市場全体に投資するETFだけでは不十分？ほかの投資を組み合わせる理由

「すでに幅広い市場に投資するETFを購入していて、数百社に分散投資できています。それなのに、なぜほかの投資も必要なのでしょうか？」

このように疑問に思うのは、ごく自然なことです。

多くの長期投資家にとって、幅広い株式市場に連動するETFは、資産形成の有効な手段です。

個別株の選定に多くの時間をかけなくても、市場全体の成長に参加でき、特定の企業の経営悪化によるリスクも効果的に分散できます。

しかし、見落とされがちな重要な問題があります。

ETFを購入する目的は、個別企業のリスクを分散することです。では、株式市場全体が同時に下落したとき、その市場リスクは何によって分散できるのでしょうか？

ここで重要になるのが、資産配分（アセットアロケーション）における「相関」という考え方です。

本当に効果的な分散投資とは、保有する金融商品を増やすことだけではありません。異なる収益源を持つ資産を組み合わせることが重要です。

この記事では、身近なETFと債券を例に、正の相関・負の相関・無相関の違いを解説します。さらに、株式市場との相関が低い投資戦略を取り入れることで、ポートフォリオ全体のリスクとリターンのバランスを改善できる可能性について考えます。

1. 数百銘柄に投資していても、なぜ分散が不十分なのか？

例えば、S&P 500指数に連動するETFを保有しているとします。

これは、特定の1社に資金を集中させるのではなく、米国の大型上場企業に幅広く投資していることを意味します。

このような分散投資には、確かなメリットがあります。

ある企業の経営状況が悪化したり、決算が市場予想を下回ったり、株価が大幅に下落したりしても、ほかの企業の好調な業績が損失の一部を補う可能性があります。

では、株式市場全体が下落した場合はどうでしょうか？

例えば、景気後退、金融危機、制御が難しいインフレ、投資家による一斉のリスク資産削減などが起きたときです。

こうした状況では、数百社の株式を組み入れたETFでも、市場全体の同時下落によって大きな損失が発生する可能性があります。

その理由は次のとおりです。

ETFは個別銘柄のリスクを分散できますが、市場全体に共通するシステマティックリスクを完全に取り除くことはできません。

多数の異なる企業に投資していても、それらの企業は共通の経済環境や市場要因の影響を受けるためです。

これは、卵を数百個の異なるかごに分けて入れながら、すべてのかごを同じトラックで運ぶようなものです。

一つのかごが壊れた場合の被害は抑えられます。しかし、トラックそのものが横転すれば、すべてのかごが同時に影響を受ける可能性があります。

多くの企業の株式が市場全体とともに下落するイメージ。幅広い市場に投資するETFは個別銘柄のリスクを分散できる一方、市場全体のシステマティックリスクは排除できない。

幅広い市場に投資するETFは、多数の企業を保有することで個別銘柄のリスクを分散できます（シナリオA）。一方、市場全体が下落すると、共通のシステマティックリスクにさらされる可能性があります（シナリオB）。

