesu trhu musí pravidelně vybírat prostředky na živobytí, a tím snižují část portfolia, která by se jinak mohla účastnit pozdějšího zotavení.
Proto vedle očekávaných výnosů jednotlivých aktiv stojí za to řídit i riziko hlubokých propadů a nedostatku peněžních toků, abyste mohli pokračovat v dlouhodobém plánu.
I proto má maximální propad své místo při hodnocení alokace aktiv.
Vhodná skladba portfolia závisí na vašich cílech, toleranci rizika, investičním horizontu a roli jednotlivých aktiv v celku.
Někdy stojí za to položit si spíše tuto otázku:
„Potřebuji také zdroj výnosu, který není závislý na růstu akciového trhu?“
Právě tento odlišný investiční pohled chce Mr.Forex představit prostřednictvím kvantitativních obchodních strategií.
Důležitým ukazatelem při jejich hodnocení je historická korelace výnosů strategie s akciovým trhem.
Pokud porovnáme výnosy za totožné období a se stejnou frekvencí a vypočtená korelace vyjde blízko 0, znamená to, že v daném období mezi výnosy strategie a trhu nebyl výrazný lineární vztah.
Taková strategie proto může mít jiné vlastnosti pro alokaci aktiv než běžné akciové ETF.
Historická korelace se však může měnit podle tržního prostředí. To, že byla v minulosti nízká, nezaručuje stejný výsledek v budoucnu.
ETF může nadále tvořit dlouhodobé jádro portfolia a kvantitativní strategie lze posuzovat jako možné další zdroje výnosů.
Podstatné není jen to, kolik samotná strategie vydělala, ale především:
Jak se změní rizikově-výnosový profil vašeho portfolia, když tuto strategii přidáte ke stávajícímu ETF?
Například:
Právě takové otázky mají být v centru pozornosti při alokaci aktiv.
Vyhodnocujte také:
Mr.Forex neusiluje o maximalizaci výnosů za každou cenu. Vedle přiměřeného výnosu zdůrazňuje také řízení propadů a zátěže, kterou investování přináší.
Řízení rizik má přednost před vidinou rychlého zbohatnutí.
Chcete-li posoudit, zda by se do vašeho portfolia hodila nízce korelovaná kvantitativní strategie, prostudujte si před rozhodnutím její výkonnost a rizikové údaje poskytované Mr.Forex.
Chcete-li závislost na akciích dále omezit, můžete posoudit dluhopisy nebo jiná nízce korelovaná aktiva a jejich případný vliv na celkové riziko portfolia.
Například ETF sledující S&P 500 a Nasdaq 100 a ETF zaměřené na velké růstové akcie mohou současně vlastnit podíly v některých velkých technologických firmách.
Proto je vhodné kontrolovat nejen počet ETF, ale i jejich podkladové pozice, váhy a celkovou tržní expozici.
Neznamená to úplnou nezávislost těchto aktiv ani vyloučení možnosti ztráty.
Záporně korelovaná aktiva mohou v některých situacích přímo tlumit tržní výkyvy, tento vztah však nemusí být stabilní.
Aktiva s korelací blízkou nule zase mohou nabídnout jiný zdroj výnosů.
V obou případech je nutné hodnotit také výnos, volatilitu, náklady a riziko extrémních tržních událostí.
Kvantitativní obchodování je způsob obchodování využívající pravidla, statistické modely nebo programové postupy.
Jednotlivé strategie mohou s trhem vykazovat kladnou, zápornou i nízkou korelaci; skutečný vztah je potřeba spočítat z výsledků.
Záleží na volatilitě samotné strategie, její korelaci s ETF, vahách aktiv a aktuálním tržním prostředí.
Pokud je strategie příliš riziková, může zvýšit riziko celého portfolia, i když její korelace vychází blízko nuly.
Nižší volatilita v běžných podmínkách navíc nezaručuje ochranu před ztrátami za extrémních tržních událostí.
Například během finanční krize v roce 2008 dosáhl maximální propad SPY přibližně 55.2% a úplné zotavení na předkrizovou úroveň trvalo téměř pět let.
I u investic s dlouhodobým růstovým potenciálem byste měli vědět, zda unesete průběžné ztráty a případné dlouhé čekání.
