幅広いETFを買ったのに、なぜほかの投資も必要なのか？
「すでに市場全体に分散投資するETFを購入していて、数百社に投資できています。それでもほかの資産に投資する必要があるのでしょうか？」
同じ疑問を持つのは、ごく自然なことです。
長期投資家の多くにとって、幅広い株式に投資するETFは資産形成に役立つ商品です。
個別株の選定に何時間も費やさずに市場全体の成長を取り込み、同時に一企業の業績悪化によるリスクも抑えられます。
しかし、見落としがちな重要な問いがあります。
ETFで個別企業のリスクは分散できる。では市場全体のリスクは？
ETFをいくつも保有していても、同じ企業への投資が重複したり、資産全体が似た市場リスクにさらされたりする場合があります。
過去には、数百社に投資する大規模な株式ETFでさえ50%を超える下落を経験し、回復まで数年を要した例があります。
そのため、保有銘柄の重複、相関関係、リスク管理は資産配分を考えるうえで欠かせません。
本当の分散投資とは、商品数を増やすことではなく、異なる収益源を組み合わせることです。
本記事ではETFと債券を出発点に、個別企業のリスクと市場全体のリスクの違い、正の相関や低相関の意味、別の戦略を加えた場合のポートフォリオのリスク・リターンへの影響を解説します。
資金は一社の株式ではなく、米国の上場大企業に幅広く分散されています。
これは確かに価値のある分散です。
一社の経営が悪化したり、決算が期待を下回ったり、株価が急落したりしても、ほかの企業の成績が損失の一部を補う可能性があります。
しかし、市場全体が下落したらどうなるでしょうか。
景気後退、金融危機、制御困難なインフレ、リスク資産からの一斉退避などが引き金になります。
こうした局面では、数百社を組み入れたETFでも市場全体の株価が同時に下落するため、大幅な損失を被り得ます。
理由は簡単です。
ETFは個別銘柄のリスクを分散できますが、株式市場全体のシステマティック・リスクを完全にはなくせません。
多くの企業に投資していても、共通の経済環境や市場要因の影響を受けるからです。
卵を数百個のかごに分けても、そのかごをすべて一台のトラックに載せているようなものです。
一つのかごが壊れるリスクは減ります。しかしトラックが横転すれば、すべてのかごが同時に被害を受けかねません。
幅広いETFは多数の企業に分散して個別企業のリスクを抑えます（状況A）。一方、市場全体が下落すると共通のシステマティック・リスクは残ります（状況B）。
しかし、名前の異なる三つのETFがほぼ同じ企業に投資しているなら、三つのかごにほぼ同じ卵を入れているようなものです。
例えばポートフォリオに以下が含まれる場合です。
追跡する指数や採用基準は異なっていても、同じ大手テクノロジー企業を組み入れていることがあります。
同じ企業が複数のETFに含まれていると、その企業への実質的な投資比率は想像以上に高くなる場合があります。
ETFを三つ持つことは、独立したリスク源を三つ持つことと同じではありません。
画像の説明：異なるETFでも同じ企業を保有することがあります。ETFの数だけでなく、組入銘柄とその比率を確認しましょう。
銘柄の重複だけが問題ではありません。
組入企業がまったく異なる二つのETFでも、金利や景気、投資家心理に同じように反応し、危機時には一緒に下落し得ます。
そのため、資産配分で次に考えるべき問いは「さらに何銘柄買うか」ではなく、次の点です。
私のポートフォリオには株式市場以外の収益源があるだろうか？
値は-1から+1までの範囲です。
米国の大企業に投資する二つのETFは、名前や運用会社が違っても値動きが非常によく似ることがあります。
相関の高いETFを二つ保有しても、分散効果が大きく改善するとは限りません。
一方の資産が不調なとき、他方が逆の動きをする可能性があります。
過去の特定の環境では、株式と国債の組み合わせに負の相関が見られました。
ただし、重要な注意点があります。株式と債券の相関が常に負になるわけではありません。
インフレや金利が急上昇すると、株式と債券が同時に下落することもあります。
債券が株式リスクをどれだけ和らげるかは市場環境次第です。
例えば、
これは低相関の戦略に損失がないことや、株安時に必ず利益が出ることを意味しません。
意味するのは、ただ次の点です。
その戦略のリターンは、株式市場の方向に従うとは限りません。
ゼロに近い相関（r ≈ 0）も完全な独立性を意味しません。非線形の関係が存在し、極端な局面では両資産が同時に損失を出す場合があります。
正の相関（r > 0）では同方向、負の相関（r < 0）では逆方向に動きやすく、ゼロ付近（r ≈ 0）では明確な線形関係が見られません。
すでに幅広いETFを多く保有する投資家にとって、このような異なる値動きは資産配分の検討に役立ちます。
すべての資産が上昇することではなく、ポートフォリオ全体が同じ要因に過度に依存しないことが目的です。
「ETFに加えて債券ファンドも持っています。それでは足りないのでしょうか？」