したがって、資産配分を考える際に次に問うべきことは、「あと何銘柄買えるか」ではありません。

株式市場以外に、自分のポートフォリオには異なる収益源があるだろうか？

2. 本当の分散投資で重要なのは「相関」

投資の世界では、「相関係数（Correlation Coefficient）」を使って、2つの資産のリターンの変動に線形の関係があるかどうかを測定します。

相関係数は、-1から+1までの値を取ります。

正の相関：2つの資産が同じ方向に動きやすい

相関係数が+1に近い場合、2つの資産のリターンは非常によく似た方向に変動する傾向があります。

例えば、どちらも米国大型株市場に連動するETFであれば、商品名や運用会社が異なっていても、運用成績の推移は非常によく似ている可能性があります。

相関の高いETFを2本保有しても、分散効果が大幅に高まるとは限りません。

負の相関：一方が上昇すると、もう一方は下落しやすい

相関係数が-1に近い場合、2つの資産のリターンは反対方向に変動する傾向があります。

一方の資産のパフォーマンスが悪いとき、もう一方は逆方向に動く可能性があります。

株式と国債の組み合わせの中には、特定の市場環境で負の相関を示した例があります。

ただし、株式と債券が常に負の相関になるわけではありません。

例えば、インフレ率や金利が急速に上昇する環境では、株式と債券が同時に下落することもあります。

そのため、債券が株式のリスクをどの程度分散できるかは、そのときの市場環境によって異なります。

無相関：2つの資産に明確な線形の連動性がない

相関係数が0に近い場合、2つの資産のリターンには明確な線形関係が見られないことを意味します。

例えば、次のようなケースです。

株式市場が上昇しているときでも、ある戦略は利益を出すこともあれば、損失を出すこともあります。
株式市場が下落しても、その戦略が必ずしも同じように下落するとは限りません。
その戦略の運用成績は、ほかの市場要因や売買ロジックによって主に左右される場合があります。

これは、無相関の戦略なら損失が発生しないという意味でも、株式市場の下落時に必ず利益を得られるという意味でもありません。

重要なのは、次の点です。

その戦略のリターンは、必ずしも株式市場と同じ方向に動く必要がないということです。

また、相関係数が0に近い（r ≈ 0）からといって、2つの資産が完全に独立しているわけではありません。非線形の関係が存在する場合や、極端な市場環境で同時に損失を被る場合もあります。

3種類の資産リターンの散布図。正の相関、負の相関、ゼロに近い相関それぞれの統計的な関係を示している。

正の相関（r > 0）がある資産は同じ方向に、負の相関（r < 0）がある資産は反対方向に動く傾向があります。一方、相関が0に近い資産（r ≈ 0）には、明確な線形関係が見られません。

すでに幅広い市場に投資するETFを多く保有している投資家にとって、こうした値動きの違いは、資産配分において重要な意味を持つ可能性があります。

分散投資の本質は、すべての資産を上昇させることではなく、すべての資産のパフォーマンスが同じ要因に過度に依存しないようにすることです。

3. 債券を持っていても、なぜ低相関戦略を検討する必要があるのか？

相関について理解すると、次のような疑問が生まれるかもしれません。

「ETFだけでなく債券ファンドも持っています。それでも十分ではないのでしょうか？」

株式と債券を組み合わせることは、資産配分における代表的な方法です。

株式は一般的に長期的な成長を担い、信用力の高い債券は利息収入をもたらすとともに、一部の市場環境では株式の値動きを和らげる役割が期待されます。

しかし、株式と債券が常に互いのリスクを打ち消し合うとは限りません。

インフレの進行、金利の急激な変化、市場の流動性の悪化などが起きると、両方が同時に下落圧力を受けることがあります。

つまり、株式ETFと債券ファンドを両方保有していても、ポートフォリオ全体が共通の市場要因に影響される可能性は残ります。

そこで、一部の投資家は、次のような異なる収益源を検討しています。

マーケットニュートラル戦略： ポートフォリオ全体が市場の方向性から受ける影響を小さくすることを目指す戦略です。
トレンドフォロー戦略： 価格トレンドに基づいて売買の方向を判断し、さまざまな市場で取引機会を探します。
複数市場を対象とするクオンツ取引戦略： あらかじめ定めたルールや統計モデルを活用し、異なる市場で取引機会を探します。
その他のオルタナティブ投資： 伝統的な株式や債券とは異なる収益源を持つ資産や戦略を検討するものです。