Kvantitativní obchodování může nabídnout jiný zdroj výnosů, kopírování obchodů však přináší riziko ztráty kapitálu, rozdílů v provedení a selhání strategie. Nejdříve se seznamte s podmínkami a riziky.
Nejde jen o to, zda už máte ETF, ale zda nová strategie smysluplně doplní celé portfolio.
Investovat do akcií různých společností však není totéž jako sestavit skutečně diverzifikované portfolio.
První přístup rozkládá riziko uvnitř akciového trhu. Druhý zkoumá, jak snížit závislost veškerého majetku na stejných rizikových faktorech.
Historické propady SPY a QQQ nám připomínají, že i velmi široce diverzifikovaná akciová ETF mohou během krizí hluboce klesat a zotavovat se mnoho let.
Dlouhodobému investorovi proto nestačí věřit v růstový potenciál. Musí také zvládnout rizika na cestě k možnému výnosu.
Akcie, dluhopisy i nízce korelované kvantitativní strategie mohou mít v portfoliu různé úlohy.
Nemusejí se vzájemně nahrazovat. Je vhodné posoudit, zda se na úrovni celého portfolia mohou doplňovat.
Dobrá alokace nehledá jen nejvyšší výnos; kombinuje aktiva podle dlouhodobých cílů a přijatelného rizika.
Máte-li už široce zaměřené ETF, možná stojí za to poznat také investiční přístup, jehož výsledky nemusejí vždy kopírovat akciový trh.
Upozornění na rizika: Tento článek slouží pouze k finančnímu vzdělávání a obecným informačním účelům. Nepředstavuje osobní investiční doporučení ani záruku zisku.
Varianty alokace A, B a C a další simulovaná čísla slouží jen k vysvětlení principů a neodrážejí skutečnou výkonnost žádné strategie; historické údaje o SPY a QQQ se vztahují ke zveřejněným záznamům konkrétních tržních událostí. Minulá výkonnost, korelace, maximální propady ani doba zotavení nejsou zárukou budoucích výsledků. Investice do akcií, dluhopisů, kvantitativního obchodování i kopírování obchodů mohou vést ke ztrátě kapitálu.
Některé strategie navíc využívají páku nebo nesou rizika likvidity, selhání modelů a odchylek při provádění obchodů. Před investicí se důkladně seznamte se strategií, podmínkami obchodování a souvisejícími poplatky.
Pokud vás napadá stejná otázka, je to naprosto pochopitelné.
Pro většinu dlouhodobých investorů jsou široce diverzifikované akciové ETF užitečným nástrojem k budování majetku.
Nemusíte věnovat hodiny výběru jednotlivých akcií, můžete se podílet na růstu celého trhu a současně omezit riziko spojené s neúspěchem jedné firmy.
Často se ale přehlíží jedna důležitá otázka:
ETF rozkládá riziko jednotlivých firem. Co ale rozloží riziko celého trhu?
Ani několik ETF nemusí znamenat skutečně odlišné investice: mohou držet stejné společnosti nebo vystavovat celé portfolio podobným tržním rizikům.
Historická data navíc ukazují, že i velká akciová ETF se stovkami společností zažila propady přesahující 50% a návrat na předchozí maxima jim někdy trval řadu let.
Právě proto jsou při alokaci aktiv důležité překryvy pozic, korelace a řízení rizik.
Skutečná diverzifikace nespočívá pouze v počtu produktů, ale v kombinování různých zdrojů výnosů.
Začneme u známých ETF a dluhopisů. Vysvětlíme rozdíl mezi rizikem jednotlivých akcií a rizikem celého trhu, význam pozitivní a nízké korelace i to, jak mohou další investiční strategie ovlivnit rizikově-výnosový profil portfolia.
Proč ani stovky akcií nemusí stačit k diverzifikaci?
Představte si, že vlastníte ETF sledující index S&P 500.Peníze tak máte rozložené mezi velké americké veřejně obchodované společnosti, nikoli soustředěné do jediné akcie.
Takové rozložení investic má skutečnou hodnotu.
Pokud se některé společnosti přestane dařit, výsledky zklamou nebo její akcie prudce zlevní, lepší vývoj ostatních firem může část ztráty vyrovnat.
Co se ale stane, když klesne celý trh?
Důvodem může být recese, finanční krize, nezvládnutá inflace nebo hromadný odklon investorů od rizikových aktiv.
V takové situaci může ETF se stovkami společností utrpět citelnou ztrátu, protože akcie napříč trhem padají současně.