株式と債券を組み合わせることは、伝統的な資産配分の方法です。
株式は主に長期的な成長を目指し、信用力の高い債券は利息収入を生み、条件次第では株式の値動きを緩和することがあります。
しかし、株式と債券がどのような状況でも相互にリスクを打ち消すわけではありません。
高インフレ、急速な金利変動、市場流動性の悪化によって、両方の資産が同時に下落する可能性があります。
したがって、株式ETFと債券ファンドを組み合わせても、共通の市場要因への依存は残り得ます。
そこで、ほかの収益源にも注目する投資家がいます。例えば、
これらがETFや債券より必ず優れているわけではなく、すべてが低相関でもありません。
ただし、一部の戦略は取引ルール、保有ポジション、リスク源が異なるため、株式や債券以外の機会として検討する価値があります。
資産配分は下落をなくすためでなく、単一の市場環境への依存を減らすため。
ポートフォリオのリスクは、それぞれの投資リスクを単純に足したものではありません。相互の相関関係も重要です。
二つの異なる収益源を想像してみましょう。
資産Aは幅広い株式ETF、資産Bは株式市場との相関が低い投資戦略です。
Bのリスク、費用、期待リターンが許容範囲なら、適切に組み合わせることで全体の変動率を抑えられる可能性があります。
なぜでしょうか。
両者の価格が常に同じタイミングで上昇・下落するわけではないからです。
一方の成績が悪いとき、もう一方は比較的安定したり、異なる動きを見せたりする場合があります。
この補完性こそが、分散投資の大きな利点です。
それぞれに50%ずつ配分すると、ポートフォリオの理論上の年間ボラティリティは約 14.1%まで低下する計算になります。単独の各資産は20%です。
グラフでは仮想的な値動きを使って分散効果を説明しています。AとBが最終的にともにプラスのリターンで終わっても、その途中では大きく上下することがあります。低相関の資産を組み合わせれば、期待リターンが同程度でも変動を抑えられる可能性があります。
これを「分散投資効果」と呼びます。
図の成長曲線はあくまで仮想例であり、実際の運用成績を示すものではありません。結果はリターン、変化する相関、配分比率、取引コスト、その他のリスクによって異なります。低相関は利益を保証しません。
本当の狙いは、
同程度の期待リターンを維持しながら、ポートフォリオ全体の値動きを抑えることです。
それにより「リスク調整後リターン」、つまり引き受けたリスクに対する運用成果が改善する可能性があります。
長期投資家は累積リターンだけでなく、ボラティリティや最大ドローダウンにも目を向ける必要があります。
難しいのは成長しそうな投資を見つけることだけではありません。市場が大きく揺れるときも、自分に合った計画を続けられることが重要です。
長期的な株式投資の考え方を理解し、通常の価格変動を受け入れています。
低相関戦略を加える目的は、必ずしも利益を増やすことではなく、株式市場への依存を和らげることかもしれません。
三つの配分例を比較してみましょう。
欠点は株式リスクへの依存度が高いこと。大きな調整局面ではポートフォリオ全体が大幅に下落しかねません。
信用力の高い債券は利息収入をもたらし、一定の条件下では価格変動を緩和します。ただし金利リスクや信用リスクがあり、株式と同時に下がることもあります。
低相関が保たれ、戦略自体のリスク・リターン特性も妥当なら、全体の資産配分を改善する可能性があります。
クオンツ戦略にも元本損失、モデルの不具合、流動性不足、レバレッジ、注文執行に関するリスクがあります。過去の低相関は危機時の保護を保証しません。
これらの選択肢に、あらゆる場面で最良となるものはありません。株式、債券、クオンツ戦略のどれか一つを選ぶ必要もありません。
三つすべてを組み合わせることも考えられます。
図は三つのポートフォリオの仮想最大下落率を比較しています。A（幅広いETFを100%保有）−32%、B（ETF＋債券）−24%、C（ETF＋低相関戦略）−18%です。
別の収益源を加えることで下落幅を抑えられる可能性があります。ただし、これらは実績ではなく、実際の効果は過去データによる検証が必要です。
実際には、数百社に分散した株式ETFでさえ、多くの人の想像以上に大きく下落したことがあります。
最大ドローダウン（Maximum Drawdown、MDD）は、指定した期間内の過去の最高値から、その後の最安値までの最大の下落幅を指します。
下落の深さだけでなく、高値から安値までの期間と、安値から以前の高値へ戻るまでの期間も重要です。
以下はSPYとQQQの代表的な過去の事例です。
過去データの出典：
データに関する注記：過去データは、分配金を再投資したものとして調整した日次終値、すなわちトータルリターンに基づきます。月数は概算です。高値から完全回復までの期間は特定の市場イベントに対応するもので、ETFの平均回復期間ではありません。SPYのデータは2026年9月30日まで、QQQは2026年10月までです。価格のみの騰落率と分配金を含むトータルリターンでは、下落率や回復日が異なる場合があります。