これらの戦略がETFや債券より優れているとは限りません。また、すべての戦略が低相関という特徴を持っているわけでもありません。

検討する価値があるのは、一部の戦略が異なる売買ロジック、ポジションの取り方、リスク要因を通じて、株式や債券以外の収益機会を生み出す可能性があるためです。

資産配分の目的は、絶対に値下がりしない商品を探すことではありません。ポートフォリオ全体が、特定の市場環境に過度に依存しないようにすることです。

4. ETFと低相関戦略の組み合わせで「1＋1＞2」の効果が期待できる理由

これは、この記事で最も重要な考え方です。

ポートフォリオのリスクは、個々の金融商品のリスクを単純に足し合わせたものではありません。資産間の相関にも左右されます。

異なる2つの収益源を考えてみましょう。

資産Aは幅広い株式市場に連動するETF、資産Bは株式市場との相関が低い投資戦略です。

資産Bのリスク、コスト、期待リターンが許容できる水準であれば、両者を適切に組み合わせることで、ポートフォリオ全体の価格変動を抑えられる可能性があります。

なぜでしょうか？

それは、2つの資産が必ずしも同じタイミングで上昇・下落するわけではないからです。

一方の資産が低調なとき、もう一方は比較的安定していたり、異なるリターンの推移を示したりする可能性があります。

この補完関係こそが、分散投資の効果を生み出す重要な理由です。

簡単な数字で分散効果を理解する

資産A（市場全体に連動するETF）と資産B（低相関戦略）の年率換算ボラティリティがどちらも20%で、同じ期間のリターンの相関係数がゼロ（ρ = 0）だと仮定します。

2つの資産をそれぞれ50%ずつ配分すると、ポートフォリオ全体の理論上の年率換算ボラティリティは約14.1%となり、どちらか一方だけを保有する場合の20%より低くなります。

資産Aと資産Bの年率換算ボラティリティがともに20%で相関係数がゼロの場合、50%ずつ配分するとポートフォリオの理論上のボラティリティは約14.1%に低下するという分散効果の例。

グラフは、分散投資の効果を仮定上の値動きで示したものです。資産AとBが最終的にどちらもプラスのリターンを得たとしても、その過程では大きく上下する可能性があります。低相関の資産を組み合わせることで、期待リターンを同程度に保ちながらボラティリティを抑え、資産全体の成長過程をより安定させられる可能性があります。

これが「分散効果」と呼ばれるものです。

ただし、グラフの資産推移は概念を説明するためのイメージであり、実際の運用成績を示すものではありません。実際の結果は、各資産のリターン、相関の変化、配分比率、取引コスト、その他のリスク要因によって異なります。低相関の資産配分によって最終的な利益が保証されるわけではありません。

「1＋1＞2」は、利益が増える保証ではない

ここでいう「1＋1＞2」とは、2種類の資産に投資すればリターンが2倍になるという意味ではありません。

本当に目指したいのは、次のような状態です。

期待リターンが同程度であれば、ポートフォリオ全体の変動リスクをより低く抑えることです。

これにより、得られたリターンだけでなく、そのために取ったリスクも考慮する「リスク調整後リターン」を改善できる可能性があります。

長期投資家にとっては、累積リターンだけでなく、価格変動の大きさや最大ドローダウンにも注目する価値があります。

なぜなら、本当に難しいのは長期的な利益が期待できる金融商品を見つけることだけではなく、市場が大きく変動する局面でも、自分に合った投資計画を継続することだからです。

5. すでに株式ETFを保有している場合、低相関の資産配分をどう考えるべきか？

すでに幅広い市場に投資するETFを中心としたポートフォリオを構築しているとします。

長期的に株式を保有する価値を理解し、通常の市場変動を受け入れる意思もあるでしょう。

その場合、低相関戦略を追加する目的は、必ずしもリターンを高めることではありません。むしろ、ポートフォリオ全体の運用成績が株式市場だけに依存しないようにすることが主な目的になる場合があります。

ここでは、比較する価値のある3つの資産配分を紹介します。

配分A：幅広い市場に投資するETFを100%保有

メリットは、シンプルで透明性が高く、一般的にコストが低いことです。また、連動対象の株式市場の動きに幅広く参加できます。

一方、資産全体が主に株式市場のリスクを負います。市場が大幅に調整すると、ポートフォリオも大きく下落する可能性があります。

配分B：幅広い市場に投資するETF＋債券

株式とは異なる資産クラスを組み入れる方法です。

信用力の高い債券は利息収入を提供し、一部の市場環境ではポートフォリオの変動を和らげる可能性があります。ただし、金利リスク、信用リスク、株式と債券が同時に下落するリスクは残ります。

配分C：幅広い市場に投資するETF＋低相関のクオンツ戦略

株式市場との連動性が比較的低い取引戦略を活用し、別の収益源を持つことを目指します。

相関が継続的に低く、戦略自体のリスクとリターンの特性も合理的であれば、ポートフォリオ全体の資産配分効率をさらに高められる可能性があります。

ただし、クオンツ戦略にも、投資元本の損失、モデルの機能不全、流動性、レバレッジ、取引執行などのリスクがあります。過去の相関が低かったとしても、市場が大きく変動した際に必ずヘッジ効果を発揮するとは限りません。