Důvod je jednoduchý:
ETF rozkládá riziko jednotlivých akcií, ale nedokáže zcela odstranit systematické riziko akciového trhu.
Vlastníte sice mnoho různých firem, všechny však ovlivňuje stejné ekonomické prostředí a společné tržní faktory.
Je to jako rozdělit vejce do stovek košíků a pak všechny košíky naložit na jediné auto.
Riziko poškození jednoho košíku se sníží. Jestliže se ale převrátí celé auto, mohou utrpět všechny košíky najednou.
Držením akcií mnoha firem ETF snižuje riziko jednotlivých společností (situace A); při poklesu celého trhu však zůstává vystaveno společnému systematickému riziku (situace B).
Tři ETF, ale stejné akcie?
„Nedávejte všechna vejce do jednoho košíku“ patří k nejznámějším přirovnáním při vysvětlování diverzifikace.Pokud ale tři různě pojmenovaná ETF drží z velké části stejné firmy, připomíná to tři košíky naplněné týmiž vejci.
Vaše portfolio může například obsahovat:
- ETF sledující index S&P 500.
- ETF sledující index Nasdaq 100.
- ETF zaměřené na velké americké růstové společnosti.
Přestože tato ETF sledují odlišné indexy a používají různá pravidla výběru akcií, mohou všechna obsahovat některé stejné technologické giganty.
Pokud se stejná firma objevuje ve více ETF, vaše skutečná expozice vůči ní může být vyšší, než předpokládáte.
Tři ETF ještě neznamenají tři na sobě zcela nezávislé zdroje rizika.
Popisek obrázku: Různá ETF mohou opakovaně držet stejné společnosti. Míru diverzifikace proto neposuzujte jen podle počtu ETF, ale i podle podkladových akcií a jejich vah.
Překryv pozic přitom není jediný problém.
I dvě ETF s úplně odlišnými firmami mohou reagovat na stejné úrokové sazby, růst ekonomiky či náladu investorů a v době krize současně ztrácet.
Další otázka při alokaci aktiv tedy nezní „Kolik dalších akcií ještě koupit?“, ale:
Má moje portfolio kromě akciového trhu také jiné zdroje výnosů?
Za druhé: Klíčem ke skutečné diverzifikaci je korelace
Korelační koeficient (Correlation Coefficient) v investování měří sílu lineárního vztahu mezi změnami výnosů dvou aktiv.Jeho hodnota se pohybuje od -1 do +1.
Kladná korelace: aktiva mají sklon růst a klesat společně
Pokud se korelační koeficient blíží +1, výnosy obou aktiv se obvykle pohybují stejným směrem.Dvě ETF zaměřená na americké akcie velkých společností mohou mít velmi podobný vývoj, i když se liší názvem a správcem.
Kombinace dvou silně korelovaných ETF proto nemusí přinést výrazně lepší diverzifikaci.
Záporná korelace: když jedno aktivum roste, druhé má sklon klesat
Pokud se korelační koeficient blíží -1, mají výnosy obou aktiv tendenci pohybovat se opačnými směry.Jestliže se jednomu aktivu nedaří, druhé se může vyvíjet opačně.
U některých kombinací akcií a státních dluhopisů byla za určitých tržních podmínek pozorována záporná korelace.
Je ale důležité pamatovat na jednu věc: Akcie a dluhopisy nemají zápornou korelaci vždy.
Při rychlém růstu inflace a úrokových sazeb mohou akcie i dluhopisy zlevňovat současně.
Zda dluhopisy skutečně omezí akciové riziko, proto závisí na aktuálním tržním prostředí.
Korelace blízká nule: bez zřetelné lineární závislosti
Je-li korelační koeficient blízko 0, není mezi výnosy dvou aktiv patrný výrazný lineární vztah.Například:
- Když akciový trh roste, určitá strategie může vydělávat, ale také ztrácet.
- Při poklesu akciového trhu se stejná strategie nemusí propadnout s ním.
- Její výsledky mohou ovlivňovat hlavně jiné tržní faktory nebo jiná obchodní pravidla.
To neznamená, že strategie s téměř nulovou korelací nemůže prodělat ani že musí vydělávat, když akcie klesají.
Znamená to pouze:
Její výnosy se nemusejí pohybovat stejným směrem jako akciový trh.