表のとおり、2008年の金融危機ではSPYが約55.2%下落し、従来の高値に戻るまでほぼ五年を要しました。
2000年のITバブル崩壊後、QQQの最大ドローダウンは約83%となり、以前の高値までの回復にほぼ十五年を要しました。
一方、2020年のパンデミック急落後のSPYは約半年で従来の高値に回復しました。
最大ドローダウンは下落の深さ、回復期間は待つ時間を示す。
長期投資で難しいのは、心理面だけではありません。
例えば40歳で、毎月US$500を幅広いETFに積み立てているとしましょう。
積立投資の意義を理解し、下落局面でも継続する意思があります。
ところが不況時には株価が下がる一方、勤務先で人員削減が行われて収入を失うこともあり得ます。
それでも住宅ローンの返済、生活費、子どもの教育費は続きます。
十分な緊急資金がなければ、生活に必要な支出のためにETFを損失確定で売らざるを得ないかもしれません。
長期保有を知っているだけでは足りない。続けるには資金の余裕がいる。
退職後も同じ問題があります。下落中の生活費の引き出しは、その後の回復に参加できる元本を減らします。
したがって期待リターンだけでなく、大幅下落や流動性不足のリスクにも備えることで、長期計画を維持しやすくなります。
最大ドローダウンは資産配分を評価する重要な指標です。
適切な構成は投資目的、リスク許容度、運用期間、各資産の役割によって変わります。
むしろ重要なのは、次の問いかもしれません。
「株式市場の上昇に頼らない収益源が必要だろうか？」
Mr.Forexはクオンツ取引戦略を通じて、こうした別の投資視点を紹介しています。
戦略を評価する重要な指標の一つが、株式市場全体との過去のリターンの相関です。
同じ期間・頻度でリターンを比較し、相関係数が0に近ければ、対象期間においてその戦略と市場のリターンに明確な線形関係が見られなかったことを示します。
そのような戦略は、従来の株式ETFとは異なる性質を資産配分にもたらす可能性があります。
ただし過去の相関は市場環境とともに変化します。過去に低相関だったからといって、将来も低相関が続く保証はありません。
ETFは長期ポートフォリオの中心に据えたまま、クオンツ戦略を追加の収益源として検討できます。
戦略単体の利益以上に重要なのは、次の問いです。
すでに持っているETFにその戦略を追加すると、ポートフォリオ全体のリスクとリターンはどう変わるのか？
例えば、
資産配分では、こうした問いを中心に判断することが重要です。
次の項目も確認しましょう。
Mr.Forexは、あらゆる手段で最高の収益を追うのではなく、合理的なリターンと下落管理、投資家の負担のバランスを重視しています。
一攫千金よりも、まずリスク管理を。
低相関のクオンツ戦略が自分のポートフォリオに合うか判断するには、まずMr.Forexが提示する運用実績とリスク指標を確認してください。
株式への依存をさらに減らすには、債券や低相関の資産も検討し、全体のリスクがどう変化するかを評価できます。
例えばS&P 500、Nasdaq 100、大型グロース株のETFには、共通する大手テクノロジー企業が組み入れられることがあります。
ETFの数だけでなく、実際の組入銘柄、各銘柄の比率、株式市場への総エクスポージャーを確認しましょう。
完全に独立しているという意味でも、損失が生じないという意味でもありません。
負の相関を持つ資産は値動きを直接打ち消す場合がありますが、相関関係が変わることもあります。
ゼロ付近の相関を持つ資産は、異なる収益源を提供する可能性があります。
いずれの場合もリターン、ボラティリティ、コスト、極端な市場環境におけるリスクを考える必要があります。
クオンツ取引とは、事前に設定したルール、統計モデル、コンピュータープログラムに基づく取引手法です。
戦略によって市場との相関は正、負、低相関のいずれにもなり得ます。実際の相関は運用データから測定する必要があります。
戦略自体のボラティリティ、ETFとの相関、資産配分比率、市場環境によって結果は変わります。
戦略そのものが非常に高リスクなら、相関がゼロに近くてもポートフォリオ全体のリスクが上がることがあります。
通常時の値動きが小さくても、極端な市場環境での損失から守られるとは限りません。
例えば2008年の金融危機でSPYは約55.2%下落し、完全に回復するまでほぼ五年かかりました。
長期的な成長の見込みがあっても、途中の損失や長い回復待ちに耐えられる準備が必要です。
クオンツ取引は別の収益源になり得ますが、コピー取引には元本損失、約定価格や注文執行のずれ、戦略の失敗といったリスクがあります。条件とリスクを十分理解してください。
ETFをすでに持っているかどうかより、新たな戦略がポートフォリオ全体を適切に補完できるかが重要です。
しかし、複数の企業の株を持つことと、真に分散されたポートフォリオを構築することは同じではありません。