3つの配分方法に絶対的な優劣はありません。また、株式、債券、クオンツ戦略のいずれか1つだけを選ぶ必要もありません。

実際には、3つを組み合わせる資産配分について検討することもできます。

仮定上の最大ドローダウン比較。株式ETF100%のポートフォリオは−32%、ETFと債券の組み合わせは−24%、ETFと低相関戦略の組み合わせは−18%。

グラフでは、仮定上の数値を用いて3つの資産配分の最大ドローダウンを比較しています。A（株式ETF100%）は−32%、B（ETF＋債券）は−24%、C（ETF＋低相関戦略）は−18%です。

これは、異なる収益源を組み合わせることで、ポートフォリオの下落幅を抑えられる可能性を示したものです。ただし、グラフの数値は実際の運用実績ではありません。実際の効果については、過去のデータを用いた検証が必要です。

自分に適した資産配分は、投資目的、許容できるリスク、投資期間、そしてポートフォリオ全体における各資産の役割によって異なります。

6. クオンツ取引戦略はETFポートフォリオでどのような役割を果たすのか？

すでに幅広い市場に投資するETFを保有している人にとって、次に検討すべき金融商品は、必ずしも別の株式ETFとは限りません。

ときには、次のような問いを考えるほうが有益です。

「株式市場の上昇に依存しない収益源が、自分には必要なのだろうか？」

これが、Mr.Forexがクオンツ取引戦略を通じて提案したい、もう一つの投資の考え方です。

必ずしも株式市場と同じ方向に動く必要はない

Mr.Forexのクオンツ取引戦略は、従来の株式市場とは異なる収益源を提供することを目指しています。

その際に注目したい指標の一つが、戦略のリターンと株式市場全体のリターンとの過去の相関です。

同じ期間、同じ頻度のリターンデータを用いて比較し、算出した相関係数が0に近ければ、その観測期間において、戦略のリターンと株式市場全体のリターンの間に明確な線形の連動性がなかったことを意味します。

したがって、このような戦略は、従来の株式ETFとは異なる資産配分上の特性を持つ可能性があります。

ただし、過去の相関は市場環境によって変化する場合があります。過去に株式市場との連動性が低かったとしても、将来も同じ特性が維持されるとは限りません。

ETFを置き換えるのではなく、補完関係を検討する

私たちは、すべての投資家が保有中のETFを手放し、クオンツ取引に切り替える必要があるとは考えていません。

むしろ、ETFを長期投資の中核資産として保有し続けながら、クオンツ戦略を別の収益源として評価することができます。

本当に比較すべきなのは、クオンツ戦略単体でどれほど利益を上げたかだけではありません。

既存のETFポートフォリオにクオンツ戦略を加えたとき、全体のリスクとリターンの構造がどのように変わるかということです。

例えば、次の点を確認します。

元のポートフォリオと比べて、ボラティリティは低下するか？
最大ドローダウンは改善するか？
リスク調整後リターンは向上するか？
取引コストを考慮した後でも、こうした改善は維持されるか？

これこそが、資産配分で注目すべきポイントです。

投資前に確認しておきたいデータ

Mr.Forexをはじめ、あらゆるクオンツ取引戦略を評価する際には、累積リターンだけで判断しないことをおすすめします。

次の指標を総合的に確認することが重要です。

株式市場との相関： 戦略のリターンと株式市場の過去の連動性、および異なる市場環境でその関係が安定しているかどうか。
最大ドローダウン： 過去において、資産評価額の最高値からその後の最安値までに生じた最大の下落率。
リスク調整後リターン： 一定のリスクを負うことで、どの程度のリターンが得られたかを示す指標。
過去の運用実績の期間： 戦略がさまざまな市場環境を経験しているか、また判断に十分なデータがあるかどうか。

低相関のクオンツ戦略が自分のポートフォリオに適しているかを知りたい場合は、まずMr.Forexが公開する戦略の運用実績とリスクデータを確認し、投資するかどうかを判断しましょう。