Korelace blízká nule (r ≈ 0) navíc neznamená úplnou nezávislost aktiv. Může mezi nimi existovat nelineární vztah a v extrémních podmínkách mohou ztrácet obě zároveň.
U kladné korelace (r > 0) mají aktiva sklon pohybovat se stejně, u záporné (r < 0) opačně; při korelaci blízké nule (r ≈ 0) chybí zřetelná lineární závislost.
Pro investory, jejichž portfolio tvoří z velké části široce zaměřené ETF, může být takový odlišný vývoj důležitý při rozložení aktiv.
Cílem diverzifikace není zajistit růst všech aktiv, ale zabránit tomu, aby výsledky celého portfolia závisely příliš na stejných faktorech.
Máte dluhopisy. Proč zvažovat nízkou korelaci?
Po vysvětlení korelace vás možná napadne další otázka:„Vedle ETF už vlastním i dluhopisový fond. Nestačí to?“
Kombinace akcií a dluhopisů patří ke klasickým způsobům alokace aktiv.
Akcie obvykle slouží k dlouhodobému růstu, zatímco kvalitní dluhopisy mohou přinášet úroky a v některých situacích tlumit výkyvy akcií.
Akcie a dluhopisy se však navzájem nechrání za všech okolností.
Při růstu inflace, rychlých změnách úrokových sazeb nebo zhoršené likviditě trhu mohou být pod tlakem obě třídy aktiv.
I portfolio kombinující akciové ETF a dluhopisové fondy tak může zůstat vystavené společným tržním vlivům.
Někteří investoři proto zkoumají i jiné zdroje výnosů, například:
- Tržně neutrální strategie: Usilují o omezení citlivosti portfolia na směr pohybu celého trhu.
- Strategie sledující trend: Využívají vývoj cen k určení směru obchodů a hledání příležitostí na různých trzích.
- Kvantitativní strategie na více trzích: Hledají obchodní příležitosti na různých trzích pomocí předem daných pravidel nebo statistických modelů.
- Další alternativní investice: Zaměřují se na aktiva a strategie s jinými zdroji výnosů než tradiční akcie a dluhopisy.
Tyto strategie nemusejí být lepší než ETF nebo dluhopisy a ne všechny se vyznačují nízkou korelací.
Některé však stojí za prozkoumání: odlišná pravidla obchodování, práce s pozicemi a zdroje rizika mohou nabídnout příležitosti mimo akcie a dluhopisy.
Alokace aktiv nehledá investici bez poklesů; omezuje závislost portfolia na jednom tržním scénáři.
ETF + nízká korelace: kdy může platit 1+1>2?
To je hlavní myšlenka tohoto článku.Riziko portfolia není prostým součtem rizik jednotlivých investic; záleží také na jejich vzájemné korelaci.
Představte si dva různé zdroje výnosu.
Aktivum A představuje široce zaměřené akciové ETF, zatímco aktivum B je investiční strategie s nízkou korelací vůči trhu.
Pokud má aktivum B přijatelné riziko, náklady a očekávaný výnos, může jejich vhodná kombinace snížit celkovou kolísavost portfolia.
Proč?
Protože jejich ceny nemusejí růst nebo klesat ve stejnou dobu.
Když se jednomu aktivu příliš nedaří, druhé může zůstat relativně stabilní nebo se vyvíjet jinak.
Právě tato vzájemná doplňkovost je podstatou přínosu diverzifikace.
Přínos diverzifikace na jednoduchých číslech
Předpokládejme, že aktivum A (široce zaměřené ETF) i aktivum B (nízce korelovaná strategie) vykazují roční volatilitu 20% a korelační koeficient jejich výnosů za stejné období je nulový (ρ = 0).Pokud do každého z těchto aktiv vložíte 50% portfolia, jeho teoretická roční volatilita může klesnout přibližně na 14.1%, tedy pod 20% volatilitu při samostatném držení kteréhokoli z aktiv.
Graf ukazuje účinek diverzifikace na čistě hypotetických trajektoriích: I když aktiva A a B nakonec dosáhnou kladného výnosu, mohou během cesty výrazně kolísat. Kombinace nízce korelovaných aktiv může při podobném očekávaném výnosu omezit volatilitu a přispět k plynulejšímu vývoji celého portfolia.
Tomuto efektu se říká „přínos diverzifikace“.