前者は株式市場の中でリスクを分散し、後者は資産全体が同じリスク要因に依存する度合いを減らそうとします。
SPYとQQQの過去の下落は、数百社に投資するETFでも危機時に大幅な損失を被り、回復まで数年かかることを示しています。
長期投資家には成長を期待するだけでなく、その道中のリスクに耐える力が必要です。
株式、債券、低相関のクオンツ戦略は、ポートフォリオの中でそれぞれ異なる役割を果たし得ます。
互いに置き換える必要はなく、組み合わせることで補完できるかを評価することが大切です。
良い資産配分は最高利回りを追わず、目標と許容リスクに合う資産を組み合わせる。
すでに幅広いETFを保有しているなら、株式市場と必ずしも同じ動きをしない投資手法を知っておく価値があるかもしれません。
リスクに関する注意事項： 本記事は金融教育および一般的な情報提供のみを目的とし、個別の投資助言や利益の保証ではありません。A・B・Cの資産配分やその他の仮想数値は概念の説明に用いたもので、戦略の実際の運用成績を示すものではありません。
SPYとQQQの過去データは、記録された特定の市場イベントに関するものです。過去のリターン、相関、最大ドローダウン、回復期間は将来の結果を保証しません。株式、債券、クオンツ取引、コピー取引では元本損失が生じる可能性があります。
戦略によってはレバレッジ、流動性不足、モデルの不具合、注文執行のずれなど追加のリスクもあります。投資前に戦略内容、取引条件、関連するすべての費用を十分に確認してください。
同じ疑問を持つのは、ごく自然なことです。
長期投資家の多くにとって、幅広い株式に投資するETFは資産形成に役立つ商品です。
個別株の選定に何時間も費やさずに市場全体の成長を取り込み、同時に一企業の業績悪化によるリスクも抑えられます。
しかし、見落としがちな重要な問いがあります。
ETFで個別企業のリスクは分散できる。では市場全体のリスクは？
ETFをいくつも保有していても、同じ企業への投資が重複したり、資産全体が似た市場リスクにさらされたりする場合があります。
過去には、数百社に投資する大規模な株式ETFでさえ50%を超える下落を経験し、回復まで数年を要した例があります。
そのため、保有銘柄の重複、相関関係、リスク管理は資産配分を考えるうえで欠かせません。
本当の分散投資とは、商品数を増やすことではなく、異なる収益源を組み合わせることです。
本記事ではETFと債券を出発点に、個別企業のリスクと市場全体のリスクの違い、正の相関や低相関の意味、別の戦略を加えた場合のポートフォリオのリスク・リターンへの影響を解説します。
数百銘柄でも分散が十分とは限らない理由
S&P 500指数に連動するETFを持っているとしましょう。資金は一社の株式ではなく、米国の上場大企業に幅広く分散されています。
これは確かに価値のある分散です。
一社の経営が悪化したり、決算が期待を下回ったり、株価が急落したりしても、ほかの企業の成績が損失の一部を補う可能性があります。
しかし、市場全体が下落したらどうなるでしょうか。
景気後退、金融危機、制御困難なインフレ、リスク資産からの一斉退避などが引き金になります。
こうした局面では、数百社を組み入れたETFでも市場全体の株価が同時に下落するため、大幅な損失を被り得ます。
理由は簡単です。
ETFは個別銘柄のリスクを分散できますが、株式市場全体のシステマティック・リスクを完全にはなくせません。
多くの企業に投資していても、共通の経済環境や市場要因の影響を受けるからです。
卵を数百個のかごに分けても、そのかごをすべて一台のトラックに載せているようなものです。
一つのかごが壊れるリスクは減ります。しかしトラックが横転すれば、すべてのかごが同時に被害を受けかねません。
幅広いETFは多数の企業に分散して個別企業のリスクを抑えます（状況A）。一方、市場全体が下落すると共通のシステマティック・リスクは残ります（状況B）。
ETFを3本持っても、組入銘柄は同じ？
「卵をすべて一つのかごに盛るな」は、分散投資を説明する有名なたとえです。しかし、名前の異なる三つのETFがほぼ同じ企業に投資しているなら、三つのかごにほぼ同じ卵を入れているようなものです。
例えばポートフォリオに以下が含まれる場合です。
- S&P 500指数に連動するETF。
- Nasdaq 100指数に連動するETF。
- 米国の大型グロース株に重点を置くETF。
追跡する指数や採用基準は異なっていても、同じ大手テクノロジー企業を組み入れていることがあります。
同じ企業が複数のETFに含まれていると、その企業への実質的な投資比率は想像以上に高くなる場合があります。
ETFを三つ持つことは、独立したリスク源を三つ持つことと同じではありません。
画像の説明：異なるETFでも同じ企業を保有することがあります。ETFの数だけでなく、組入銘柄とその比率を確認しましょう。
銘柄の重複だけが問題ではありません。
組入企業がまったく異なる二つのETFでも、金利や景気、投資家心理に同じように反応し、危機時には一緒に下落し得ます。