7. よくある質問（FAQ）

Q1：幅広い市場に投資するETFなら、すでに十分分散されているのでは？

幅広い市場に投資するETFは、個別企業に固有のリスクを効果的に分散できますが、株式市場全体の影響は受け続けます。

株式市場への依存度をさらに下げたい場合は、債券やその他の低相関資産を検討し、ポートフォリオ全体のリスク構造を改善できるかどうか評価する方法があります。

Q2：無相関の投資とは何ですか？

無相関とは、2つの資産のリターンの相関係数が0に近く、過去のリターンに明確な線形関係が見られない状態を指します。

これは、資産同士が完全に独立していることや、損失リスクがないことを意味するものではありません。

Q3：無相関の投資は、負の相関がある投資より優れていますか？

必ずしもそうではありません。

負の相関がある資産は、一部の市場変動をより直接的に相殺できる可能性がありますが、その関係が常に安定しているとは限りません。

一方、無相関の資産は異なる収益源を提供する可能性があります。

どちらもリターン、ボラティリティ、コスト、極端な市場環境でのリスクを踏まえて評価する必要があります。

Q4：クオンツ取引は必ず株式市場と無相関になりますか？

いいえ、必ずしもそうではありません。

クオンツ取引とは、ルール、統計モデル、プログラムなどを活用して売買を行う手法のことです。

戦略によって、株式市場との相関が正の場合も、負の場合も、低い場合もあります。実際の運用成績データに基づいて計算する必要があります。

Q5：低相関戦略を追加すれば、ETFポートフォリオのリスクは必ず下がりますか？

必ずしも下がるわけではありません。

その効果は、戦略自体のボラティリティ、ETFとの相関、配分比率、市場環境によって異なります。

戦略自体のリスクが高い場合、相関が0に近くても、ポートフォリオ全体のリスクが増加する可能性があります。

また、通常の市場環境でボラティリティが低下したとしても、極端な相場変動による損失を必ず回避できるわけではありません。

Q6：すでにETFに投資していても、クオンツ戦略のコピートレードは適していますか？

個人の財務状況、リスク許容度、投資目的に応じて判断する必要があります。

クオンツ取引は異なる収益源となる可能性がありますが、コピートレードにも投資元本の損失、売買執行結果の差、戦略の機能不全などのリスクがあります。利用前に関連する条件を理解することが重要です。

大切なのは、すでにETFを保有しているかどうかではありません。新しく追加する戦略が、ポートフォリオ全体に合理的な補完効果をもたらすかどうかです。

まとめ：必要なのはETFの本数ではなく、異なる収益源かもしれない

幅広い市場に投資するETFは、今後も多くの投資家にとって、長期的な資産形成の合理的な選択肢です。

しかし、異なる企業の株式を購入することと、本当の意味で多様化されたポートフォリオを構築することは、別の次元の問題です。

前者は株式市場の中でリスクを分散することです。後者は、資産全体が同じリスク要因に依存しすぎないようにすることです。

株式、債券、低相関のクオンツ戦略は、それぞれ異なる役割を果たす可能性があります。

これらは必ずしも互いを置き換えるものではなく、ポートフォリオ全体の観点から補完関係を評価する価値があります。

優れた資産配分とは、どの金融商品が最も高いリターンを生むかを考えるだけではありません。どのような資産を組み合わせれば、自分に合ったリスクの範囲で長期的な投資目標を目指せるかを考えることです。

すでに幅広い市場に投資するETFを保有しているなら、株式市場と必ずしも同じ動きをしない投資手法について知ることも、有意義かもしれません。

ETF以外の新たな収益源を探る

Mr.Forexのクオンツ取引戦略について、過去の運用実績、株式市場との相関、リスク指標を確認し、現在のETFポートフォリオを補完できる可能性があるか評価してみましょう。

リスクに関する注意事項： 本記事は金融知識の教育および一般的な情報提供のみを目的としており、個別の投資助言や利益の保証を行うものではありません。記事内のシミュレーション数値は概念を説明するためのものであり、実際の戦略の運用成績を示すものではありません。過去の運用実績や相関係数は将来の結果を保証するものではありません。クオンツ取引およびコピートレードには投資元本を失うリスクがあります。投資前には、戦略の仕組み、取引条件、関連費用を十分に理解してください。