Křivky růstu na obrázku jsou však pouze ilustrativní a nepředstavují skutečnou investiční výkonnost. Reálný výsledek závisí na výnosech aktiv, proměnlivé korelaci, vahách v portfoliu, transakčních nákladech a dalších rizicích. Nízká korelace nezaručuje zisk.
Efekt 1+1>2 neznamená záruku vyššího zisku
Výraz 1+1>2 zde neznamená, že investice do dvou aktiv automaticky zdvojnásobí výnos.Skutečný cíl je jiný:
Snížit kolísání portfolia při srovnatelném očekávaném výnosu.
Může se tím zlepšit „rizikově očištěný výnos“, tedy hodnocení výnosu také s ohledem na riziko, které bylo potřeba podstoupit.
Dlouhodobí investoři by proto vedle kumulativního výnosu měli sledovat také volatilitu a maximální pokles.
Nejtěžší totiž není jen vybrat investici s potenciálem dlouhodobého růstu, ale dokázat se držet vhodného plánu i během prudkých tržních výkyvů.
Jak nízce korelovaná aktiva doplňují ETF?
Dejme tomu, že jste vybudovali portfolio, jehož základem je ETF sledující široký akciový trh.Věříte dlouhodobému držení akcií a počítáte s běžnými výkyvy trhu.
Přidáním nízce korelované strategie nemusíte nutně usilovat o vyšší výnos. Může jít spíše o omezení závislosti celého portfolia na akciovém trhu.
Porovnejme tři možné přístupy k rozložení aktiv.
Varianta A: 100% široce zaměřené ETF
Předností je jednoduchost, průhlednost a zpravidla nižší náklady. Současně se plně podílíte na vývoji sledovaného akciového trhu.Nevýhodou je vysoká závislost na akciovém riziku. Při výrazné tržní korekci může prudce klesnout i celé portfolio.
Varianta B: široce zaměřené ETF + dluhopisy
K akciím přidáte odlišnou třídu aktiv.Kvalitní dluhopisy mohou přinášet úrokový výnos a za určitých podmínek tlumit výkyvy. Nesou však úrokové a kreditní riziko a mohou klesat společně s akciemi.
Varianta C: široce zaměřené ETF + nízce korelovaná kvantitativní strategie
Prostřednictvím obchodní strategie méně svázané s akciovým trhem se pokoušíte vytvořit další zdroj výnosu.Pokud nízká korelace přetrvává a samotná strategie nabízí přijatelný poměr rizika a výnosu, může zlepšit celkovou efektivitu alokace.
Také kvantitativní strategie však mohou přinést ztrátu kapitálu, selhání modelu, problémy s likviditou, pákovým efektem či realizací obchodů. Nízká historická korelace nezaručuje ochranu při prudkých tržních pohybech.
Žádná z těchto tří variant není za všech okolností nejlepší. Neznamená to ani, že si investor musí vybrat pouze mezi akciemi, dluhopisy a kvantitativní strategií.
Lze rovněž zvážit jejich společné zastoupení v jednom portfoliu.
Hypotetická čísla v grafu srovnávají maximální propad tří portfolií: A (100% široce zaměřené ETF) −32%, B (ETF + dluhopisy) −24% a C (ETF + nízce korelovaná strategie) −18%.
Graf ukazuje, že přidání odlišného zdroje výnosu může zmírnit hloubku poklesu. Uvedená čísla ale nejsou skutečné výsledky a případný přínos je třeba ověřovat na historických datech.
Jak hluboké byly historické maximální propady ETF SPY a QQQ?
Předchozí srovnání A, B a C bylo pouze teoretickou ilustrací.V reálném světě ale i akciová ETF držící stovky firem zažila propady mnohem hlubší, než by mnozí investoři čekali.
Maximální propad (Maximum Drawdown, MDD) vyjadřuje největší pokles hodnoty aktiva od předchozího vrcholu k následujícímu minimu během daného sledovaného období.
Vedle hloubky propadu je důležité vědět také to, jak dlouho trval pokles z vrcholu na dno a za jakou dobu se aktivum ode dna vrátilo na předchozí maximum.
Následující tabulka uvádí vybrané historické události pro SPY a QQQ.
Zdroje historických údajů:
- Tideline | S&P 500: medvědí trhy a korekce: Historická maxima, minima, propady a data zotavení SPY.