そのため、資産配分で次に考えるべき問いは「さらに何銘柄買うか」ではなく、次の点です。
私のポートフォリオには株式市場以外の収益源があるだろうか？
第二に：本質的な分散投資の鍵は「相関関係」
投資における相関係数（Correlation Coefficient）は、二つの資産のリターンの変動にどの程度の線形関係があるかを示します。値は-1から+1までの範囲です。
正の相関：二つの資産が同じ方向に上昇・下落しやすい
係数が+1に近いほど、リターンは概ね同じ方向に動きます。米国の大企業に投資する二つのETFは、名前や運用会社が違っても値動きが非常によく似ることがあります。
相関の高いETFを二つ保有しても、分散効果が大きく改善するとは限りません。
負の相関：一方が上がると、もう一方は下がりやすい
係数が-1に近いほど、リターンは反対方向に動く傾向があります。一方の資産が不調なとき、他方が逆の動きをする可能性があります。
過去の特定の環境では、株式と国債の組み合わせに負の相関が見られました。
ただし、重要な注意点があります。株式と債券の相関が常に負になるわけではありません。
インフレや金利が急上昇すると、株式と債券が同時に下落することもあります。
債券が株式リスクをどれだけ和らげるかは市場環境次第です。
ゼロに近い相関：明確な線形関係が見られない
相関係数が0に近い場合、二つの資産のリターンには強い線形関係が見られません。例えば、
- 株式市場が上昇しても、ある戦略は利益にも損失にもなり得ます。
- 株式市場が下落しても、その戦略が必ず下がるわけではありません。
- 成績は別の市場要因や取引ルールによって決まることがあります。
これは低相関の戦略に損失がないことや、株安時に必ず利益が出ることを意味しません。
意味するのは、ただ次の点です。
その戦略のリターンは、株式市場の方向に従うとは限りません。
ゼロに近い相関（r ≈ 0）も完全な独立性を意味しません。非線形の関係が存在し、極端な局面では両資産が同時に損失を出す場合があります。
正の相関（r > 0）では同方向、負の相関（r < 0）では逆方向に動きやすく、ゼロ付近（r ≈ 0）では明確な線形関係が見られません。
すでに幅広いETFを多く保有する投資家にとって、このような異なる値動きは資産配分の検討に役立ちます。
すべての資産が上昇することではなく、ポートフォリオ全体が同じ要因に過度に依存しないことが目的です。
債券があっても低相関戦略を考える理由
相関関係を理解すると、次の疑問が浮かぶかもしれません。「ETFに加えて債券ファンドも持っています。それでは足りないのでしょうか？」
株式と債券を組み合わせることは、伝統的な資産配分の方法です。
株式は主に長期的な成長を目指し、信用力の高い債券は利息収入を生み、条件次第では株式の値動きを緩和することがあります。
しかし、株式と債券がどのような状況でも相互にリスクを打ち消すわけではありません。
高インフレ、急速な金利変動、市場流動性の悪化によって、両方の資産が同時に下落する可能性があります。
したがって、株式ETFと債券ファンドを組み合わせても、共通の市場要因への依存は残り得ます。
そこで、ほかの収益源にも注目する投資家がいます。例えば、
- マーケットニュートラル戦略： 市場全体の上昇・下落に対するポートフォリオの感応度を抑えることを目指します。
- トレンドフォロー戦略： 価格のトレンドを利用して取引方向を判断し、複数の市場で機会を探ります。
- 複数市場を対象とするクオンツ取引戦略： あらかじめ定めたルールや統計モデルを使い、異なる市場で売買機会を探します。
- その他のオルタナティブ投資： 従来の株式や債券と異なる収益源を持つ資産や戦略を検討します。
これらがETFや債券より必ず優れているわけではなく、すべてが低相関でもありません。
ただし、一部の戦略は取引ルール、保有ポジション、リスク源が異なるため、株式や債券以外の機会として検討する価値があります。
資産配分は下落をなくすためでなく、単一の市場環境への依存を減らすため。
ETF×低相関戦略：「1+1>2」の分散効果
ここが本記事の中心となる考え方です。ポートフォリオのリスクは、それぞれの投資リスクを単純に足したものではありません。相互の相関関係も重要です。
二つの異なる収益源を想像してみましょう。
資産Aは幅広い株式ETF、資産Bは株式市場との相関が低い投資戦略です。
Bのリスク、費用、期待リターンが許容範囲なら、適切に組み合わせることで全体の変動率を抑えられる可能性があります。
なぜでしょうか。
両者の価格が常に同じタイミングで上昇・下落するわけではないからです。
一方の成績が悪いとき、もう一方は比較的安定したり、異なる動きを見せたりする場合があります。
この補完性こそが、分散投資の大きな利点です。
数字で考える分散投資のメリット
資産A（幅広いETF）と資産B（低相関戦略）の年間ボラティリティがそれぞれ20%で、同じ期間のリターンの相関がゼロ（ρ = 0）だと仮定します。それぞれに50%ずつ配分すると、ポートフォリオの理論上の年間ボラティリティは約 14.1%まで低下する計算になります。単独の各資産は20%です。
グラフでは仮想的な値動きを使って分散効果を説明しています。AとBが最終的にともにプラスのリターンで終わっても、その途中では大きく上下することがあります。低相関の資産を組み合わせれば、期待リターンが同程度でも変動を抑えられる可能性があります。
これを「分散投資効果」と呼びます。
図の成長曲線はあくまで仮想例であり、実際の運用成績を示すものではありません。結果はリターン、変化する相関、配分比率、取引コスト、その他のリスクによって異なります。低相関は利益を保証しません。
「1+1>2」は利益の増加を保証するものではない
1+1>2は、二つの投資を組み合わせれば利益が自動的に倍増する、という意味ではありません。本当の狙いは、
同程度の期待リターンを維持しながら、ポートフォリオ全体の値動きを抑えることです。
それにより「リスク調整後リターン」、つまり引き受けたリスクに対する運用成果が改善する可能性があります。
長期投資家は累積リターンだけでなく、ボラティリティや最大ドローダウンにも目を向ける必要があります。
難しいのは成長しそうな投資を見つけることだけではありません。市場が大きく揺れるときも、自分に合った計画を続けられることが重要です。
低相関資産でETFポートフォリオを補完する
ポートフォリオの中心がすでに幅広い株式ETFだとしましょう。長期的な株式投資の考え方を理解し、通常の価格変動を受け入れています。
低相関戦略を加える目的は、必ずしも利益を増やすことではなく、株式市場への依存を和らげることかもしれません。
三つの配分例を比較してみましょう。
選択肢A：幅広いETFに100%配分
シンプルで透明性があり、一般に費用を抑えやすい方法です。ただし、ETFが追跡する株式市場の値動きを全面的に受けます。欠点は株式リスクへの依存度が高いこと。大きな調整局面ではポートフォリオ全体が大幅に下落しかねません。
選択肢B：幅広いETF＋債券
株式に異なる資産クラスを追加します。信用力の高い債券は利息収入をもたらし、一定の条件下では価格変動を緩和します。ただし金利リスクや信用リスクがあり、株式と同時に下がることもあります。
選択肢C：幅広いETF＋低相関のクオンツ戦略
株式市場の方向性への依存が比較的小さい取引戦略を通じて、別の収益源を探します。低相関が保たれ、戦略自体のリスク・リターン特性も妥当なら、全体の資産配分を改善する可能性があります。
クオンツ戦略にも元本損失、モデルの不具合、流動性不足、レバレッジ、注文執行に関するリスクがあります。過去の低相関は危機時の保護を保証しません。
これらの選択肢に、あらゆる場面で最良となるものはありません。株式、債券、クオンツ戦略のどれか一つを選ぶ必要もありません。
三つすべてを組み合わせることも考えられます。
図は三つのポートフォリオの仮想最大下落率を比較しています。A（幅広いETFを100%保有）−32%、B（ETF＋債券）−24%、C（ETF＋低相関戦略）−18%です。
別の収益源を加えることで下落幅を抑えられる可能性があります。ただし、これらは実績ではなく、実際の効果は過去データによる検証が必要です。
SPYとQQQの過去の最大ドローダウンはどれくらい？
前述のA・B・Cの比較は、あくまで理論上の例です。実際には、数百社に分散した株式ETFでさえ、多くの人の想像以上に大きく下落したことがあります。
最大ドローダウン（Maximum Drawdown、MDD）は、指定した期間内の過去の最高値から、その後の最安値までの最大の下落幅を指します。
下落の深さだけでなく、高値から安値までの期間と、安値から以前の高値へ戻るまでの期間も重要です。
以下はSPYとQQQの代表的な過去の事例です。
過去データの出典：
- Tideline｜S&P 500の弱気相場と調整局面：SPYの過去の高値、安値、下落幅、回復時期に関するデータ。
- AssetsAnalyzer｜SPYのドローダウン分析：SPYの過去の下落についての追加検証。
- Investors FastTrack｜QQQの最大ドローダウンと回復：ITバブル崩壊後のQQQの最大下落と回復期間に関するデータ。
データに関する注記：過去データは、分配金を再投資したものとして調整した日次終値、すなわちトータルリターンに基づきます。月数は概算です。高値から完全回復までの期間は特定の市場イベントに対応するもので、ETFの平均回復期間ではありません。SPYのデータは2026年9月30日まで、QQQは2026年10月までです。価格のみの騰落率と分配金を含むトータルリターンでは、下落率や回復日が異なる場合があります。
表のとおり、2008年の金融危機ではSPYが約55.2%下落し、従来の高値に戻るまでほぼ五年を要しました。
2000年のITバブル崩壊後、QQQの最大ドローダウンは約83%となり、以前の高値までの回復にほぼ十五年を要しました。