- AssetsAnalyzer | analýza propadů SPY: Křížová kontrola údajů o historických propadech SPY.
- Investors FastTrack | maximální propad a zotavení QQQ: Historický maximální propad QQQ a datum zotavení po splasknutí technologické bubliny.
Poznámka k údajům: Uvedené historické údaje vycházejí z denních závěrečných cen upravených o reinvestované dividendy, tedy z celkového výnosu; údaje v měsících jsou přibližné. Doba od vrcholu po úplné zotavení se vztahuje ke konkrétním událostem, nikoli k průměrné době zotavení ETF. Údaje pro SPY jsou aktualizovány k 30. září 2026, pro QQQ do října 2026. Výpočty založené pouze na ceně a na celkovém výnosu včetně dividend mohou dát odlišné hloubky propadu i data zotavení.
Tabulka ukazuje, že během finanční krize v roce 2008 se SPY propadlo přibližně o 55.2% a návrat na maximum před krizí trval téměř pět let.
Po splasknutí technologické bubliny v roce 2000 dosáhl maximální propad QQQ přibližně 83% a cesta k předchozímu vrcholu trvala téměř patnáct let.
Naproti tomu SPY se po pandemickém propadu v roce 2020 vrátilo na předchozí maximum přibližně za půl roku.
Maximální propad ukazuje hloubku ztráty, doba zotavení délku čekání.
Nejtěžší část dlouhodobého investování přitom nemusí být pouze psychický tlak.
Představte si, že je vám 40 let a každý měsíc pravidelně investujete US$500 do široce zaměřeného ETF.
Rozumíte pravidelnému investování a jste ochotni pokračovat i při poklesu trhu.
Pak ale přijde recese, akcie padají a zaměstnavatel propouští. Najednou můžete přijít o svůj pracovní příjem.
Splátky hypotéky, běžné výdaje ani náklady na vzdělání dětí tím ovšem nezmizí.
Pokud nemáte dostatečnou rezervu, můžete být nuceni prodat ETF se ztrátou, abyste pokryli nezbytné výdaje.
Nejtěžší nemusí být chápat dlouhodobé investování, ale mít hotovost, abyste u něj vydrželi.
Podobný problém mohou řešit i důchodci: během poklesu trhu musí pravidelně vybírat prostředky na živobytí, a tím snižují část portfolia, která by se jinak mohla účastnit pozdějšího zotavení.
Proto vedle očekávaných výnosů jednotlivých aktiv stojí za to řídit i riziko hlubokých propadů a nedostatku peněžních toků, abyste mohli pokračovat v dlouhodobém plánu.
I proto má maximální propad své místo při hodnocení alokace aktiv.
Vhodná skladba portfolia závisí na vašich cílech, toleranci rizika, investičním horizontu a roli jednotlivých aktiv v celku.
Kvantitativní strategie v portfoliu ETF
Pokud už držíte široce zaměřené ETF, další zajímavou možností nemusí být jen další akciové ETF.Někdy stojí za to položit si spíše tuto otázku:
„Potřebuji také zdroj výnosu, který není závislý na růstu akciového trhu?“
Právě tento odlišný investiční pohled chce Mr.Forex představit prostřednictvím kvantitativních obchodních strategií.
Výnosy se nemusejí řídit směrem celého trhu
Kvantitativní obchodní strategie Mr.Forex usilují o zdroje výnosů, které se liší od tradičního akciového trhu.Důležitým ukazatelem při jejich hodnocení je historická korelace výnosů strategie s akciovým trhem.
Pokud porovnáme výnosy za totožné období a se stejnou frekvencí a vypočtená korelace vyjde blízko 0, znamená to, že v daném období mezi výnosy strategie a trhu nebyl výrazný lineární vztah.
Taková strategie proto může mít jiné vlastnosti pro alokaci aktiv než běžné akciové ETF.
Historická korelace se však může měnit podle tržního prostředí. To, že byla v minulosti nízká, nezaručuje stejný výsledek v budoucnu.
Cílem není ETF nahradit, ale hledat vhodné doplnění
Netvrdíme, že každý investor musí prodat své široce zaměřené ETF a začít kvantitativně obchodovat.ETF může nadále tvořit dlouhodobé jádro portfolia a kvantitativní strategie lze posuzovat jako možné další zdroje výnosů.