一方、2020年のパンデミック急落後のSPYは約半年で従来の高値に回復しました。
最大ドローダウンは下落の深さ、回復期間は待つ時間を示す。
長期投資で難しいのは、心理面だけではありません。
例えば40歳で、毎月US$500を幅広いETFに積み立てているとしましょう。
積立投資の意義を理解し、下落局面でも継続する意思があります。
ところが不況時には株価が下がる一方、勤務先で人員削減が行われて収入を失うこともあり得ます。
それでも住宅ローンの返済、生活費、子どもの教育費は続きます。
十分な緊急資金がなければ、生活に必要な支出のためにETFを損失確定で売らざるを得ないかもしれません。
長期保有を知っているだけでは足りない。続けるには資金の余裕がいる。
退職後も同じ問題があります。下落中の生活費の引き出しは、その後の回復に参加できる元本を減らします。
したがって期待リターンだけでなく、大幅下落や流動性不足のリスクにも備えることで、長期計画を維持しやすくなります。
最大ドローダウンは資産配分を評価する重要な指標です。
適切な構成は投資目的、リスク許容度、運用期間、各資産の役割によって変わります。
ETF運用におけるクオンツ戦略の役割
すでに幅広いETFを持っているなら、次の投資先も株式ETFである必要はありません。むしろ重要なのは、次の問いかもしれません。
「株式市場の上昇に頼らない収益源が必要だろうか？」
Mr.Forexはクオンツ取引戦略を通じて、こうした別の投資視点を紹介しています。
リターンが市場の方向に従うとは限らない
Mr.Forexのクオンツ戦略は、従来の株式市場とは異なる収益源を探ることを目指します。戦略を評価する重要な指標の一つが、株式市場全体との過去のリターンの相関です。
同じ期間・頻度でリターンを比較し、相関係数が0に近ければ、対象期間においてその戦略と市場のリターンに明確な線形関係が見られなかったことを示します。
そのような戦略は、従来の株式ETFとは異なる性質を資産配分にもたらす可能性があります。
ただし過去の相関は市場環境とともに変化します。過去に低相関だったからといって、将来も低相関が続く保証はありません。
ETFを置き換えるのではなく、補完する可能性を考える
すべての投資家が幅広いETFを売り、クオンツ取引へ切り替えるべきだと言っているわけではありません。ETFは長期ポートフォリオの中心に据えたまま、クオンツ戦略を追加の収益源として検討できます。
戦略単体の利益以上に重要なのは、次の問いです。
すでに持っているETFにその戦略を追加すると、ポートフォリオ全体のリスクとリターンはどう変わるのか？
例えば、
- ポートフォリオのボラティリティは下がるか？
- 最大ドローダウンは小さくなるか？
- リスク調整後リターンは改善するか？
- 取引コストを考慮しても効果は残るか？
資産配分では、こうした問いを中心に判断することが重要です。
投資前に何を確認すべきか？
Mr.Forexやその他のクオンツ取引戦略を評価するときは、累積リターンだけで判断しないでください。次の項目も確認しましょう。
- 市場全体との相関： 過去の戦略リターンが株式市場とどの程度連動し、その関係が異なる市場環境でも安定していたか。
- 最大ドローダウン： 過去の純資産価値が直前の高値からその後の安値まで最も大きく下がった幅。
- 回復までの期間： 安値から以前の高値に戻るまでどれくらいかかり、いまだ回復していない下落がないか。
- リスク調整後リターン： 引き受けたリスクに見合うリターンがどれくらい得られたか。
- 運用実績の期間とデータの種類： 異なる市場環境を経験しているか。数値は実際の取引によるものか、それともバックテストか。
- 取引条件とコスト： レバレッジ、流動性、手数料、コピー取引における注文執行のずれが、自分のリスク許容度に合っているか。
Mr.Forexは、あらゆる手段で最高の収益を追うのではなく、合理的なリターンと下落管理、投資家の負担のバランスを重視しています。
一攫千金よりも、まずリスク管理を。
低相関のクオンツ戦略が自分のポートフォリオに合うか判断するには、まずMr.Forexが提示する運用実績とリスク指標を確認してください。
第七に：よくある質問（FAQ）
Q1:幅広いETFだけで十分に分散できるのでは？
幅広いETFは企業固有のリスクを効果的に分散できますが、株式市場全体の値動きには依然として左右されます。株式への依存をさらに減らすには、債券や低相関の資産も検討し、全体のリスクがどう変化するかを評価できます。
Q2:ETFを複数持っていても保有銘柄が重複するのはなぜ？
異なるETFでも、同じ企業が含まれる指数や銘柄選定ルールを利用することがあるためです。例えばS&P 500、Nasdaq 100、大型グロース株のETFには、共通する大手テクノロジー企業が組み入れられることがあります。
ETFの数だけでなく、実際の組入銘柄、各銘柄の比率、株式市場への総エクスポージャーを確認しましょう。
Q3:相関ゼロの投資とは何ですか？
二つの資産のリターンの相関係数が0に近く、過去のデータで明確な線形関係が見られないことです。完全に独立しているという意味でも、損失が生じないという意味でもありません。
Q4:相関ゼロは負の相関より優れていますか？
必ずしもそうではありません。負の相関を持つ資産は値動きを直接打ち消す場合がありますが、相関関係が変わることもあります。
ゼロ付近の相関を持つ資産は、異なる収益源を提供する可能性があります。
いずれの場合もリターン、ボラティリティ、コスト、極端な市場環境におけるリスクを考える必要があります。
Q5:クオンツ取引は常に株式市場と独立していますか？
いいえ。クオンツ取引とは、事前に設定したルール、統計モデル、コンピュータープログラムに基づく取引手法です。
戦略によって市場との相関は正、負、低相関のいずれにもなり得ます。実際の相関は運用データから測定する必要があります。
Q6:低相関戦略を加えればETFポートフォリオのリスクは必ず減りますか？
いいえ、保証はありません。戦略自体のボラティリティ、ETFとの相関、資産配分比率、市場環境によって結果は変わります。
戦略そのものが非常に高リスクなら、相関がゼロに近くてもポートフォリオ全体のリスクが上がることがあります。
通常時の値動きが小さくても、極端な市場環境での損失から守られるとは限りません。
Q7:ETFの最大ドローダウンと回復期間はなぜ重要ですか？
最大ドローダウンは以前の高値からどれほど下落したかを示し、回復期間は安値から従来の高値へ戻るまでの時間を示します。例えば2008年の金融危機でSPYは約55.2%下落し、完全に回復するまでほぼ五年かかりました。
長期的な成長の見込みがあっても、途中の損失や長い回復待ちに耐えられる準備が必要です。
Q8：ETF保有者にもクオンツのコピー取引は向く？
経済状況、リスク許容度、投資目的によって異なります。クオンツ取引は別の収益源になり得ますが、コピー取引には元本損失、約定価格や注文執行のずれ、戦略の失敗といったリスクがあります。条件とリスクを十分理解してください。
ETFをすでに持っているかどうかより、新たな戦略がポートフォリオ全体を適切に補完できるかが重要です。
まとめ：ETFの本数より収益源の違いが重要
幅広いETFは、多くの長期投資家にとって今も合理的な資産形成手段です。しかし、複数の企業の株を持つことと、真に分散されたポートフォリオを構築することは同じではありません。
前者は株式市場の中でリスクを分散し、後者は資産全体が同じリスク要因に依存する度合いを減らそうとします。
SPYとQQQの過去の下落は、数百社に投資するETFでも危機時に大幅な損失を被り、回復まで数年かかることを示しています。
長期投資家には成長を期待するだけでなく、その道中のリスクに耐える力が必要です。
株式、債券、低相関のクオンツ戦略は、ポートフォリオの中でそれぞれ異なる役割を果たし得ます。
互いに置き換える必要はなく、組み合わせることで補完できるかを評価することが大切です。
良い資産配分は最高利回りを追わず、目標と許容リスクに合う資産を組み合わせる。
すでに幅広いETFを保有しているなら、株式市場と必ずしも同じ動きをしない投資手法を知っておく価値があるかもしれません。
ETF以外の収益源の可能性を知る
Mr.Forexのクオンツ戦略について、過去の成績、市場との相関、最大ドローダウン、回復期間、その他のリスク指標を確認してください。既存のETFを補完できるかを判断する材料になります。リスクに関する注意事項： 本記事は金融教育および一般的な情報提供のみを目的とし、個別の投資助言や利益の保証ではありません。A・B・Cの資産配分やその他の仮想数値は概念の説明に用いたもので、戦略の実際の運用成績を示すものではありません。
SPYとQQQの過去データは、記録された特定の市場イベントに関するものです。過去のリターン、相関、最大ドローダウン、回復期間は将来の結果を保証しません。株式、債券、クオンツ取引、コピー取引では元本損失が生じる可能性があります。
戦略によってはレバレッジ、流動性不足、モデルの不具合、注文執行のずれなど追加のリスクもあります。投資前に戦略内容、取引条件、関連するすべての費用を十分に確認してください。
繁體中文 
العربية 
বাংলা 
简体中文 
香港中文 
Čeština 
Dansk 
Nederlands 
English 
Français 
Deutsch 
Ελληνικά 
हिन्दी 
Magyar 
Bahasa Indonesia 
Italiano 
日本語 
한국어 
Bahasa Melayu 
Norsk bokmål 
Polski 
Português do Brasil 
Português 
Română 
Русский 
Español de Argentina 
Español de México 
Español 
Svenska 
ไทย 
Türkçe 
Українська 
اردو 
Tiếng Việt