Podstatné není jen to, kolik samotná strategie vydělala, ale především:
Jak se změní rizikově-výnosový profil vašeho portfolia, když tuto strategii přidáte ke stávajícímu ETF?
Například:
- Sníží se volatilita dosavadního portfolia?
- Zmírní se maximální propad?
- Zlepší se rizikově očištěný výnos?
- Přetrvají případná zlepšení i po zohlednění transakčních nákladů?
Právě takové otázky mají být v centru pozornosti při alokaci aktiv.
Jaké údaje ověřit ještě před investicí?
Při hodnocení strategií Mr.Forex nebo jakékoli jiné kvantitativní strategie doporučujeme nesledovat pouze kumulativní výnos.Vyhodnocujte také:
- Korelaci s celým trhem: Jak silně souvisely historické výnosy strategie s akciovým trhem a zda byl tento vztah stabilní v různých tržních podmínkách.
- Maximální propad v procentech: Jaký byl historicky největší pokles hodnoty čistých aktiv od vrcholu k následujícímu minimu.
- Doba zotavení po propadu: Jak dlouho trval návrat z historického minima na předchozí maximum a zda některé propady dosud nebyly překonány.
- Rizikově očištěný výnos: Jaký výnos strategie vykázala ve vztahu k podstoupenému riziku.
- Období a povaha historických výsledků: Zahrnují výsledky různé tržní podmínky? Jde o skutečné obchody, nebo výsledky zpětných testů?
- Obchodní podmínky a poplatky: Odpovídají pákový efekt, likvidita, transakční náklady a případné rozdíly při kopírování obchodů vaší toleranci rizika?
Mr.Forex neusiluje o maximalizaci výnosů za každou cenu. Vedle přiměřeného výnosu zdůrazňuje také řízení propadů a zátěže, kterou investování přináší.
Řízení rizik má přednost před vidinou rychlého zbohatnutí.
Chcete-li posoudit, zda by se do vašeho portfolia hodila nízce korelovaná kvantitativní strategie, prostudujte si před rozhodnutím její výkonnost a rizikové údaje poskytované Mr.Forex.
Za sedmé: Často kladené otázky (FAQ)
Q1: Nestačí široce zaměřené ETF k dostatečné diverzifikaci?
Široce zaměřené ETF účinně rozkládá riziko jednotlivých společností, stále však podléhá vývoji celého akciového trhu.Chcete-li závislost na akciích dále omezit, můžete posoudit dluhopisy nebo jiná nízce korelovaná aktiva a jejich případný vliv na celkové riziko portfolia.
Q2: Proč se akcie překrývají, i když vlastním více ETF?
Různá ETF mohou ve sledovaných indexech nebo podle svých pravidel výběru zahrnovat stejné společnosti.Například ETF sledující S&P 500 a Nasdaq 100 a ETF zaměřené na velké růstové akcie mohou současně vlastnit podíly v některých velkých technologických firmách.
Proto je vhodné kontrolovat nejen počet ETF, ale i jejich podkladové pozice, váhy a celkovou tržní expozici.
Q3: Co znamená investice s nulovou korelací?
Nulová korelace znamená, že korelační koeficient výnosů dvou aktiv je blízko 0: v historických datech tedy není patrný výrazný lineární vztah.Neznamená to úplnou nezávislost těchto aktiv ani vyloučení možnosti ztráty.
Q4: Je nulová korelace lepší než záporná?
Ne nutně.Záporně korelovaná aktiva mohou v některých situacích přímo tlumit tržní výkyvy, tento vztah však nemusí být stabilní.
Aktiva s korelací blízkou nule zase mohou nabídnout jiný zdroj výnosů.
V obou případech je nutné hodnotit také výnos, volatilitu, náklady a riziko extrémních tržních událostí.
Q5: Je kvantitativní obchodování vždy nezávislé na akciovém trhu?
Není.Kvantitativní obchodování je způsob obchodování využívající pravidla, statistické modely nebo programové postupy.
Jednotlivé strategie mohou s trhem vykazovat kladnou, zápornou i nízkou korelaci; skutečný vztah je potřeba spočítat z výsledků.
Q6: Sníží přidání nízce korelované strategie riziko portfolia ETF automaticky?
Ne, automaticky nikoli.Záleží na volatilitě samotné strategie, její korelaci s ETF, vahách aktiv a aktuálním tržním prostředí.
Pokud je strategie příliš riziková, může zvýšit riziko celého portfolia, i když její korelace vychází blízko nuly.
Nižší volatilita v běžných podmínkách navíc nezaručuje ochranu před ztrátami za extrémních tržních událostí.
Q7: Proč sledovat maximální propad ETF a dobu zotavení?
Maximální propad ukazuje, jak hluboko historicky hodnota investice klesla od předchozího vrcholu. Doba zotavení říká, jak dlouho trval návrat z minima na dřívější maximum.Například během finanční krize v roce 2008 dosáhl maximální propad SPY přibližně 55.2% a úplné zotavení na předkrizovou úroveň trvalo téměř pět let.
I u investic s dlouhodobým růstovým potenciálem byste měli vědět, zda unesete průběžné ztráty a případné dlouhé čekání.
Q8: Hodí se kopírování kvantitativních obchodů k ETF?
Záleží na vaší finanční situaci, ochotě nést riziko a investičních cílech.Kvantitativní obchodování může nabídnout jiný zdroj výnosů, kopírování obchodů však přináší riziko ztráty kapitálu, rozdílů v provedení a selhání strategie. Nejdříve se seznamte s podmínkami a riziky.
Nejde jen o to, zda už máte ETF, ale zda nová strategie smysluplně doplní celé portfolio.
Závěr: Ne další ETF, ale odlišné zdroje výnosů
Široce zaměřené ETF zůstává pro mnoho investorů rozumnou volbou při dlouhodobém budování majetku.Investovat do akcií různých společností však není totéž jako sestavit skutečně diverzifikované portfolio.
První přístup rozkládá riziko uvnitř akciového trhu. Druhý zkoumá, jak snížit závislost veškerého majetku na stejných rizikových faktorech.
Historické propady SPY a QQQ nám připomínají, že i velmi široce diverzifikovaná akciová ETF mohou během krizí hluboce klesat a zotavovat se mnoho let.
Dlouhodobému investorovi proto nestačí věřit v růstový potenciál. Musí také zvládnout rizika na cestě k možnému výnosu.
Akcie, dluhopisy i nízce korelované kvantitativní strategie mohou mít v portfoliu různé úlohy.
Nemusejí se vzájemně nahrazovat. Je vhodné posoudit, zda se na úrovni celého portfolia mohou doplňovat.
Dobrá alokace nehledá jen nejvyšší výnos; kombinuje aktiva podle dlouhodobých cílů a přijatelného rizika.
Máte-li už široce zaměřené ETF, možná stojí za to poznat také investiční přístup, jehož výsledky nemusejí vždy kopírovat akciový trh.
Prozkoumejte i jiné zdroje výnosů než ETF
Seznamte se s historickou výkonností kvantitativních strategií Mr.Forex, jejich korelací s akciovým trhem, maximálním propadem, dobou zotavení a dalšími ukazateli rizika. Posuďte, zda by mohly vhodně doplnit vaše stávající portfolio ETF.Upozornění na rizika: Tento článek slouží pouze k finančnímu vzdělávání a obecným informačním účelům. Nepředstavuje osobní investiční doporučení ani záruku zisku.
Varianty alokace A, B a C a další simulovaná čísla slouží jen k vysvětlení principů a neodrážejí skutečnou výkonnost žádné strategie; historické údaje o SPY a QQQ se vztahují ke zveřejněným záznamům konkrétních tržních událostí. Minulá výkonnost, korelace, maximální propady ani doba zotavení nejsou zárukou budoucích výsledků. Investice do akcií, dluhopisů, kvantitativního obchodování i kopírování obchodů mohou vést ke ztrátě kapitálu.
Některé strategie navíc využívají páku nebo nesou rizika likvidity, selhání modelů a odchylek při provádění obchodů. Před investicí se důkladně seznamte se strategií, podmínkami obchodování a souvisejícími poplatky.
繁體中文 
العربية 
বাংলা 
简体中文 
香港中文 
Čeština 
Dansk 
Nederlands 
English 
Français 
Deutsch 
Ελληνικά 
हिन्दी 
Magyar 
Bahasa Indonesia 
Italiano 
日本語 
한국어 
Bahasa Melayu 
Norsk bokmål 
Polski 
Português do Brasil 
Português 
Română 
Русский 
Español de Argentina 
Español de México 
Español 
Svenska 
ไทย 
Türkçe 
Українська 
اردو 
Tiếng Việt